13家基金总监：现在还不是股市最坏的时候(2)

　　关键词：存款准备金率

　　对实体经济影响不大

　　信达澳银基金投资副总监王战强：央行此次上调存款准备金率是由于银行体系进行流动性管理，可能由于6月银行到期票据数量较大，并且今年热钱流入仍然较多，所以央行大幅提高上调力度。虽然此次存款准备金率上调幅度、央行对货币紧缩的力度都超过市场预期，但实际上对实体经济的影响不大，对盈利的影响也不会很大。

　　未来财政政策将承担更多责任

　　富国基金首席策略分析师林文军：上调准备金率显示了央行控制通胀的决心，在央行连续紧缩政策打击下，流动性泛滥的局面已经得到有效遏制，未来通货膨胀决不仅仅“只是货币现象”，而是供给与需求、国际因素与国内因素综合的结果。因此，未来货币政策抑制通胀发挥的作用将日渐缩小，而财政政策将承担更多的责任。

　　下个月还会上调准备金率

　　申万巴黎基金研究总监吕晓峰：这次央行突然提高存款准备金率应该是出乎市场预料的，今年以来央行已经上调5次存款准备金率，这一次与前4次相比非常特殊。首先因为前4次加存款准备金率都是在宏观数据出来以后，这次央行出人意料地在ppi、cpi公布之前就已做出决定，可以看出内在含义完全不同。

　　其次，前面4次加存款准备金率仅仅是下降了银行超额准备金率，对于银行资金流动的影响非常有限，而今次调整，将完全吞噬部分银行的超额准备金率，特别是一些农村信贷机构，这使得金融机构的资金面较以往出现明显的紧张局面，从而真正意义上干预了信贷资金的供需局面。

　　我估计央行在下个月还会再度上调存款准备金率，但空间已经不大。下一步抑制通胀的措施很有可能就是加息，可以感觉到脚步越来越近。

　　关键词：估值

　　现在估值是否合理？

　　理财周报：有人认为目前已经是最坏的时候，下半年是播种的黄金时期，你赞同么？

　　现在还不是最坏的时候

　　南方基金研究部执行总监、首席策略分析师王炫：不，现在不能说是最坏的时候，只能说是之前大家对于不利因素的预期都已经实现了，但是并不代表再没有不利因素出现。因为宏观经济还没有着陆，没有企稳，在这之前市场都会向相对悲观的一面靠近。

　　现在开始定期定投，长期肯定3000点之上

　　国海富兰克林投资总监张惟闵：我想目前市场离底部不会太远应该是正确的。我觉得目前最好的投资策略就是，从现在开始定期定投基金。因为，长期看，股市一定是在3000点以上的，现在已经跌破这个位置了。

　　我们目前能够看到的大部分坏因素股市都已经反应了，至于将来会不会出现更坏的因素，比如油价会否涨到200元，CPI会否涨到10%，GDP增速会否回落到8%，如果这些坏因素实现，股市跌到2000点也有可能。但是我认为，这些因素实现的概率很低很低。

　　现在说黄金时期为时尚早

　　大成创新成长基金经理王维钢：判定现在已经是最坏的时候、下半年是播种的黄金时期，目前来看还为时尚早。下半年基金布局以动态评估各主要行业估值回落的情况以及盈利预测修订的情况，以发现各行业各主要上市公司的动态估值超出合理范围低估所带来的投资机会。

　　股市进入相对合理价值投资区间

　　工银瑞信：目前的市场振荡主要是基于市场对当前实体经济在“内忧外患”下回落的预期。此次存款准备金率的上调有继续稳定通胀预期的作用，但最终效果怎样依然有待观察。目前市场的整体观望气氛非常浓厚，再加上周边市场的金融动荡，使得投资者信心更加脆弱。

　　股票市场在经历了大幅下挫之后，市盈率大约在20倍左右,已经进入了相对合理的价值投资区间，但在目前宏观经济和企业盈利都存在不确定的情况下，市场还会延续区间震荡的格局。

　　信诚四季红基金经理管华雨：首先，A股上市公司的2008年盈利增长预期在20%-25%，在全球范围看是比较高的。其次，在3000点左右的位置看，A股市场的动态市盈率已经降低到19倍。与周边市场比较，也并不贵。

　　华富基金投资部副总监鞠柏辉：6月10日的暴跌中，华富基金整体仍处于净买入的状态。大盘调整到目前的3000点上下，现存的估值已基本合理，从个别行业上来看，已具有投资价值。部分个股股价相对偏低，存在投资机会。

