6月份市场下跌空间有限

　　□ 天相投顾

　　结合市场估值以及自身运行等因素判断，6 月份市场下跌空间有限。虽然地震一定程度上压制了5 月份行情的发展，但我们判断股市仍将会逐步进入正常的轨道，奥运会的范式效应、物价短期内回落的预期、相对较低的解禁市值、新基金的集中发行等因素均可视为支撑6 月份市场的积极因素。

　　关注央企整合

　　经济增长有望高位趋稳。虽然面临外需减少、贷款紧缩的不利因素，但宏观经济运行并没有大幅度放缓的迹象，我国经济依然处于快速增长的周期，市场普遍预期08 年GDP 增长率仍能保持在10%左右，这为上市公司的业绩增长提供了保障。

　　央企整合有望成为投资主题。央企整合将是未来一段时间内重要的投资主题。按照国资委整合的基本指导意见，扶优助强将是基本指导方针，而基本手段应该是依托资本市场，把好的资源通过整体上市、资产注入等方式来增强上市公司的盈利水平和持续经营能力。因此，我们可以对投资策略进行进一步的简单化，即“把握以央企为背景的优势企业股票”，既可以分享到股市发展的平均收益，而且能够享受到这些企业在整合中因为增量资源形成的业绩快速提升而带来的超额收益

　　债市不容乐观

　　综上所述，6 月份市场不乏积极因素，但市场后期走势依然依赖于宏观面、政策面和投资者信心恢复等多重因素。因此，在市场趋势明朗前，基金投资者仍需保持谨慎的心态，继续控制基金组合的风险和组合资产的灵活可调整性。近期市场运行中频繁的板块轮动和热点切换使得基金的操作难度加大、投资管理能力和投资管理理念均受到考验，基金业绩分化也加剧。针对短期市场的结构性投资机会，建议基金投资者在加强基金品种优选的同时关注基金组合的风格搭配，在将业绩持续稳健的品种作为中长期配置的同时，对于操作灵活、主题投资把握较好的品种进行关注。债券市场短期压力难有改观，债券型基金在组合中的配置作用值得长期关注。我们对6 月份的债券市场保持谨慎的态度。首先，通胀压力依然存在，5 月份的汶川地震短期内增加了CPI 走势新的不确定性因素。其次，由于短期通胀压力持续存在，我们认为央行短期坚持贯彻从紧的货币政策的方针不会发生变化，6 月份的债市资金面仍然不容乐观。综合来看短期债券市场的压力难有改观。

　　2008 年以来的市场下跌使得债券型基金的风险收益配比优势凸显：截至到5 月30 日，在股票型、混合型基金下跌幅度超过20%的背景下，32 只债券型基金有19 只获得正的投资收益。债券型基金波动小、业绩平稳的特点使得其不仅是稳健型投资者的较好选择也是积极型投资者平滑组合风险水平的较好工具。尽管5 月份债券市场持续盘整，但新股发行上市也为债券型基金业绩平稳增长提供助力。随着债券型基金品种的不断完善、新品种风险收益定位逐步清晰，投资者可以选择合适的品种进行投资或者配置。