交银施罗德：看清大势选好股票

　　投资者报(记者申俊龙)交银稳健基金在二季度晨星数据排名中，居于190只股票型基金第1位。基金经理郑拓在专访中回顾了市场从6000-3000点的操作策略和思路。

　　“2月是反转市，当我们看到各方面数据确定了之前向下的判断，便把仓位从80%-90%降到50%-60%。同时结构配置上，金融、地产、机械、制造业等很多行业配置没有了或者低配，这些大的调整在一季度已经完成。7月中报将要发布，可以看到二季度与一季度相比变化不大，换手率很低。总体上仓位和结构决定基金的净值表现，而调整过程中，在3000点继续减仓考验基金经理的定力，同时我们也认为熊市做反弹不能赚取超额收益。”交银施罗德稳健基金经理郑拓表示。

　　从6000点到3000点，郑拓认为“波动大的市场更要自上而下看清大势。”

　　自下而上是很多基金挑选股票的策略，经验取自美国。而经济以消费为主的美国成熟市场波动较小，因此差行业、好公司仍然有可能为投资者赚取收益。但以出口、投资为主的国内市场受影响因素很多，波动剧烈，因此判断好大势决定了投资管理者的收益表现。

　　“简单计算了一下，2月4300点左右到7月初2700点，大盘跌幅近40%，交银稳健跌了17%。以平均仓位60%计算，少跌的23个百分点中，减仓的贡献是16个百分点，结构调整的贡献是7个百分点。”

　　交银稳健仓位调整早于其他基金为其减少了很大的损失，而结构上调整则在下跌中甩掉了包袱。

　　一季度交银施罗德确立了能源和消费品为配置主线，而金融、地产、机械、制造业等很多行业配置没有了或者低配。

　　机构分歧在下跌中越来越大，表现在底部判断和个股选择上。3000点附近成为基金分歧、分化的分隔点。

　　郑拓表示：“我们不做反弹。事实上，我们感觉熊市反弹对基金而言很难有超额收益。既然大家也都认为这只是反弹而非反转，博反弹也只能赚点小便宜。而且做反弹，需要更聪明，身手敏捷，对于我们目前的基金规模来说很难博得收益。没有确定经济好转之前，我们保持谨慎。

　　我们觉得大盘可能还没有见底。首先是机构仓位还偏高，说明对市场还比较乐观。同时卖方分析师的盈利预测也与GDP数据反映的情况有出入。所以我们倾向于跟踪数据和等待时机。”