经济增长方式变革将重建市场估值体系

　　□本报记者 徐国杰

　　汇丰晋信基金日前发布的2008年下半年投资策略报告认为，目前全球范围内的较高通胀水平对中国原有的粗放式增长形成了制约，而中国在能源新政中建立创新型经济、节约型社会的意图将会促进经济增长方式的变革，并将重建证券市场的估值体系，带来新的战略买点。

　　报告显示，本轮A股市场调整源于经济中期增速回落和流通股东重构双重推动。而本轮经济中期增长速度回落，其背后隐含的则是过去那种粗放式经济增长模式的终结。中国经济长期以来粗放式扩张的成功历史必然代表着一类企业的没落，而中国经济转型的方向必然孕育着另外一类精细化、低消耗、创新型企业的新生。

　　从结构上来看，中国过去那些依靠低成本树立竞争优势而规模不断扩张的企业，将在中国经济的加速转型期面临生存的挑战。在市场系统性风险充分释放，个股机会水落石出之时，那些代表经济发展新趋势，代表中国经济战略转型的新生力量将会崛起。

　　报告认为，未来能够跑赢市场，获得持续投资回报的板块和行业将很可能主要集中在如下几个方面：首先是新技术，未来世界各国在节能减排、新能源等方面的持续投入是必然的。环保、节能、新能源等市场将蕴含着巨大的投资机会和投资回报。其次是政府投资，庞大的人口数量和就业需求，决定了中国可能是全球最需要经济持续稳定增长的国家之一。而中国东西部地区发展的不均衡，也为政府投资腾挪提供了契机。未来政府投资或将继续扮演一个拉动经济增长的重要角色，尤其是在政府财政收支出现盈余之后。汇丰晋信看好与政府投资相关的铁路、电网建设等基础设施以及关系国计民生的医药、教育等板块的投资机会。此外消费服务仍是值得关注板块，由于中国的投资驱动型经济增长模式已经趋于顶峰，尽管高附加值投资品未来仍然具备可观的持续增长空间，但对整个投资品板块还须保持战略上的谨慎。相反，在中国经济被迫转型之际，汇丰晋信比任何时候更加看好消费品板块，尽管消费增速短期也可能因财富负效应而回落。消费品公司，尤其是轻资产、低能耗、高附加值的服务业，其被期待已久的高增长时代将在下一轮经济增长周期中逐步到来。