南方基金：QDII瞄准全球资源格局做投资

　　2007年我国基金的大事记中，QDII的扬帆出海绝对应该被浓墨重彩被记上一笔，今年以来，QDII股票类基金已经连续四个月战胜国内的A股基金，分散风险的功能日益凸显。作为QFII出海生力军的南方全球精选，业绩持续领先，在变幻莫测的国际资本市场，思路又与国内投资有着很大的不同。6月13日，在南方基金“彩虹之旅”济南站，南方全球精选基金经理李浩东向投资者详细介绍了该基金的投资思路。

　　石油农产品价格成为全球经济隐忧

　　李浩东透露，今年以来，南方全球精选基金增长率为-11.6%，但有6%是由于人民币升值造成的，除去人民币升值因素，该基金实际上增长率为-5%。

　　而在一季度，该基金低配日本和欧洲，高配了拉美，原因则是拉美拥有更丰富的资源。为什么强调资源的重要性，李浩东为基民做了详细的讲解——

　　李浩东认为，全球经济发展存在不确定因素，最大的不确定性因素就是石油和粮食价格。目前正在进行的全球同步性工业革命，让全世界80%的穷人经济状况得以改善，他们的生活水平逐渐向西方发达国家看齐，但资源消耗也在急剧提升。

　　有报告统计，中国消耗自然资源的量现在是美国的1/10。而原油价格在今年破百元之后，迅速飙升，最高达到139每桶。“石油上涨到底是什么原因呢？我觉得问题答案很简单，就是供求的不平衡。”李浩东说。

　　俄罗斯由于本国经济发展，大幅减少石油出口量，中国在运输方面对石油的需求增长每年增长8%；一些国家如委内瑞拉则奉行地方保护主义，对石油的出口增加税收。另外一方面，李浩东用图表表示，尽管世界各地的油田产量在增加，有一些地区可能还有新发现的油田出现。但在一切顺利的情况下，新生产的石油，只能弥补老油田产量的下降。加上石油开采的成本越来越高，低油价的时代已经一去不复返。

　　而农产品同样存在供求不平衡的形势。李浩东认为，尽管全球对粮食的需求保持相对平稳的增长，但是由于生活水平的提高，饮食结构发生改变，肉类的需求增大，导致饲料的需求直线上升。另一部分，出于环保的需求，生物燃料的生产也需要大量的农产品，这也就导致粮食供求的不平衡。

　　从库存看，全球的粮食库存捉襟见肘，而靠提高产量已经无法解决缺口。李浩东展示的图表表明，60年代到现在，全球耕地面积都没有增加，还有下降的趋势。前几年主要通过提高每亩产量来满足粮食的需求。“现在来看，光靠增产已经不够了，粮食的生产业面临着严峻的挑战。土地的价钱在上升，水资源越来越紧缺，肥料也涨了十几倍，能源价格不断上升。另一方面，由于灾难性天气现象的频繁发生，也会导致粮食需求的增加，如美国中部发了水灾，近日玉米、大豆、小麦都急剧上涨，很多国家出现了粮荒。这也是不可忽略的因素。所以我们觉得，粮食长期来讲，涨价的空间还是很大。”

　　美国的经济衰退或成“U”型

　　李浩东认为，在资源的博弈上，美国不甘于原油价格上受制于石油出口国，竭力推广《新能源法》通过博取利益。

　　首先美国的经济地位在下降，目前美国房价已经下降了12%左右，根据模型测算，预计还有16%的下降幅度，若这个预测实现，将是6万亿美元的蒸发，40%的按揭户接近负资产，银行受损层面已经从次级贷向信用卡等其他的信贷产品方面扩散。在房地产和次贷的拖累下，美国的经济有明确衰退的迹象。由于美国GDP的70%靠消费拉动，而消费水平与就业市场相关性最大。随着就业率下降，美国的消费受影响非常大。美国政府意识到这个问题的严重性，采取一系列大力救市的措施如降息、1600多亿的退税、增加货币投放量等等。在此政策的促进下，美国出口量得到拉动，美国的经济衰退并没有那么严重，增长还没有达到负数，上个月还是0.9%。但李浩东认为，这一轮美国经济衰退将呈现“U”型，在底部徘徊时间比较长。或者是W型，尽管有一个反弹，但是最终还有可能下来。

　　美国的楼市泡沫，已经向全世界蔓延了。英国三月份平均楼市下降2.3%，印度、爱尔兰等国家的房价，都有大幅度的下降。另一方面，美国的出口在上升，进口在大幅度下降。一些对美国出口依赖度较高的国家受到了影响。

　　但美国不甘心于受制于人，尽管美国的经济地位在逐渐下降，但仍然谋求在能源格局的决定权，作为一个粮食出口大国，美国国内的粮食消费很低，所以竭力推广《新能源法》，它要求在2022年用玉米产生乙醇，届时大概需要全球大概一半的玉米产生乙醇。“美国想把粮食价格拉上去。石油国家有石油但不出产粮食，可以用石油来换粮食，美国能够从中获利。”李浩东认为。

　　及时投资资源型国家及上游行业

　　在这种资源紧缺的情况下，各个国家就产生了博弈，有些国家会变得强大，有些国家会变得弱小。“哪些国家会赢，哪些国家会输。我们分析主要从它的资源、财政状况，它的企业结构是不是需要很大的资源支持。”李浩东透露，在投资策略上，南方基金决定投资资源丰富的国家、上游的行业和公司，或者价格传导能力比较强的企业，还有高科技企业。

　　另外也要考虑估值因素，要看全世界各个国家的估值水平，“现在我们中国市盈率是23%，巴西是16%，俄罗斯是12%，所以很多新兴国家它的估值比我们中国还是低的。”

　　而投资上游最直接的标的就是大宗商品。李浩东指出，罗杰斯大宗商品的指数超过了全世界所有的指数。它虽然有大幅度调整，不断会有调整，有的时候幅度还比较大，但是它是一个长期的牛市。

　　“在成熟市场，投资的好处不会齐涨共跌，它是该跌的跌，该涨的涨。美国的金融，金融股下跌30%，但是能源股、资源股涨幅非常良好。” 而与能源、材料农业、黄金相关的ETF，今年涨势都非常好。从新兴市场来看，香港下跌了15%。科威特、巴西、俄罗斯这些拥有资源的国家表现还是非常好的。金砖四国当中有资源的，上涨得最好，人均资源占有量较低的中国印度则跌幅最大。

　　另一方面，国际投资中，还需要提防货币贬值的风险，对于热钱大量进入的国家，一旦出现货币贬值的预期，热钱一旦撤离会对股市有比较大的冲击。近期发生在越南、韩国的货币贬值引发股市动荡的现象值得我们引以为戒。