考量妖基的三个视角

　　在2006年和2007年，不少基民享受了好几倍的收益。可是随着2008年股市的调整，2007年的不少明星基金成了不折不扣的“妖基”。基金净值一落千丈，去年的头几名，现在成了落后兵。这种现象让基民很疑惑：在目前复杂的市场环境中，到底应该如何选择基金呢？

　　文/本刊记者 罗瑜

　　绝大多数基民看待基金业绩只是简单的从绝对回报的角度来分析，其实这样做有很大的片面性。正确的做法是将业绩做一个简单的分解，分别从以下三个视角看基金业绩的构成，将基金业绩回归到原本面目。

　　仓位契约比例程度

　　基民研究基金仓位契约一方面可以保障该基金类型的风格，另一方面可以依据持仓比例程度来判断基金业绩的真实面目。例如前期博时价值增长仓位高于契约规定涉嫌违规之后，4月底博时平衡基金又陷违规门。在基金业在快速扩张过程中，往往被忽略部分与持有人利益相关的细节问题。作为基金利益本身的基民这时需要提高维权意识，对基金契约多加留意，并仔细分析仓位契约的比例程度。

　　假设某股票基金自成立以来获得380%的回报，按照基金契约股票仓位90%，并以上证指数和债券指数的混合为业绩基准，那么基民可以进行如下分析：假设在此期间指数上涨了300%，则市场上涨对其贡献为300% * 0.90 = 270% 。那么，主动管理能力对上涨的贡献大约为380% - 270% = 110% 。可见，从该基金的波动性和市场的波动性来看，发现有较大的差异，说明该基金选择的基准有问题，受市场的波动性较大，而这种基准不可以很好的反应其风险暴露程度。虽然依据市场的上涨计算出的主动管理能力还不错，但是一旦市场转向弱势，将会有很大的风险。

　　由此可以看出，当上证指数出现单边上涨，基金的股票持仓比例越高，享受到股票上涨的利润就越多。这就造成一些稳健型的基金由于股票持仓比例低，基金净值增长慢，被投资者“抛弃”。也正基于这个因素，往往在股市行情转好的趋势中，不少基金提高持仓比例，以博取较高的收益，风险程度增加。数据显示：从2004年年底到2006年年初，基金经历了从持仓低于60%的低谷慢慢回升、到温和上升站上70%、再到突然猛增至76%的过程。

　　因此，基民要特别重要看所选基金的股票持仓比例，因为无论在牛市还是在熊市，基金都不能超过允许的持仓比例。而基金投资的主要风险来自股市波动的风险，股票投资比例的不同，所承受的风险也不同。在股市下跌时，基金净值的跌幅就和基金股票持仓比例密切相关。例如去年不少榜上有名的基金因为股票持仓比例较高，在今年震荡市中遭受惨痛代价。因此在今年的行情中，应该选择股票仓位低的基金，以防御震荡行情。

　　研究季报查细微

　　今年以来基金市场出现了分化格局，导致基金持有人对基金业绩分化更加敏感，从长期来看，基金这种业绩分化还将继续延续下去，而且越来越明显。而基金净值表现分化给基民的投资带来了难度，这就需要研究基金季报，从中追查蛛丝马迹。因为基金的经营业绩是按季度进行计算的，因此，相对于日常的基金信息披露，基金季报揭示的信息将更加全面，更加权威，对基金产品的投资更有参考价值。