　　关键词：板块

　　下半年还有哪些投资机会？

　　理财周报：下半年还有哪些投资机会？你们将如何布局？

　　资源类最具结构性机会，机械、钢铁中有估值安全的企业

　　南方基金研究部执行总监、首席策略分析师王炫：如果把市场的下跌看成一个单位一的整体，那么70%的下跌现在已经完成了，就是挤掉估值泡沫的过程。去年四季度到今年一季度的下跌中，所有行业几乎全军覆没，只有农业股幸免于难。而接下来，在还未完成的20%-30%的下跌过程中，结构分化将非常明显，有一些行业具备很好的投资机会。

　　结构性机会最明显的是资源类股票。其它行业，如机械、钢铁的估值也相对安全了，像鞍钢、宝钢、武钢这些大股票已经很便宜了。机械行业主要是由于对出口的担心造成目前的弱势，但出口对机械行业的影响也是结构性的。机械行业中要小心的是那些劳动密集型企业，而具有技术升级优势的企业则是很有机会的，像工程设备、通信等方面的公司。

　　首选资源类，医药、水力、设备制造、A-H折价股都有机会

　　下半年要选公司不要选行业，首选估值便宜的

　　国海富兰克林投资总监张惟闵：从行业来讲，首先是资源类企业。因为，目前通胀是最大的问题，而资源类企业作为上游公司是受益于通胀的。比如能源类。

　　另一方面，下半年投资我们更看重估值，比如部分A-H股现在已经出现折价现象了，这说明我们现在比香港更悲观了，那么是不是应该这样悲观呢，不尽然，这里面也是有机会的。

　　在这样的大势下，我们将采取自下而上的选股方式，下半年做投资是选公司，不是选行业。选公司我们首先看重估值，我们会选择一些估值比较便宜的。另一方面我们也看它的行业前景，在未来3-5年是否有大的突破。具体来说，像医药行业，它不太受宏观经济的影响。水力行业也是不错的，比如长江电力，我们认为它将来的前景是不错的。另外，广义的设备制造公司也有很多机会。

　　理财周报：6月10日，有基金在大量买入银行股和地产股，你对这两个板块的判断是怎样？

　　银行股还有待观察

　　国海富兰克林投资总监张惟闵：目前市场对银行股的心态还没有回来，还需要再观察。房地产板块，目前已经整体折价30%，这里面有一些企业的估值并不高，可以开始注意。

　　理财周报：现在很多人讲下半年是结构性机会，钢铁、机械等板块都相对便宜了，具有较大机会，你觉得呢？

　　钢铁前景还不明朗

　　国海富兰克林投资总监张惟闵：钢铁一直都很便宜，但钢铁股的前景还不明朗，因为它是周期性行业，虽然估值一直很便宜，但是钢铁行业现在已经是顶峰期了。机械里面倒是有机会。

　　关注：能源、农产品、产业升级、通胀受益、资产注入

　　申万巴黎基金研究总监吕晓峰：目前市场正面临下有政策，上有估值压力的尴尬局面，但是结构性机会还是存在，我们下半年继续一如既往地看好大能源、农产品、产业升级、通胀受益、资产注入五大行业的投资机会。

　　关注：资源、大宗商品、消费品

　　汇丰晋信投资董事阎冀：我们仍会关注通胀环境下比较有抗风险能力的行业及上市公司，特别关注一些上游资源类、大宗商品相关的上市公司，以及具有定价权的品牌消费品，这类公司具有较强的抵抗通胀风险的能力。固定收益方面，我们仍重点投资短期流动性较好的固定收益产品，以获取持有期限内的绝对收益。

　　看好央企重组和资产注入

　　富国基金首席策略分析师林文军：在此情形下，资源约束下产业集中加快，我们最为看好政府推动的央企重组和资产注入。

　　“很多股票都具备了投资价值”

　　信诚四季红基金经理管华雨：A股市场大市值股票的估值和香港市场全面趋同。中国平安、海螺水泥、中国铁建等股票已经比港股低，其他如招行、工行等股票与港股的差价也缩减到10%-20%以内。现在A股市场的特征是出现了很多有投资价值的上市公司，盈利空间大概在20%-30%。

　　二季度配置钢铁、水泥、地产、煤炭

　　华富基金投资部副总监鞠柏辉： 从行业基本面看，看好上游行业和节能、新能源两条主线，看好上游行业是由于在通胀背景下越接近资源转嫁能力越强，建议从二季度起配置钢铁、水泥、地产、煤炭行业。

　　关注：新经济板块、稳定性企业、行业整合

　　友邦华泰研究总监张净：我们认为，机会主要有三个：第一是处于生命周期中突出的成长阶段的企业，也就是广义范围上的“新经济板块”，以新能源、新技术、新消费模式、环保节能为主线。

　　第二个机会是稳定性企业。这些企业的盈利不受经济周期的影响，每年都会有稳定的盈利增长。

　　第三个机会是下降通道中的相关周期性企业。这类企业中的某些企业可能在行业不景气的时候，低位收购，而被收购的企业就具有整合的机会。