林飞：不确定因素导致市场反复易

　　基50指数/深证100ETF基金基金经理林飞

　　市场自4月下旬反弹以来进入阶段性反复，伴随较为明显的结构分化。在经济增长放缓和通胀加剧的背景下，市场对未来经济下行风险的担忧还在增加，外围商品价格继续上涨和整体经济减速，进一步增加了经济政策选择的难度，市场的反复反映了投资者在短期相对积极政策面和中期宏观经济不明朗之间的徘徊和犹豫。

　　虽然二三月份大小非解禁的高峰期已过，新批基金的节奏也在加快，但偏紧的资金引发的抛售压力使市场仍然面临阶段性供求失衡的风险。对年报和季报业绩的统计显示，剔除金融公司与中国石化，其余1424 家拥有可比数据的A股公司，一季度共实现利润总额1150.8 亿元，同比增幅为21.8%；共实现净利润合计917.9 亿元，同比增幅为29.4%。其中仅有3.2%的净利润增长为投资收益因素贡献，比上年同期有较大幅度减少；另外，净利润增速之所以远快于利润总额增速，与上市公司所得税税负水平下调有密切关系，税负下调因素推动净利润同比增长13.9%。

　　2008年是中国经济抵御外围经济波动、完成增长模式转变过程中非常关键的一年，增长过程中的结构变化将成为重要的影响因素，虽然国际国内仍面临各种不确定因素，但我们仍然看好调整之后的中国经济在新的平台上有可能实现的增长。在市场投资供给逐渐充裕以及上市公司盈利增速放缓的背景下，今年注定是市场较为波动的一年，目前整体估值水平已经下降到22倍左右，回到了2007年年初左右的水平，从历史水平来看处于相对合理的区域，预期在经济数据仍未明朗之前，结构性变化对市场的影响将重于整体估值水平变化趋势对市场的影响。