中海股权遭拍卖 易手潮拷问基金业绩

　　本报记者 付 刚 北京报道

　　尽管目前并非股票市场最寒冷的冬天，一些基金公司和证券公司的股权拍卖却悄然开始。

　　5月26日，嘉禾拍卖公司将在重庆联合产权交易所公开拍卖中海基金公司15.385%的股权，参考价为11760万元。

　　中海基金股权拍卖后，股东变更将引发的冲击会有多大？股权转让，又会对基金业绩带来怎样的负面影响？

　　《华夏时报》记者注意到，证监会基金部近日专门召开专家研讨会评估对外开放效果，其中，因基金公司股东变更为外方机构所带来的影响受到高度关注，相关讨论非常激烈。

　　股权变更负面多

　　记者了解到，中海基金在4月18日挂牌期已满，进入竞价程序，由于股权转让方为国有企业，因此，其转让所持资产受国资委相关政策指导。

　　了解内情的人士向《华夏时报》记者透露，如果挂牌结果只有一家买方企业，则会进行协议转让。从目前需要竞拍看，买家应在两家以上。在他看来，拍卖价格会受多种因素影响，如果股票市场行情好、竞价激烈，价格就会上去，否则，股市不景气，对应的股权价值可能就低。

　　公开资料显示，坐落于上海浦东陆家嘴的中海基金旗下有中海成长、中海收益、中海能源、中海分红4只开放式基金。该公司由中海信托、国联证券、云南烟草兴云投资共同发起设立，于2003年9月获准筹建，并于2004年3月18日正式成立。

　　值得注意的是，中海基金的股权之前已发生过易手。该公司原为国联基金，中海信托入主后，自2006年7月3日起才更名为中海基金。

　　其实，基金公司股权更迭并不少见。即便一些资产管理规模现在排名前十的基金公司，也都曾有股东变更的历史。

　　《华夏时报》记者翻阅各家公司的公开资料显示，华夏、南方、富国、嘉实、国泰基金等公司都有股权变更史。但股权变更对于不同的基金公司，显然影响不尽相同。

　　2005年6月，德意志资产管理公司参股嘉实基金，使得嘉实成为国内最大的合资基金公司之一，但嘉实基金股权变动后对其团队影响较小。这主要是因为德意志资产管理公司并未向嘉实基金派驻高管、基金经理，嘉实基金的高层管理人员几乎都系市场招聘，这节约了新旧股东重新磨合的时间和成本，使得双方沟通效率较高。

　　但是，更多的公司可能没有如此幸运。

　　如果股市整体环境恶劣，基金公司新旧股东互相牵制掣肘，股权变动的后遗症就会显而易见。

　　东莞证券的基金分析师向记者指出，在一些经历过多次股权转让的基金公司中，由于股权频繁变动、高管频繁更替、基金经理动荡不定，使得这家公司投资风格难以统一，业绩迅速滑落，而业绩滑落的连锁反应是直接影响公司规模。

　　“从我们的研究看，中小型基金公司的股权一旦变更，受冲击而带来的业绩跳水表现会比较突出。”

　　不要过早购入重组基金

　　值得关注的是，证监会基金部最近专门召开专家研讨会，评估基金行业对外开放效果，并探讨如何继续推动基金业对外开放。一位参会的基金公司高管向《华夏时报》记者透露，会上争论激烈。

　　“部分与会人士认为，合资基金公司并没有显著优势，外方股东也没有发挥明显的作用，应该严格控制对外开放。但也有一些人认为，目前中国特殊的新兴加转轨的市场环境，限制了外方股东发挥优势。”

　　这位高管向记者强调，有关基金公司引进外资股东后，对于公司业绩究竟会带来何种影响的争论也非常激烈。

　　他同时指出，由于争论很多，使得监管部门对于新的合资项目口风十分严。一个可供佐证的最新案例是，业界盛传由摩根士丹利主导收购中信国安所持巨田基金股权事宜上个月就已经获得证监会批准，巨田基金也将更名为摩根士丹利华鑫基金管理公司，但证监会至今还没有给予公告。

　　东莞证券这位分析师认为，如果大摩顺利收购巨田基金股权，将为后者注入新鲜血液，在投研能力、人员配备、经济实力、品牌效应等方面都带来一定的正面作用。不过对基金投资者而言，在大摩对巨田进行全面“改造”前，因利好消息而过早购入旗下基金并不合适。

　　“基金公司重组与上市公司重组不同，只有在重组实施后经过管理、投研团队的重新构建，以及投资策略调整后，基金业绩才会真正体现出来。”

　　安信证券首席金融工程分析师付强曾经专门对合资基金公司和内资基金公司整体进行考察，考察结果显示，在产品创新、熊市风险控制、换手率方面，合资公司优于内资公司，但总体来看，合资公司优势并不明显。

　　在付强看来，2006年以前，合资基金公司在产品创新方面的贡献度较小，此后则逐步提高，如汇丰晋信推出了生命周期基金、国投瑞银基金推出了分级基金等。就投资业绩而言，在熊市中，合资基金受益于良好的风险控制，业绩较好；在牛市中，合资基金的业绩表现要逊色于内资公司。

　　根据他的分析数据，合资基金公司和内资基金公司在持仓股票的估值水平方面没有显著差异，但合资公司的换手率显著低于内资公司。合资公司的股票型基金持有人的持有时间较长，平均为14个月，而内资公司为9个月。