基金百亿暗战中信证券

　　□ 本报记者 郭 望

　　“如果融资融券业务真的近期推出，券商被要求以目前的自有资金投入，依据我们的测算，整体券商的增量规模在300~400亿元之间，当年整体的利润增厚不会超过10亿；其中中信证券大约能有100亿的规模，短期利润不会超过3亿元。”海通证券分析师谢盐说。

　　从4月24日融资融券业务被正式列入券商业务开始至今，基金群体动用了高达百亿元的资金买卖中信证券，其中净买入超过33亿元；但是同期中信证券的股价却持续走弱，远逊于同样受融资融券概念刺激的海通证券，是什么样的因素主导着“嗅觉”敏锐的基金的操作策略？

　　短期利润影响不大

　　市场传言的首批有望获得融资融券试点的公司分别是中信证券、海通证券、建投证券；针对融资融券工作的进展，中信证券业务部人士回应：“公司尚未收到监管方有关融资融券试点的消息。但公司早在2006年就成立了专门的技术小组，相关融资融券的技术系统目前已基本准备就绪。”

　　中信证券因为券商板块龙头的地位，规模较大，加上较雄厚的净资本，被市场人士普遍认为将会成为融资融券推出的首批获益者。但是，也有分析人士指出：“融资融券的基本前提尚未确定。首先，利率没有确定，就无法知道融资融券的成本。模式没有规定，融资融券业务就无法展开。”

　　“关于这两个问题的争论一直都很激烈，据我们现在所知道的情况，利率可能会参照城商行10%的利率标准，而模式偏向于日韩的集中授信专业证券融资公司模式。”靠近券商融资融券项目的人士告诉本报记者。所谓的集中授信的专业融资公司模式，即证券公司通过专门的金融机构——证券融资公司进行融资；同时，由证券融资公司集中存管证券公司的客户保证金。“但是现在证券融资公司还没有成立，此外如果多一道手续，就存在利率分成的问题，因此券商推出的动力就小了，这是争议的焦点。”上述人士说。

　　中信证券一季报税后净利润为25.22亿元，同比增长幅度超过100%，去年同期净利润为12.54亿元。谢盐说：“表面上来看，即使融资融券推出，短期内利润的增厚对于中信证券的影响也并不大；但是市场对于融资融券的期待，主要是后期的银行等资金得以进入，即使市场扩容规模能达到5%~10%，那么以目前市场7万亿左右的规模，想象空间也非常大了。

　　例如台湾股市因为融资融券业务的开展，使得其市场规模扩大了30%~40%。”

　　基金33亿净买入

　　证监会于4月24日发文，在《证券公司监督管理条例》中，融资融券业务被正式列入券商业务中，并做了明确规定。依据TOPVIEW数据显示：从4月23日至6月11日，基金群体在中信证券上净买入达33.4312亿元，但值得注意的是买入资金达101.3486亿，卖出资金达67.9174亿元。截至6月13日中信证券股价跌1.21%，而另一只证券类上市公司海通证券股价大涨40.98%。

　　除了对中信证券率先开展融资融券业务的期待，作为券商板块的龙头股，中信证券的综合实力和多元化的发展是券商股中最强的，但是市场低迷既影响中信证券的盈利预期，也使得它的估值重心下移。这是近期基金在中信证券上产生严重分歧的主要原因。