公私对决：泡沫论VS历史大底

　　早报记者 肖莉

　　市场今年以来进入调整并多次大跌，不仅散户的悲观情绪在蔓延，部分机构投资者也异常悲观。在空方占主流的恐惧时代，多数机构投资者坚持，市场仍然估值过高，需要持续下跌释放风险。但也有多方提出，在最恐惧的时候，市场大底已经到来。

　　汪晖：2500点下方是投资黄金区域

　　昨天，CPI数据公布当日，大盘低开震荡下行，空方轻取3000点，全日沪指最低杀跌至2900.12点；盘面上除期货概念、农业类个股略强外，中国石油(601857)、中国石化(600028)领跌，其他板块均走出普跌行情。

　　对于市场的暴跌行情，友邦华泰价值增长基金拟任基金经理汪晖昨天表示，市场仍将继续下跌，并将于今年下半年到达可投资的黄金区域。

　　按照PE、PB、PS，汪晖根据A股市场历史估值的变化划分了四个区域，第一个就是战略的卖出区域，第二个就是战略相持和战略撤退区域，第三就是战略相持到战略进攻区域，第四是价值投资黄金区域。而以2.5倍的PB来算，市场的黄金投资区间大概在2500点左右。

　　对于目前的市场，汪晖称还存在系统性风险，处在需要观察的第二阶段。“只有在整个市场进入2.5倍PB之后，会出现很多有价值的上市公司，这种价值投资不是过去所说的价值投资，而应是从产业资本的角度来看待。”

　　汪晖提出，比较海外市场，高成长性、新兴市场、负利率、低名义利率等，都不能成为中国A股市场可以明显高估的理由。全球不管是成熟市场还是新兴市场，估值分布上，PE大概都在10倍到15倍之间的波动，或者说从PB的角度都在1.5倍到2.5倍之间的波动，这主要是看产业资本的重置成本。

　　汪晖称，过去中国的A股市场主要是基金、散户等流动股之间的博弈，而在全流通之后，金融资本与产业资本成为主要博弈方，一旦PB过高了，金融资本、产业资本之间一旦有套利机制，市场必将回归。

　　汪晖说：“我的看法是，可能在下半年形成一个共振，导致估值非常低的水平，这样低的水平实际上为我们投资带来非常好的机会。今年下半年可能会出现价值投资的黄金区域。具体来看，简单地测算一下，价值投资的黄金区域分界点，可能就是在2500点。”

　　崔军:2900点将是历史性买入机会

　　尽管不少私募基金对目前A股市场表示悲观，空方占据市场主流(见早报6月11日B4~B5《私募直言：再跌1000点也未必进场》)，但也有看好者。

　　昨天, 私募基金——上海宝银投资总经理崔军致电早报记者，称对此空方观点持完全相反意见，其认为2900点将是历史性买入机会。

　　崔军称，上证指数6月12日收于2957点，其用Wind咨询金融终端评测了2008年沪深A股静态市盈率，得出的结果是21.91倍，动态市盈率为17.8倍。其评测2009年沪深A股动态市盈率只有14.36倍，而2010年沪深A股动态市盈率只有12.5倍。

　　他提出，最近4年A股市场全部上市公司净利润平均年增长率达到36%，虽然上证指数在历史上启动行情的点位并不相同，但经过统计会发现以上年业绩计算，当全部上市公司的平均静态市盈率跌到20倍以下时，就产生了历史大底。

　　“1996年的512点启动行情时，市盈率为19.52倍， 2005年跌到1000点时，市盈率是18.5倍。尽管整个市场的环境有所改变，但以18年的统计数据来看，20倍平均市盈率是一个非常安全的介入点。” 崔军说道。

　　他表示，自己公司近几日所做的，正是大量买入低估股。崔军说：“我们坚信现在是历史性的底部区域，现在的点位相当于1996年的512点和2005年的1000点。”

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