阳光私募强行平仓追踪(2)

　　4月3日一开盘，好当家被直接抛出了该信托计划。“其实，4月3日后的十几个交易日，这只股票都在往上走。”每每看到好当家的K线图，周睿心里就颇不是滋味。

　　为避免平仓加速抛盘

　　“看上证指数的K线图，就能清晰地看到我们信托产品的个股清仓路线图。”周睿郁闷地发现，只要市场急跌两三天，他的重仓股就会触及“止损线”，并在第二个交易日被清掉。

　　4月16日至21日，上证指数从3300点直落至3000点，周睿所管信托计划的好几只重仓股被迫平仓。

　　4月21日，该信托计划在27元买入的中粮地产（000031.SZ）收盘价只剩15.11元，触及平仓警戒线。4月22日一开盘，这只个股被强行平掉。然而两天之后，“4·24印花税反弹行情”出现，中粮地产相比被强行平仓时最高涨了30％！同一天，羚锐股份（600285.SH）也演绎了同样的“玩笑”。

　　“4月是信托计划个股‘清仓’高峰期，接连有7、8只重仓股被强行清掉。”周睿感慨，自那时起，信托计划的重仓股差不多换了个遍。不过，遭遇多只个股强行平仓后，周睿也找到了“应对办法”。

　　6月10日，上证指数暴跌7.75％，千余只个股跌停。当天，一开市就感觉不妙的周睿，连忙将一些可能会触及“止损线”的个股平掉。

　　“市场恐慌下跌，你不卖，别人也会卖。股价下来了，如果触及止损线，强行平仓卖的价格更低。”如今，周睿每天都会在收盘后详细计算——假如市场继续下跌，哪些个股可以补仓，得买多少股才不至于被平掉，而哪些需要直接平掉。

　　比谁砸得快

　　据记者了解，上述南方信托关于个股的止损条款，还属业内先例。业内人士认为，此类产品如此设计的目的本意在控制风险，但在今年的连续下跌行情中，往往成了市场下跌的“放大器”。

　　周睿也承认，这类止损条款设计，让他持股时不像管理其他阳光私募产品时坚定。“一有风吹草动，会立即卖出。”

　　“下跌市里，卖股票也是技术活。”周睿告诉记者，根据他几次大跌中的“出货”经验，如果不停挂单卖一只股票，一天也只能卖出该股票成交量的40％，成交价格则维持在当天均价附近。“大跌中出货，只能是见单砸单，甚至直接砸到跌停。因为散户们好挂‘篮子’，而且一般挂在负8％到负9％的价位，甚至挂在离跌停板只一分钱的位置上，所以有承接。”

　　而在弱市中，下跌很容易引起恐慌，并形成连锁反应，进一步加速大盘下挫。在业内人士看来，上述设计止损条款的开放式信托产品，在市场恐慌期间，表现与结构性信托产品无异（见本报6月16日A17版）。

　　多位业内人士向记者证实，在市场下跌期间，结构性私募往往是“跑”得最快的一个群体。“由于（结构性私募的）杠杆放大作用，管理人害怕一犹豫损失就由5％扩大至10％。”山西信托一位信托经理认为，结构性私募的产品特性决定了它不能承受太大压力。

　　上海一位了解私募的知名研究总监也表示，结构性信托普遍交易频繁，大部分保持20％~30％仓位，有些甚至直接做T+1（今日买，次日卖）。“但在市场弱势时，这类资金急于出逃，就成为一种助跌工具。”

　　“一旦发现市场利空很多，扛不住，我们首先卖出的是结构性产品的股票。”一位同时做开放式和结构性信托产品的私募董事长说。

　　结构性私募还能扛多久

　　私募的态度很容易理解。在杠杆效应下，当产品净值跌10％时，作为次级受益人的私募机构亏损至少20％。为了避免清盘结局，必须追加保证金。

　　据了解，国内去年年底以来新发行的结构性产品几乎都追加过保证金，有些甚至追加两次、三次。例如，千足金-华隆结构化证券投资基金信托计划报告显示，2月4日开始建仓运作的这只产品，在3月、4月都追加了资金。

　　“年初发信托产品时，没有人预料到今年的市场会如此难做。”山西信托一位经理告诉记者，4月清盘的山西信托·丰收盈宝结构化证券投资集合资金信托计划，管理人并非没有钱，但是觉得市场难做，不想把去年的获利都赔进去。

　　现在，业内最为担忧的是，这类产品还能扛多久？按照结构性产品的设计，这类信托产品等同于保本性融资品种。一旦净值触及止损线而投资顾问不能追加保证金时，就必须强行平仓。

　　而此类操作如扩大化，势必在短期内加速市场下跌。