银河基金：宜采取适当防御性策略

　　早报记者肖莉

　　银河基金管理公司日前公布二季度投资策略报告表示，从中期来看，反弹行情可期；而从更长时间内的通胀上升和经济减速角度来看，则采取适当的防御性策略仍然必要。

　　5月12日，央行公布了4月份CPI数据，达到了8.5%，而上周公布的PPI更是创出了三年新高。银河基金认为，在成本推动型的通货膨胀背景下，各行业的成本转移能力直接决定于该行业的盈利能力。

　　银河基金在投资策略报告中分析，由于上游资源类产品中的采掘工业和原材料工业的价格上涨幅度都超过了工业品出厂价格指数的涨幅；而中下游加工类产品中的石油天然气、农副食品加工和黑色金属冶炼及加工行业的价格上涨幅度也都超过了PPI指数的上涨幅度，因此，银河基金认为这些行业具有较强的将成本压力转化为盈利的能力。而经过一季度充分的调整后，二季度估值水平趋于合理的钢铁、水泥、造纸等行业被普遍看好；此外节能环保和新能源行业将是长期投资热点；银行、商贸零售、家电及日用品、通信传媒、医药、机械、酒店旅游、食品饮料等也存在一定的投资机会。

　　从市场资金面上分析，银河基金认为，2008年一季度，由于基金主要以主动降低仓位，提高债券及现金资产的操作为主流。加上一季度发行募集的新基金，也即将在二季度集中进入建仓期。因此可以预见到，二季度基金后市操作中可动用的资金比较充裕，“新鲜血液”的输入将有望对股票市场走势产生积极影响。

　　该投资策略报告中的统计数据显示，2007年底以来，大盘股超额收益率和小盘股超额收益率间的风格转换明显，大盘股滚动超额收益率表现突出时，小盘股的滚动超额收益率则比较低；反之反是。从近期的趋势来看，小盘股的超额收益率具有下降趋势。因此，银河基金认为，二季度大盘和小盘间的风格转换值得密切关注，灵活操作。

　　银河基金认为，从全年来看，近期将是“大小非解禁”压力相对较小的季度，因此二季度市场的最大风险依然来自CPI。既然通货膨胀上升和经济增长放缓的格局已基本确立，那么投资就必然存在一定的减速风险。从中期来看，反弹行情可期；而从更长时间内的通胀上升和经济减速角度来看，则采取适当的防御性策略仍然必要。