来源：国金证券基金研究中心 焦媛媛 张剑辉

设立日期	2006 年 6 月 13 日
基金类型	股票型
基金公司	易方达
基金经理	吴欣荣
基金份额	59.97 亿份
单位净值	1.7932 元
累计净值	2.4232 元

　　易方达价值精选基金实际操作采用的投资策略是淡化选时、选择潜力个股积极操作。因此，我们认为选股是基金业绩好坏的关键因素。而对基金选股能力的信任来源于易方达自身人才培养模式引领下，整体投研团队的专业、稳定和有效的团队合作。鉴于此，我们对易方达价值精选基金的投资建议是“具备一定风险承受能力的投资者，买入并长期持有”。

　　投资摘要

　　基金各期收益、风险水平均居同类基金中上水平，属于中高风险、中高收益水平基金。

　　基金各期收益、风险水平在同类基金中相对排名变化不大，基金历史业绩体现出较好的稳定性。

　　基金自成立以来仓位水平变化不大，基本和同业平均水平持平，基金主动选时进行资产配置欲望不强。

　　基金自成立以来各期持股集中度相对较低，基金采取分散投资的投资策略，其重仓股保持了较好的流动性。同时，和同等规模基金相比，易方达价值精选的投资操作相对积极。

　　较低的持股集中度、积极的投资态度，以及变化不大的仓位水平和行业配置，易方达价值精选的投资策略非常明显，即淡化选时，根据当期市场情况，选择潜力个股，积极操作，因此，我们认为选股是基金业绩好坏的关键因素。

　　对易方达价值精选基金选股能力的信任来源于易方达专业、稳定的投研团队。

　　易方达基金公司注重自己的人才培养和梯队建设，多数基金经理是从初级研究员做起，多年的培养使得他们很好地贯彻易方达价值投资的投资理念，同时具备扎实的发现价值的“基本功”。

　　同样源于其自身的人才培养机制，易方达旗下基金经理的稳定性明显强于其它基金公司。我们统计了58家基金管理公司旗下偏股型基金的基金经理平均在任时间，以此来衡量基金投研团队的稳定性，发现易方达公司旗下基金这一指标在所有基金公司中位居第一！由此，充分说明了易方达基金管理公司投研团队的稳定性。

　　基金简介

图表 1 ：易方达价值精选基金产品简介
2006.6.13	基金规模		101 亿元		基金类型	股票型
自成立以来复权单位净值增长率				140.18%	国金最新一期基金产品评级结果			★★★
基金经理				吴欣荣	国金最新一期基金经理评级结果			★★★★
基金管理人				易方达	国金最新一期基金公司评级结果			★★★★★
股票投资比例范围		在正常的市场情况下，基金的股票投资比例范围为基金资产净值的 60% － 95% ，债券为 0% － 35% ，权证的投资比例不超过基金资产净值的 3% 。
产品设计特点		深入基本面研究，“自下而上”精选价值被低估的企业，中长期投资，并保持理念与操作的一贯性和统一性。

　　来源：国金证券研究所

　　易方达价值精选是一只中高风险、中高收益基金，各期风险收益指标相对变化不大，表现出较好的稳定性。

　　截至2008年7月7日，易方达价值精选基金自成立以来考虑分红再投资的净值增长率为140.18%，高于同期同业(股票型开放式基金，剔除指数型)的125.12%的平均净值增长率，排在所有同类基金的第18位。

　　易方达价值精选基金的各期绝对收益水平和经风险调整后收益均位于同类基金的中上水平，净值年化波动率在同类基金中也处于中上水平，总体说来，易方达价值精选属于中高风险、中高收益水平的基金。

　　纵观基金各期的相对历史表现，易方达价值精选基金更多体现出来的是其业绩的稳定性，各期绝对收益水平、风险水平和经风险调整后收益水平在同类基金中的相对排名变化不大，基金的业绩稳定性可见一斑。

图表 2 ：易方达价值精选基金阶段净值表现
阶段	绝对收益		风险调整后收益	净值波动性
	收益率	同业排名	同业平均	收益率	同业排名	年化标准差	同业排名
过去半年	-34.73%%	54/133	-35.77%	5.75%	64/133	33.14%	61/133
过去一年	-7.13%	44/119	-8.44%	21.42%	30/119	32.64%	66/119
自成立以来	140.18%	18/69	125.12%	49.49%	15/69	30.42%	44/69
注：绝对收益采用考虑分红再投资后的净值增长率衡量，风险调整后收益用詹森指数衡量。 注：过去半年统计周期为 2008.1. 8~ 2008.7. 7 ；过去一年为 2007.7.8~2008.7.7 ，自成立以来为 2006.6.13~2008.7.7 。

