基金经理心中底在何方

　　作者: 吴倩、周裕妩

　　蔡立辉

　　本周，市场大幅波动，反映出目前市场各方的分歧和迷茫。那么，在基金经理心中市场的底到底在哪里？新基金又会参考哪些因素来决定建仓的速度？就此，记者专访了汇丰晋信2026生命周期基金拟任基金经理蔡立辉。

　　本报记者 吴倩、周裕妩

　　安全估值区间：

　　动态市盈率15倍

　　记者：您认为，市场安全的估值区间在哪里？底部可能在哪里？

　　蔡立辉：一是，目前沪深300指数2008年动态市盈率降到了18倍，考虑到明年企业20%左右的盈利增长，沪深300指数2009年动态市盈率可以降到15倍；第二，从沪深300指数的历史情况看，市盈率在15倍以下停留的时间非常短，只有在2005年，上证综指跌破1000点时大概停留了5个月，此后市场的上涨幅度非常大。

　　因此，我认为，从目前点位来看，市场下调的整体空间并不大，如果把2009年15倍的动态市盈率和20%的盈利增长放在全球的资本市场上比较，属于估值偏低增长最快的市场。当然，市场短期的波动还是会存在的。

　　记者：哪些因素会促成阶段性底部的形成？

　　蔡立辉：时间点是很难确定的，因为底部的形成需要有个确认的过程。市场的暴跌是诸多因素促成的。在一个恐慌情绪占主导的市场中，不利因素传导和消除的不确定性仍然很大。我们要考虑的是到底中国经济在多大程度上会受到外部经济波动的影响？哪些行业受影响最大？哪些行业又可能从中获益？这些问题的答案仍需要一些时间来验证。

　　其他基金经理观点

　　友邦华泰价值成长基金拟任基金经理汪晖：大小非解禁前股票定价权主要由流通股之间的博弈确定，现在市场有了大小非的参与，必须和产业资本同一视角评估企业的价值。PB(市净率)是产业资本重置的一个重要指标，以2.5倍的PB来算，市场的黄金投资区间在2500点左右。

　　新基金建仓：

　　关注通胀压力的变化

　　记者：新基金会参考哪些因素来决定建仓的速度？你会采取怎样的策略建仓？

　　蔡立辉：国家的宏观经济因素很重要，包括银根的松紧、通胀率数据的变化以及在不确定因素较多的环境中对企业盈利预期的修正等。研究决定投资，所以在策略上，我更多地从企业价值的角度考量投资。

　　记者：目前，比较看好哪些行业和板块？

　　蔡立辉：2026基金将考虑择机增加受益于政策预期利好的石油石化和电力股，还有下游具有定价能力的消费品、医药等等。

　　其他基金经理观点

　　汇添富蓝筹稳健拟任基金经理苏竞：新基金建仓关注的主要因素是在目前宏观经济形势以及通胀压力是否得到有效的缓解。我们更看好上游行业和下游消费品行业。