基金经理共识：奥运前不会有大起落

　　一些基金投资人士判断，今年股市将围绕3000点震荡。

　　□本报记者 易非 深圳报道

　　“奥运前出现行情的可能性并不大，奥运后市场崩溃的可能性也很小，市场就以3500点为轴上下震荡。”在最近的采访中，多数基金投资人士判断今年的市场可能就是这样平淡，既不会大起，也不会大落。他们的操作策略倾向于适度股票仓位，采取攻防两便的策略。

　　奥运前不会有大起落

　　有市场人士曾经预测奥运前会有一波大幅反弹行情，甚至判断会冲到4500点左右，但部分基金经理对此并不乐观。他们认为，高通胀、高油价、大小非减持等还是影响市场的主要因素，要指望市场能有大幅度反弹并不现实。但是要继续往下跌到3000点，也是不可能的，因为有关方面已经摆明了态度，今年2月份之后，管理层就开始调整政策，希望制止市场的下跌，比如批准基金公司的专户理财资格、批准新的基金公司设立和新的基金发行、批准新的集合理财产品、批准新的QFII资格和增加QFII额度等。而在上证指数跌破3200点之后，4月17日出台了“规范限售股减持行为”的政策，在4月22日当上证指数跌破3000点后，直接宣布降低交易印花税。连续的政策组合拳出台，显示管理层不能容忍股市暴跌，或者说上证指数3000点就是政策底。而且在3000点附近，很多股票的估值已经很合理，具有投资价值。

　　“这一波3000点起来的反弹，其性质就是政策支持下的一次超跌反弹。”有关人士认为，2007年10月以来的调整最大跌幅超过一半，最大回吐幅度超过涨幅的60%，在政策支持下出现超跌反弹在情理之中，但不能视之为新的主升浪。

　　不能忽视的一个因素是，虽然基金以空前的数量密集发行，但从目前发行的局面来看，现在所有同期发行的股票基金到最后募集成立，其规模甚至有可能赶不上去年高峰期的一只基金，对市场几乎谈不上“供血”，只是为基金以后的扩募持续营销埋一粒种子，业内资深人士同时认为，基金首发规模小型化在今后数年内将成为常态，不能指望其为市场输送弹药，基金发行对市场的调节功能也将逐步失效。

　　一方面难有新资金进来，另一方面股市涨高了，市场将面临大赎回的考验。

　　根据安信证券首席金融工程分析师付强的测算，当前偏股型基金的平均持有成本应该在3季度上证综指运行区间3800-5500点之间(平均4650点)。这不仅是平均成本线的概念，也代表持有人投入资金密集区，因为在这个时间段申购的8800亿份适用的基金单位净值也接近历史上的最高点。因此在接近4500点时基金市场就要开始接受比较严峻的考验。市场人士认为，在这样巨大的压力下，市场在4000点上方继续上扬也是一件难事。

　　仓位控制是关键

　　在这样的预期下，有关人士透露说，很难指望基金产生强烈的做多热情，他们现在的主要工作之一就是控制仓位，进行波段操作。比如前段时间上证综指冲到3800点附近时部分基金开始减仓，而跌下来他们就开始逐步加仓。如本周一市场跌至3300点时部分基金就准备大规模加仓，他们判断如果市场继续大幅下挫，也不排除出台融资融券、股指期货等重大利好政策来护盘，在这种背景下，保持较低的股票仓位风险很大。而他们加仓的方向主要是那些超跌、估值合理的板块，如钢铁、有色等。

　　在这种震荡市场中，混合型基金因为股票仓位的灵活受到投资者和业内人士的青睐，也成为新基金发行的主流。研究人士认为，混合型基金的特点在于“进可攻、退可守”，以正在发行当中的某混合型基金为例，其股票资产配置比例为30%—80%，债券资产比例为20%—70%，混合型基金的优势在于能够在股票资产和债券类资产之间进行灵活调配，根据市场的变化及时调整资产配比以获取最大收益，属于中等风险、收益稳健的基金产品。