　　来源：国金证券研究所

　　易方达价值精选基金整体投资策略沿袭易方达特色，淡化选时、侧重选股。

　　沿袭易方达整体投资理念，基金淡化择时

　　易方达价值精选基金的产品设计更多的强调基金主动选股，这是易方达旗下基金的整体特色。我们观察易方达价值精选基金自成立以来的仓位水平，发现除了2006年第三季度基金仍处建仓期外，其它各期基金仓位水平变化幅度并不大，而且基本和同类基金平均水平持平。可见，易方达价值精选延承了易方达整体的投资理念，基金进行主动择时的情况很少，基金管理人把更多的重点放到选股上。

　　图表3：易方达价值精选基金股票投资仓位水平与同业比较

　　来源：国金证券研究所

　　注重风险分散，积极操作，选股为重

　　持股集中度往往反映了一只基金的投资风格。整体说来，易方达价值精选基金的持股集中度和同类基金比较，是比较低的，说明基金采取分散投资的投资策略，这种投资策略在一定程度上保证了基金重仓股保持了良好的流动性。

　　图表4：易方达价值精选基金行业集中度与同业比较

　　图表5：易方达价值精选基金股票集中度与同业比较

　　来源：国金证券研究所

　　同时，易方达价值精选基金自成立以来股票投资周转率和重仓股留存度和同业平均水平基本持平。股票投资周转率通常和基金规模有一定的相关性，通常规模相对较大的基金股票投资周转率小于规模相对较小的基金。截至2007年12月31日，易方达价值精选基金资产规模为161.44亿元。我们进一步将统计样本细化，挑出2007年末资产规模在100-200亿元的41只基金作为统计样本，发现在 这41只基金中，易方达价值精选基金2007年股票投资周转率排在第6位。尽管规模偏大，基金的投资操作还是比较积极的。

图表 6 ：易方达价值精选基金股票投资周转率与同业比较
-	06 下半年	07 上半年	07 下半年	07 全年
股票投资周转率	115.84%	165.49%	117.65%	269.13%
同业平均股票投资周转率	175.33%	217.21%	123.81%	272.17%
注：基金股票投资周转率＝ （基金期间股票交易量 / 2 ） / 平均股票资产

　　来源：国金证券研究所

图表 7 ：易方达价值精选基金重仓股留存度与同业比较
08.1Q	07.4Q	07.3Q	07.2Q	07.1Q
70%	50%	70%	40%	20%
57%	60%	53%	48%	48%
注：重仓股留存度＝当季度及上季度均出现在十大重仓股名单中股票数量 /10 × 100%

　　来源：国金证券研究所

　　较低的持股集中度、积极的投资态度，以及变化不大的仓位水平和行业配置，易方达价值精选的投资策略非常明显，即淡化选时，根据当期市场情况，选择潜力个股，积极操作。因此，我们认为，选股成为基金业绩好坏的关键因素。

　　易方达价值精选出色的选股能力来源于易方达整体投研团队的专业、稳定，及有效的团队合作。

　　易方达的投研团队在业内是很有特色的，他们注重自己的人才培养和梯队建设，因此，投研人员能够很好的贯彻易方达价值投资的投资理念，具有扎实的发现价值的“基本功”。同时，这种自身的培养机制，使得团队成员之间的沟通、合作更为顺畅，投研人员的对公司的忠诚度、稳定性更强。我们统计了58家基金管理公司旗下偏股型基金的基金经理平均在任时间，以此来衡量基金投研团队的稳定性，发现易方达公司旗下基金这一指标在所有基金公司中位居第一！由此，充分说明了易方达基金管理公司投研团队的稳定性很强。稳定、专业的投研团队，有助于旗下基金业绩保持较好的持续性，可以更好地贯彻公司“做投资的长跑者”的投资理念。

　　良好的业绩支撑下，易方达基金管理公司的整体实力也在逐渐增强(具体数据见图表8)。目前，基金公司旗下共有各类型基金19只，涵盖股票型、混合型、债券型、货币型等各种类型，公司业务包括公募、年金、社保、专户理财等多种模式。截至2008年第二季度末，易方达基金管理公司旗下基金资产规模总计1100亿元，排在所有基金公司中前列。完善的产品线、业内居前的资产规模，为易方达基金未来发展提供了坚实的基础。

　　图表8：易方达基金管理公司资产规模

　　来源：国金证券研究所

　　投资建议：易方达价值精选基金实际操作采用的投资策略是淡化选时、选择潜力个股积极操作。因此，我们认为选股是基金业绩好坏的关键因素。而对基金选股能力的信任来源于易方达自身人才培养模式引领下，整体投研团队的专业、稳定和有效的团队合作。鉴于此，我们对易方达价值精选基金的投资建议是“具备一定风险承受能力的投资者，买入并长期持有”。