基金销售遇冷债基表现最稳定

　　股指在半年内出现深达50％的跌幅，使股票型基金今年以来全面“潜水”。在晨星数据的排行榜上，收益前六十位的基金几乎全部被债券、货币方向的产品所垄断。相应地，在当前的基金发行市场上，偏股型基金频频创下谷底数据，而大部分债券基金都能保持在10亿以上的首募规模。

　　那么，在今年的高利率、高通胀环境下，究竟应该怎样看待债券型基金的投资机会？债券基金能否跑赢通胀？

　　债券基金表现抗跌

　　去年底以来的系统性调整，使偏股型基金今年全线皆墨。根据晨星中国的数据，表现最好的偏股型基金是华宝兴业多策略增长，今年以来的收益为－9．63％。而债券基金的收益率则集中在2．67到－8．21％之间，这意味着收益最差的债券型基金也跑赢了偏股型基金，在熊市环境下表现出了更强的防御性。

　　根据天相投资分析系统的统计，股票型基金在4月和5月的收益率分别为2．42％和－12．38％；混合型基金为1．71％和－11．44％；而打新型债券型基金分别为2．46％和－0．85％。同样，在2008年1月至4月9日的股市大幅震荡环境中，纯债型基金平均跌幅为1．05％，偏债型基金平均跌幅为3．27％，而同期开放式偏股型跌幅为23．65％。债券型基金的抗跌性展现得淋漓尽致。

　　基金在投资市场上的收益特点直接影响到发行市场。今年以来，各月的发行冠军均是债券基金。尤其是进入4月以来发行的新基金中，当偏股型产品频频出现5亿以下的地量水平时，债券基金的首募水平基本在7亿份以上，并且平均募集规模达到11．7亿份。

　　那么，债券市场的投资前景是否也值得投资者如此地信任？

　　通胀走向决定投资前景

　　尽管债券型基金与股票型的收益分化显著，但是从投资角度讲，两者近期却受制于一个共同的因素：通胀趋势。高通胀数据不仅使基金经理看淡股市投资前景，同样也危害到债券市场的投资。让债券投资者乐观的是未来通胀压力有望趋缓的判断。

　　建信稳定增利债券型基金拟任基金经理汪沛认为，目前宏观经济处于增速下滑、通胀高企阶段，但判断收益率曲线进一步全面上升的空间有限。由于翘尾因素和春节期间雨雪灾害的原因，加上近期国内ＰＰＩ和国际粮价持续上涨，上半年ＣＰＩ很可能居高不下。但随着紧缩货币政策效果不断显现、经济的总需求回落及翘尾因素逐渐消失，下半年通胀压力有望有所缓解。

　　华安稳定收益债券基金的基金经理贺涛认为，今年的通胀趋势应该是前高后低。上半年的水平比较高，预计可能会达到8％左右，但下半年会逐渐回落。

　　国泰君安证券研究员姜超提出，今年5月，商务部、农业部食品价格环比下降均约3．3％，这预示着ＣＰＩ 中食品价格环比也极有可能出现大幅下降。假定食品价格环比下降2．8％，亦即同比增长18％，且非食品价格小幅上扬至1．9％，预计5月份的ＣＰＩ约为7．2％。

　　市场对于通胀趋势的判断，使早前一度强劲的加息预期在减弱，而这显然有利于债券投资环境的转暖。

　　汪沛认为，中国一年期到三年期的利率水平在全球的货币体系里处在一个相对较高的水平，这种高利率水平反而使债券投资要承担的利率系统风险不是很大，给债券基金提供了一个良好的运作空间。

　　贺涛认为，央行加息对于刺破通胀的作用已经不明显，抑制热钱也是央行在加息时需要考虑的。因此，央行手中握有这一工具，但并不会像去年那样经常使用。至于加息的时点选择，原来市场预测的是5月份会是加息的时间点，但可能由于地震的原因没有加息。如果此后物价回落在预期内，也不排除年内不再加息。

　　汪沛也认为，单纯从数据上说，现在属于负利率状态，加息空间仍然存在。但从实际经济调控方面看，目前加息用的比较少，准备金用的比较多，其原因在于利率调控与汇率管理、外汇政策的相关性比较高。在中美基准利率利差严重倒挂、人民币升值预期下，热钱流入速度明显加快，对加息构成一定的压力。

　　债券基金有望跑赢通胀

　　在今年的理财市场上，投资者流行着一句话：你可以跑不赢刘翔，但不能跑不过通胀。经过了连续两年的翻番行情之后，持续半年的大风大浪使投资者的收益预期快速地从“翻倍”回落到“保值”上来。即便如此，8％以上的ＣＰＩ数据使这样一个务实的投资目标也显然有些高不可及。那么，今年的债券基金投资收益有可能跑赢通胀吗？

　　尽管今年头5个月跑得最快的债券基金收益率也只有2．67％，但是贺涛的回答令投资者看到了一线希望，他认为年内债券基金跑过ＣＰＩ的几率还是比较大的。

　　他的理由是，在纯债部分，今年第一季度已经有了很好的表现。虽然最近有些回落，但下半年还是很看好的。一方面是流动性充足，另一方面通胀和利率可能都是本轮的高点，物价下半年将下行，这都利好债市。

　　汪沛认为，债券基金本身的风险度和收益度是介于权益类产品和货币型产品之间。从目前环境上看，短期相对高的收益实际上给债券型基金一个好的标的池。长远看，当通货膨胀能够逐步得回落，经济增长能够逐步平稳，对未来债券市场的投资机会会更好。