基金发行市场正在回暖

　　⊙晨星（中国）研究中心 梁锐汉

　　过去一周共有三只股票型基金募集成立，其中南方优选价值、易方达中小盘和招商大盘蓝筹基金募集规模分别为11.4亿元、12.27亿元和8.6亿元。相比前一段时间来说，股票型基金的募集规模有所扩大，而股票型基金是我国基金业的主力军。春江水暖“基”先知，这是否意味着，在经历了一段时间的沉寂后，基金发行市场正在回暖？

　　数字似乎更能说明问题。根据晨星统计，今年5月份股票型基金和配置型基金共有10只新基金成立，平均单只基金募集规模为7亿元左右，而过去一周三只新成立的股票型基金平均募集规模接近11亿元，从这个层面上看，基金发行市场确实出现了一定回暖的迹象。

　　那么，哪些投资者在积极买入新发基金呢？当然我们不可能了解到具体的花名册，但基金的户均认购金额有助于我们对投资者整体做一个推想。5月份，新成立的股票型基金和配置型基金的户均认购金额大约为7万元，上周的户均认购金额超过了9万元。我们把市场上投资者简单分为两种，机构投资者和个人投资者，可以认为，机构投资者的投资规模比个人投资者要大得多。从户均认购金额及其变化看，很有可能机构投资者正在通过基金扩大入市的规模。基于机构投资者比个人投资者掌握着更多的市场信息，机构投资者更可能认为目前市场上已经出现相当不错的投资机会。基金发行市场从机构投资者部门率先回暖，一定程度上可以理解为市场信心正在构筑底部。

　　基金募集规模在很大程度上是基金发行市场的晴雨表，而基金募集规模和市场走势出现相当强烈的正相关关系。在2006年和2007年的牛市里，基金募集规模可谓"水涨船高"，包括出现了高达300亿元基金首日售罄的火爆局面。如果说2007年的后半段牛市出现了非理性繁荣的话，那么今年以来随着股市的回归理性基金发行市场低迷也是市场预期的回调和修正。

　　正如我们今年以来观察到的现象一样，基金公司正试图通过参与认购新发基金来挽救低迷的基金发行局面。上周三只股票型基金均有其所管理的基金公司进行了认购，其中南方优选基金的内部认购比例最高，为1.85％，易方达中小盘和招商大盘蓝筹分别为0.36％和0.16％。基金公司认购旗下基金的潜在利益可简单分解成两方面：一是推动扩大基金规模和基金成立所带来的收益，另一方面是作为基金持有人所带来的收益。如果基金公司员工内部认购基金是个人自发行为的话，对投资者或者是一种暗示，类似上市公司内部人员买入自家股票。

　　与基金发行募集规模出现上升相对应的是，A股市场的走势并没有给投资者带来惊喜。对此，新发基金的基金经理都表现得相当乐观。易方达中小盘甚至提前两周结束募集，这在基金发行低迷的今年实属罕见。

　　当然，我们不能就一周的时间和仅仅三只基金的募集规模出现回升就判定基金发行市场出现回暖。在接下来的一周，如果不出现基金发布公告延长募集期的话，将会陆续有5只新基金宣告成立，到时候会有更多的数据来匡正我们的推想。