国内基金雾中潜行：缺乏投资主线趋势化操作

　　本报记者 张伟霖 北京报道

　　在“红五月”成为泡影，六月开局不利的情况下，各路机构已经开始对下半年进行策略判研，但各种不确定因素让机构之间的判研结果分歧加大。

　　企业盈利能力——判断企业是否具有投资价值的最核心要素，但在影响企业能力的各个要素上，机构的分歧悬殊。当下影响企业盈利能力最关键的因素还是CPI的上涨速度和PPI的上涨速度。

　　从历史上看，工业利润分布的三个阶段与CPI与PPI比价密切相关：2004年初开始PPI一路赶超CPI，使得下游工业企业利润增速从50%一路降至10%，上游企业利润增速则从10%一路上升至70%；但自2005年开始至2007年底，CPI涨幅逐渐赶上PPI，下游企业利润增速从10%逐渐回升至40%以上，与此同时上游企业利润增速由70%回落至20%以下。

　　同时，基金界对原油价格上涨存在三种解释，第一，美元贬值引起；第二，市场供求自然形成；第三，投机造成。但国内的机构对于高油价是怎样造成的观点暂时难得到统一。

　　中国的机构投资者在空前的大考和观点分歧中进入了下半年。

　　6月份以来，随着市场不确定因素的增多，基金先是在数周间改变对煤炭、钢铁等板块的预期，继而集体抛售中国联通。在明显缺乏投资主线的情况下，基金在操作上呈现出总体谨慎与短线投机相结合的心态。

　　某基金公司北方区高管对此直言，主要是对整体预期的不稳定。而且在市场盛行趋势投资的情况下，一旦大量非理性抛盘出现，没有哪个基金业者敢说自己完全不受市场情绪的影响。

　　而在6·10暴跌过后，价值投资者和趋势投机者均遭血洗，但多空分歧局面却仍未见明朗，而基金也仍未能明确下一步投资的方向。

　　投资更保守

　　从盘面上看，6月第一周的市场热点轮换迅速。先是受到上海国资委整合悄然提速报道的影响，主要集中在上海本地股上面，再有就是部分ST股活跃。

　　对此，西南证券分析师证券闫莉认为， 应该说这就是游资围绕重组展开的炒作。但这种A股市场热点切换的速度却是越来越快，其持续的时间很难超过三个交易日，投资者对中线持股明显缺乏安全感。而单纯由游资推动的热点转换显然无力也推动市场。

　　另一方面，场外资金入市的意愿却也在逐步削弱，交易所龙虎榜上已经很少见到机构的身影。直到6月6日，两市成交量甚至萎缩至666亿元，创出近两年来的“地量”。

　　而如果从基金仓位变动情况来看，6月第一周基金在操作上的分歧和总体仓位大体不变的情况就可与市场缩量的走势相互印证。

　　根据德圣基金研究中心的仓位测算数据显示，6月第一周各类型基金的仓位水平比5月底时有轻微下降。

　　其中股票型基金平均仓位为75.49%，相比前周微跌0.65%；偏股混合型基金平均仓位下降较为明显，6月6日平均仓位71.29%相比前周下降1.27%；配置混合型基金平均仓位60.44%，相比前周微降0.62%。其他基金数量较少的各类型基金中，偏保守的基金仓位降幅明显，保本型基金仓位继续下降2.81%至14.19%，偏债混合型基金平均仓位继续下降2.26%至13.74%，而债券型基金持股比例降至2%以下，已几乎可以忽略不计。

　　同时，基金之间在操作上分歧明显，但基金之间策略差别的两大阵营基本保持稳定，看空派和看多派都没有显著改变自己的策略。看空派基金尚未减持到位的继续减仓，减仓到位的则基本保持低仓位观望；而在起伏不定的市场中也有一些基金仍然采取积极的投资策略，在6月第一周的下跌中选择大幅加仓。

　　操作趋势化

　　与此同时，作为基金博弈场的大盘股则是出现了多空双方激烈分歧的局面，其间基金在对部分大盘股的操作上呈现明显的趋势投资的迹象。

　　从5月底的市场来看，当时引领上涨的动力集中在中国石化、中国石油、中国联通、华能国际等权重股上面。

　　而机构还是在进一步的撤退，权重股放弃护盘，市场仅存的一点点希望破灭。这其中的集中表现是中国联通确定实质性的重组，原来扎堆豪赌重组的基金却在中国联通复牌之后给予异常的打压，也给市场的信心造成重创。

　　统计显示，自6月3日至6月6日，在中国联通下跌期间，共有13家基金公司净卖出23.438亿元的中国联通，约折合2.6144亿股。而在此期间中国联通的资金总流量为31.388亿元，13家基金抛售量占到总流出量的75%。

　　在整个六月的第一周，基金资金整体流出金额达63.9亿，净卖出的板块主要有通信及服务、煤炭及炼焦以及钢铁冶炼。而在5月下旬，正是这些板块吸引大批基金入驻。TOPVIEW的数据显示，在5月底最后5个交易日，煤炭炼焦板块和通信及服务板块均位列基金净买金额前5名。

　　暴跌后仍是迷雾重重

　　而端午节后这场暴风雨般的“突袭”更是着实打了基金一个出其不意。

　　“在此前讲课的时候我就说过我从不承认有政策底，但我最后也没想到会以这种方式击破(3000点)。”面对6·10所制造的今年以来最大的单日跌幅，电话那头的某基金公司北方区高管也表示十分无奈。

　　有基金经理对记者透露，节前的市场已经是让他觉得有些混沌不清，当时公司内部对于多空的看法都出现了明显分歧，而在这种状况下，他能做的就是基本维持原来的仓位不变。

　　也就是在基金享受端午假期之际，央行一次性大幅上调存款准备金率的做法就像最后一根稻草，使得多重利空几乎同时踏至。

　　节后首个交易日，抛盘倾泻，蓝筹全线失守，基金也遭遇重挫。

　　深圳某基金投资总监则对记者表示，此役过后，前期做波段炒作的资金多数已然出局，单边做空的动能一定程度上减弱。

　　而当记者问及是否会买入的时候，该投资总监坦言仍将保持谨慎，他认为在利空叠加的情况下，投资者信心已经遭遇打击，谁也说不准市场的下一个“阶段性”底部会在哪里，唯一可以确定的就是中期调整已然出现。

　　当问及这波调整预计将持续多久，上述基金人士均坦言，没有答案。