工银瑞信陈守红：便宜买入好公司时机再现

　　日前，首家银行系基金公司工银瑞信推出以大盘蓝筹股票为主要投资对象的股票型基金——工银蓝筹股票基金。今年上半年，工银瑞信基金公司旗下四只股票型基金业绩十分突出，排名均位居晨星排名前1/8之列。作为“2007年《上海证券报》最佳风险控制基金公司”奖项获得者，以稳健投资风格著称的工银瑞信为何选择在这个时机推出新基金？对此，工银蓝筹拟任基金经理陈守红表现出十足的自信：“现在市场上相当部分的蓝筹股从估值角度而言已经很安全了，便宜买入好公司的时机已经出现。”

　　有着11年证券从业经验的陈守红在投资界是一个很特别的人。他勤于把思考形成文字，于7年写了7部投资专著；他善于探索经济现象背后的原理；他是一个价值投资的痴迷者，成了一位风格彰显的基金经理。陈守红，对市场、对自然心怀敬畏，生活中的他衣衫简朴，不论是当学生还是当基金经理，至今仍是骑自行车上下班。

　　虽然在市场面前也许大家都是渺小的，但能够独立思考的人总是值得我们去接近。对于这个纷繁复杂的股市，陈守红在想什么呢？

　　⊙本报记者 王文清

　　市场已现估值优势

　　记者：现在主流的观点认为目前A股的估值跟去年相比已经比较合理，投资的安全性已经高了很多，但是目前这种弱势格局是否还会持续较长时间？

　　陈守红：虽然未来市场仍有很多不确定性，诸如美国次贷危机会怎么走、美国近期能不能走出衰退阴影、国际物价还会不会再创新高、大小非减持等等，但从实体经济来看，我们经济状况总体来说还是可以的。

　　虽然我不知道市场的具体走势，但这并不会影响我的投资。因为我的投资实际上更多的是取决于股票，取决于估值水平。这些不确定因素我没法给出结论，但是我能给出结论的是，比如说估值水平目前已经很便宜了，目前整个市场的市盈率大概只有17倍，1996年1月份最低的时候是在513点，那时候动态市盈率是17倍。我们目前还是17倍，最起码从估值水平角度而言，我觉得是偏低了。

　　实际上从某种角度上来说，我们底部的估值水平是不是应该比以前高一点才对？因为毕竟我们的宏观经济抗波动能力越来越强了、政府调控能力也越来越高了，股改之后上市公司的盈利能力和治理水平更高了。

　　我目前的判断是市场整体的估值水平是合理的、甚至是有部分低估，有相当多的好公司估值水平也是低的，它们已经有相当的买入安全边际，这才是投资的大概率事件。我的投资一定要依赖于我能把控的东西。

　　便宜买入好公司

　　记者：既然我们一方面认为市场已经进入相对安全区域，但同时另一方面基本面仍有较大的不确定性，那么我们能做什么呢？也许你买入后可以长时间耐心等待，但投资人是否会给你足够的时间让你来证明自己吗？

　　陈守红：我个人的投资理念有一个观点：就是你便宜买入好企业并长期持有。这个市场里面的好企业是很少的，真正的好企业更是凤毛麟角，而对于这些好企业，给你便宜买入的机会更是少之又少。现在，经过前面几个月的调整后，市场确确实实给了这种机会，面对这种机会，你就一定要抓住。

　　我们作为机构投资者，肯定是相对理性的，我们不会像一个普通投资者一样，让恐惧、情绪来支配自己的行为。我们肯定是会选择理性的做法。

　　大家都知道巴菲特买了很多好公司，如：可口可乐、吉列、华盛顿邮报、迪士尼，但实际上大家忽略了一个很重要的细节，巴菲特所投资的上述超级大蓝筹都是在价格很便宜的时候买的，都是在市场大跌的时候买的，就是说这种便宜买入是投资成功的起点。巴菲特1966年买的迪士尼、1973年买的华盛顿邮报、1987年买的可口可乐公司，那些年份都是在美国股市崩盘的时候。就是说他很耐心地等待出现这种时候，利用市场中恐慌性的情绪来便宜买入。而一旦以足够便宜的价格买入了已经被时间证明是好公司的公司股票，那实际上在买的当时你就已经赢了。

　　好公司需要有时间来证明

　　记者：如何判断一只股票是便宜的？去年6000点的时候，我们也接触了一些机构投资者，他们也说一些股票的估值是合理的。

　　陈守红：我有一个投资基本理念，很少有一个企业值得你付出50倍的PE去买它的，因为多数企业的寿命都不长。有统计显示，中国企业的平均寿命是3-5年，美国是7年，世界500强的寿命是40年。你要看50倍的市盈率，这样来说你认为这个企业至少能够活50年。那如果说，这个企业50天之后根本看不到，5年我都看不清楚的话，那你能给几倍？如果5年之后你就要倒闭，那我肯定是要给他5倍市盈率了。

　　这就是为什么说我的投资理念是便宜买一个好企业，因为越好的企业它越能够穿越宏观经济的波动、穿越行业的波动，它能够度过难关，它能够活下来。活下来才能够创造价值，什么是最有价值的资产？时间才是最有价值的资产。

　　三类公司值得投资

　　记者：你挑选好公司的标准是什么呢？

　　陈守红：怎么鉴别好的企业？这个问题各人有各人的观点，我对它有一个必要条件和一个充分条件。

　　必要条件我就看几个基本原则：第一，你的产品或者说你的服务是不是为大众所需要、为社会所需要；第二，你的产品和服务替代性是不是很小？因为一个企业要么提供产品，要么提供服务、劳务，你的产品和劳务是不是社会需要的，简单地说有没有市场。第三，就是你的产品和劳务有没有定价权？如果这三点都符合，那你可能具备了成为一个好企业的潜质。

　　充分条件就是时间，时间证明了这是一个好企业，那该企业未来仍旧继续是好企业的概率将会非常大。而时间已经证明不是好企业的公司，从大概率事件上而言，我们不相信他们能在短期内变成一个好公司。不好的公司会有很多瑕疵，就像在厨房发现一只蟑螂后，肯定还会有第二只、第三只。

　　我们看好公司有几个分类。第一，能干的公司；第二，幸运的公司；第三，既幸运又能干的公司。幸运的公司具备独特的禀赋，在某种程度上可以认为跟人的因素无关，董事长出事了，这个公司照样会经营的很好。能干的公司主要是公司具备一个良好的治理结构和具有前瞻性眼光、值得信赖的管理团队。上述公司值得我们去投资。

　　如果既不幸运又不能干，这肯定不是好公司，那就不要买了。