市场重新寻找估值共识 期待有形之手

　　6月11日，上证综指早盘一度下探2992.35点，3000点保卫战再度打响。坊间对于近期新救市政策的出台预期也愈发强烈。

　　而此时，基金业内人士一方面呼吁新的救市政策出台，另一方面对于“政策底”的说法已经不敢苟同。

　　渴求政策“新牌”

　　事实上，进入6月后市场持续以“地量”运行，而此间基金业者对于新救市政策的出台预期已经颇为乐观。

　　根据咨询机构莫尼塔截至6月6日对国内25名基金经理的问卷调研显示，对于未来三个月管理层是否会再度出台股市新政策，绝大部分基金经理对管理层政策的看法是持平或乐观。

　　而经过6月10日暴跌后，业内进一步呼吁“救市政策”的诉求更是跃然纸上。

　　英大证券研究所所长李大霄表示，市场积弱加上从紧货币政策影响，进一步走低不言而喻。“6月10日市场的走势只宣告一点：反弹已结束。市场现在需要第三个救市政策出现。另外，当天市场不排除也有恐慌性抛售，事实上投资者不必过于失去信心。”

　　而北京某基金经理对记者表示，从市场的估值来看，现在的估值已经是“低得很奇怪”。

　　相关统计显示，市场的持续弱势已经导致不少行业估值水平出现进一步下移。从2001年6月6日至2008年6月6日以周为单位做一个区间统计表明，仅在6月第一周的时候就有16个大行业的估值水平低于历史均值。其中，房地产与金融服务行业的估值较历史常态分别低估了34.37%与61.81%。

　　上述基金经理认为，虽然说对于市场估值的高低判断是相对的，但当前的情况是，非理性因素已经严重冲击了估值体系。此时应该要一个有影响力的声音出来挽回市场信心。“现在再照搬6000点高位时的买者自负的说法，显然不是合适的办法。”

　　另一方面，从6月11日券商股的表现来看，市场资金似乎是受到了“政策底”支撑的刺激。两市8只证券股全线飘红，其中海通证券更是接近涨停报收。

　　对此，上海某基金经理接受记者采访时认为，如果出台融资融券政策，能够起到部分活跃市场的作用，但目前市场低迷是由多因素造成的，仅靠单个政策进行“对冲”对于大盘来说影响很小。不过他同时认为，不能因为影响小而不做，毕竟融资融券的出台关系证券市场制度完善。

　　重寻估值共识

　　虽然机构呼吁新的救市政策出台，但对于能否构建新的“政策底”已不敢妄言。

　　国泰君安在最新策略报告中表示，目前支撑分析师看好近期市场走势的最关键因素已经变成政策因素，国内外投行对此惊人一致。

　　不过国泰君安认为，从历史来看，单纯的政策底是无法支撑市场向好的，如2001年和2002年出台众望所归的关于国有股暂停减持的政策，也没有阻止市场在50-70天后回补缺口。

　　而接受记者采访的基金经理多数也认为，即使有新政策出台，但再提“政策底”已经不现实。“别指望抄底，因为底部深不可测。”

　　深圳某基金投资总监则对记者表示，只有重新构筑估值共识后，市场才有再度发力的机会。该投资总监认为，在6月10日的暴跌中，从市场成交量来看出现了骤然放大，这说明是有一定数量的恐慌盘出局。而前期炒波段的趋势投资者该走的都走了之后，这较前期低迷沉闷的市场也是更加有利的。

　　上述投资总监表示，当投机者退出估值体系后，让足够多的价值投资者拿到筹码，将由投资者建立一个新的更稳定的估值体系。而这个估值的区间落在15倍到20倍的可能性比较大。“目前市场所有参与者仍在谋求这个共识，也许再过半年，这个估值体系才会趋于稳定。”

　　在具体操作上，根据莫尼塔6月份国内股票基金经理调研报告看，接受调研的基金经理有87%表示未来3个月的仓位会持平，选择增加仓位的受访者约4%，降低仓位的受访者比例为9%。

　　而对于上市公司未来一年盈利预期的调查显示，基金经理对于上市公司盈利的预期继续悲观，6月份近八成的受访者认为盈利增速低于30%。

　　而在基金经理未来股票配置策略方面，选择超配周期性行业的基金经理比重继续小幅上升，相应地，选择低配非周期性行业的比重继续增加。而与5月份的调研结果相比，6月份表示超配中盘股的比例下降，表示超配小盘股的比例上升。

　　具体到行业，这一调研结果显示，最被看好的行业是金融、煤炭和医药和消费，而最不看好的行业是房地产、电力和机械制造。

　　另一方面，在基金的申购赎回方面，43%的基金经理表示最近一个月处于净赎回，57%的基金经理表示处于持平状态，没有一位受访者表示基金处于净申购状态。

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