QFII也会抄错底

　　文：黄嫀淓

　　3000点附近，QFII的抄底之快和坚决，再度勾起人们对其“千点抄底”的回忆。

　　2005年6月，上证指数下破1000点，股权分置改革拉开序幕，广大散户正在为“推倒重来论”忧心忡忡，QFII已经开始对A股市场进行潜入式抄底。

　　QFII确实不止一次在相对低位介入A股，然而，这并不代表QFII从来没有失误。

　　港股、A股均有抄底失误

　　2007年8月份，不少国外投资人从香港市场撤退。据里昂证券中国及香港研究部总经理何显鸿介绍，这次撤离，是因为按照过去12个月的交易市盈率(trading PE)计算，香港股票的估值已有所偏高。

　　与QFII预期相反的是，在“港股直通车”即将开通的传闻背景下，港股突破30000点，直到2007年11月才出现回落。

　　事情并没有就此结束。恒生指数自10月份回落之后，11月开始出现反弹。此时，已经有过一次踏空教训的“老外”不愿再花时间等待，而是直接杀进去。未料，11月出现一波小反弹后，市场还是一路下跌，直至今年3月份，恒生指数创出新低。

　　这一出一进都说明，“老外”们并非万能，他们也有判断错误的时候。

　　事实上，他们在A股市场，也有同样“失误”。

　　中国证券登记结算公司的统计月报中，主要结算参与人人民币结算净额(流通市值)排名前50名的数据显示，2007年10月，当指数从最高6124.04点开始下跌，QFII就已经抄底。当月QFII两市持有的结算净额为111.5亿元，而9月份结算净额仅86.2亿元。

　　2007年11月，QFII真正的抄底高峰出现。当月QFII在深沪两市持有的结算净额为228.2亿元，结算净额是10月两倍。

　　不过，QFII发现苗头不对后，跑得也很快。在2007年12月的下跌中， QFII在深沪两市持有的结算净额再次大幅下降，仅余89.5亿元。

　　A股基金也有抄底行家

　　由于QFII在3000点抄底行动中锋芒太盛，不少基民把矛头对准那些低位反手做空的基金。事实上，兴业基金、华夏基金、国海富兰克林基金，都在3000点附近有出色表现。

　　这轮下跌中表现最出色的公司，当属兴业。据统计，兴业旗下3 只非货币基金一季度平均下跌幅度仅为14%，远低于同期上证指数跌幅。

　　兴业旗下基金，自2007年三季度至2008年一季度减仓非常明显。减仓幅度最大的是兴业趋势，2007年三季度仓位是81%，到2008年一季度只剩55%。

　　国海富兰克林弹性市值则在3000点低位勇敢加仓。据了解，该基金其实早在3000点来临之前，就开始买入，在3000点附近，仓位已到达80%以上。截至5月16日，该基金最近一年收益率排股票基金第1。

　　QFII里什么人都有

　　“基金里有很多不同类型，但QFII比基金异质性更高。”国海富兰克林投资总监张惟闵表示。

　　2003年来到中国之前，张惟闵是美林证券投资顾问公司(台湾)总经理。在他看来，说基金怎么样或者QFII怎么样，都是不全面的。在人们心目中，QFII常常是长线价值型投资者。然而，曾经身为QFII的张惟闵认为，“QFII里面各式各样的人都有，他们的投资方式也不一样，长线、短炒、投机都有可能。”

　　按他的说法，当我们说QFII抄底的时候，应该说 “部分QFII”抄底，而非QFII的全体。因此，没有必要对QFII过分祟拜。