天治基金：低位盲目杀跌不可取

　　近两天国际、国内资本市场大幅波动，主要负面因素来源于国内银行存款准备金率年内第五次上调、国际油价大幅飙升以及越南经济危机等。央行在上周末宣布，决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，这是央行年内第5次上调存款准备金率，上调后，存款准备金率达到17.5%的历史高位。我们认为，央行目前仍将控制货币流动性放在了首位，防止通胀水平进一步上行，未来上调存款准备金将作为收缩流动性的常态措施。同时，此举消除了短期加息的可能性，但是对中小型股份制银行的影响较大。

　　高油价必然对全球经济增长产生较大的抑制作用，短期来看，国际油价仍有进一步推高的可能性。但随着国际消费需求的下降、替代能源的兴起、美元的走强，油价见顶回落只是时间问题。另外，股市暴跌、通货膨胀等因素被看作越南将要或正在发生金融危机的依据。我们认为，高通胀率才是其问题的主要所在，而且这也是全球性问题。亚洲国家与1997年金融危机时相比，资金实力已经大大不同，现在最充裕的外汇储备都在亚洲，各国防范风险的能力都得到了增强，即便越南真出现金融危机，亚洲其他国家也有能力应对影响，目前资本市场正将这一现象夸大化。

　　从国内宏观情况来看，本周将出台一系列宏观经济数据，我们预计5月份CPI将回落至7.8%水平，6月份将进一步回落，这也是大部分机构的共同观点。目前A股市场整体估值仍处于20倍左右合理区域，市场继续大幅下挫的空间并不大。虽然市场仍未完全摆脱经济增长、业绩增长、通胀水平等不确定性对估值的影响，但需要看到的是，一些主要因素也有开始向好的可能，结合管理层的“窗口政策”导向，市场总体下行空间有限，建议投资者减少低位杀跌操作，在收益中要看到风险，在风险中要看到机会。

　　来源：天治基金公司