专户理财伺机抄底 公募基金或将跟进

　　基金公司寄予厚望的专户理财账户成为熊市中的重要买家

　　本刊实习记者 姜欣蔚/文

　　7月1日，上证综指开盘不足1小时即宣告失守2700点，这是16月以来股指首次跌到这一水平。尽管无法判断指数的最低点是否已经出现，但是估值趋向合理、甚至吸引力大幅增加的观点正被越来越多的人接受。

　　面对股市的持续性下跌，多数偏股型基金只能选择减仓避险。据德圣基金研究中心测算，6月27日股票型基金平均仓位为72.49%，偏股混合型基金平均仓位为67.12%，但净值跌幅较大。

　　净值大幅缩水、泡沫挤出多半，基金因此开始寻找下半年的投资机会。代表着未来基金公司业务成长潜力的专户理财账户的资金量虽然较小，但由长于基本面分析的明星基金经理管理，其个股的机会判断上对公募基金标准化产品颇具借鉴意义。

　　上海一家基金公司的总经理告诉记者，经过统计，基金持有人的结构符合“二八分布”，即20%的持有人为基金公司贡献了80%的规模和管理费。“这些人属于高端客户，是专户理财的潜在目标人群，一旦集合理财获批，他们就可以加入进来。”这位总经理说。

　　而已经获批专户理财资格的基金公司则大肆招兵买马。最近一个月，在记者认识的人当中，有不少跳槽到了基金公司的专户理财营销部门。

　　“公募基金的贝塔值(业绩与指数的相关性)太高了，基本上是靠天吃饭。今年的熊市凸现了业务单一的风险，大家都把专户理财作为发展方向，觉得这块会有一个很大的增长。所以各公司都招了一大堆人，争取每个潜在大客户都有专人把守。”一小基金公司的市场总监跳槽到位于上海、“老十家”之一的基金公司后说。

　　“与公募基金相比，专户理财当中基金公司、基金经理和客户的利益一致性更高。”一位基金行业研究员说。

　　公募基金的盈利模式是提管理费，所以对净值波动不像基民那样敏感，尽管基民已经赔了30%，但基金公司照样收管理费，这一点令不少基金持有人愤愤不平。

　　而对基金经理来说，公募基金只看重相对排名，而且每时每刻都必须关注排名，其投资行为也被扭曲。“一方面不看好股市，一方面还要继续买股票，我都快人格分裂了。”一位转作专户理财的基金经理说。保持高仓位的原因一是维持股票仓位才能收更多的管理费，二是相对排名的压力使得基金经理不敢采取过于偏离其他基金经理的策略。

　　而专户理财除管理费外要按业绩提成给基金公司20%左右，绝对收益成为重要的考量指标。而且专户理财客户的风险收益特征更多元化，也有利于基金经理操作上采取更灵活的策略。

　　交银施罗德基金专户投资部总经理赵枫认为，市场低迷对专户理财的影响主要体现在投资结构上，公司目前一只纯股票型产品仓位非常轻，不到10%，“产品推出来的时候股市已回落到3000多点的水平，但由于短期内不看好市场，我们并没有急于建仓。”

　　“公募基金资金量庞大，追求相对收益，主要依靠资产配置和行业配置；专户理财强调绝对收益，更注重个股选择，操作难度更高。因此，专户理财要求资产配置更加灵活，选股标准更为严格。”赵枫表示。

　　由于各公司都在大力发展专户理财业务，因此有人猜测未来公募基金可能要为专户理财“抬轿”。

　　一位基金行业分析师表示，目前同一基金公司下的专户理财与公募基金往往共用一个研究平台和交易平台。如果研究团队与基金经理一致看好某只股票，不排除会采取专户理财先行，公募基金跟进的做法。

　　“专户理财资金量比较小，先行买入对股票价格拉升有限。公募基金资金量比较大，先行买入往往拉高价格，专户理财再跟进会导致成本比较高。另一方面，专户理财先行，公募跟进的策略一定程度上能起到为专户托市的作用，符合一些公司大力拓展专户理财业务的战略。”该分析师表示。

　　但银河证券分析师王群航表示，证监会对同类基金产品有收益率差距不能超过5%的规定，这可以有效控制基金的利益输送。