发行遇阻基金营销找不着北

　　【本报讯】(记者 王欣)6月10日的暴跌，暴露出基金平均股票仓位再创新低的行踪。而在基金发行市场上，新基金仍频频亮相。尽管“好做不好发、好发不好做”已被认为是基金界的共识，但是在老基金仓位一降再降、基金经理对前景的判断越来越淡的情况下，新基金发行面临前所未有的语境尴尬：以什么样的理由劝勉投资者买入新基金，成为基金销售人员的共同难题。

　　新基金越发越小

　　5月下旬结束募集的博时特许价值基金公布其首募规模为4.77亿元，这个数字令所有基金公司为之一惊。不止一家基金公司的市场销售部人员向记者表示他们的惊讶：“连博时都发不到5个亿，别的公司更不用说了。”尤其是一些正好有新产品上市的基金公司销售人员，更对自己发行任务的艰巨性感到无奈。

　　Wind数据显示，以新基金开始发行的日期计，今年1月以来，有35只基金陆续成立，平均每只基金的募资规模约为25亿元。如果从3月开始募集的新基金算起，共有27只新基金成立，平均募集只有不到18个亿。到了4月以后，15只新基金的平均首发规模进一步降到10亿元以下。可以看到，新基金首发募资规模呈逐月缩水的趋势。

　　从个案上看，一些品牌基金公司的产品规模也呈现逐级下降的趋势。5月中旬，上投摩根双核平衡基金首募超过14个亿，尽管这个数字比3、4月间成立的一部分偏股型基金的规模要低，但已经有基金公司的销售人员对记者表示：“再往后走，要达到这个规模也是不敢想的了。”时值5、6月间，同样是品牌基金公司，博时特许价值就出现了不到5亿的募集规模，易方达中小盘距结束募集还有3天时，募集金额不到4亿元。

　　为了奋力完成发行任务，一些基金公司不得不动用多种手段，尽管在过去两年时间里，这些手段几近“失传”。例如，越来越多的基金公司拿出自有资金投资于旗下基金，以显示对市场、对基金管理能力的信心。据统计，截至5月22日，今年以来基金公司动用固有资金投资旗下基金的总额达到了9.7亿元，共涉及23家基金公司旗下的43只基金。同时机构客户在新基金中的份额比例也越来越大，与牛市中基金持有者散户化的特征正好相反，显示基金公司现在更倾向于通过做机构客户的工作，来代替过去单纯依靠渠道“愿者上钩”的做法。

　　基金仓位升而复降

　　另一方面，老基金的股票仓位在过去的一个月时间里升而复降，反映出基金对市场前景由多转空的新转变。

　　将“4·24”大涨当天基金净值的表现与一季末基金的公告数据相比，大批基金公司出现了加仓行为。6月10日的全线暴跌，也成为人们观测基金仓位的又一次良机。各项统计均显示，基金的股票仓位出现显示下降。

　　天相统计显示，今年6月10日当天219只开放式偏股基金(今年新发基金除外)单位净值跌幅，对比当天股指的下跌幅度，基金净值下跌幅度相当于沪深300指数跌幅的69%。这意味着指数基金以外的开放式偏股基金加权平均仓位只有69%，比今年一季度末的股票仓位平均减少了7个百分点。而2006年股市牛市以来，开放式偏股基金的平均股票仓位从未低过70%。

　　安信证券分析师任瞳的测算结果是，股票型和混合型基金的整体仓位分别大致为65.54%、58.95%。跟踪测算的数据显示，5月上旬基金仓位明显上升，而从最新的数据来看，两类基金的股票仓位再次下降。在不同的基金公司当中，仓位较高的基金公司中以中小型公司居多，中小型公司近期的仓位调整力度也很大，而仓位较低的基金公司中可以看到一些大规模公司或是过往投资业绩较好的公司。

　　基金经理集体失语

　　基金股票仓位的变化，代表了基金公司对市场前景的由多转空，也令新基金的发行陷入尴尬。

　　尽管新基金的发行时机在很大程度上不由基金公司决定，尽管基金界素有“好发不好做，好做不好发”的惯例，但是为了发行计，基金经理一般不宜过度地看空后市。

　　但事到如今，当股指大踏步跨过3000点，眼看着2900点也朝不保夕的时候，即使最乐观的基金经理也面临失语的困境。舆论似乎在为做空提供各种各样的依据：下跌初期是市场估值水平过高；当股价跌去大半，机构又担忧企业利润增速放缓；当一季报上市公司与预期相符，投资者又担心通货膨胀压力居高不下；当CPI数据终于出现首次大幅回落，人们又提出PPI持续上涨，并最终会传导到CPI上；同时，油价连创新高，全球通胀加剧，经济景气周期的高点已过似乎已是板上钉钉。

　　目前最有说服力的论据，是“各项负面因素交织现在已是最坏时刻”，也正是基金建仓的有利时机。但是，当半年的建仓之后，市场是否就会转危为安，否极泰来，也没有哪家基金公司敢作出这样的判断。

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　　基金分化加剧

　　宜避重仓品种

　　基金投资者在弱市中该保持什么样的策略？天治基金的策略分析认为，市场本轮下跌与此前的下跌有很大的不同，市场的预期也完全不一样。目前市场人气受到重创，少量的卖出就会导致市场大幅下跌，表明场外资金入市的意愿很低，承接盘较少。从市场预期来看，一方面，宏观经济的预期依然难言乐观，而且目前还很难看到转机；另一方面，市场对政府出手救市的预期也弱了很多。在这种情况下，近期市场很难出现大幅反弹，落实到组合管理上仍要以防御为主。

　　安信证券任瞳给出的基金投资建议是：短期回避仓位较高的品种，主要考虑系统风险的影响，暂不考虑基金管理人能力层面。

　　也有投资专家认为，目前许多基民每日盯着净值不放，在市场震荡下忧心忡忡，甚至频繁赎回申购，但进场时机的选择又往往不尽如人意。对此，投资者应摆正心态，把基金当作长期理财工具，长线持有基金以获得稳定收益。