上投摩根：同时投资股债 积极管理风险

　　□上投摩根海外投资经理 王邦祺

　　现今的海外股票市场，震荡的幅度持续加大，可能一整年下来没有什么涨跌，可是最高以及最低的指数可能向上向下相差50%以上。

　　以恒生指数为例，去年5月中到今年5月中大概涨20%，但是最高超过31000点，最低跌破20000点；海外债券市场也非常动荡，象征亚洲债券市场指标的ITRAXX HY指数从最低不到200点，飙升到最高超过660点，现在又回到480点。这就是说，一只债券利率为4%的5年企业债，大概会从100元跌到83元左右，然后再回到91元。

　　股市与债市一样，会涨也会跌。金融市场的波动幅度那么大的原因，在我看来，主要有三点：一是全球化导致所有国家与企业都会互相影响；二是信息化导致所有消息都可以快速被反应；三是避险基金影响全面化，对金融市场呈现大量的冲击，导致全球各类指数都出现大幅度的波动。其中，第三个原因最为重要。

　　目前全球避险基金超过1万只，资产总规模早就超过1兆美元。这些基金的操作不总是逢低买进、逢高卖出，这样的低买高卖的传统方式已不是获利的唯一方式。大量利用衍生商品，卖出期货买进现股部分进行各类套利，买进可转债放空现股进行波动率套利，各种手法令人眼花缭乱，是不是真的可以获利其实难讲，但是各个金融市场的波动幅度全面上升，则是一个难以避免的趋势。

　　如果波动幅度上升，各个基金的绩效就不容易太好。正如禅宗六祖慧能法师强调的，不是外在的事物在动，是心在动。绩效是否能够正常，操盘者的心就不能动得太厉害。事实上，要让人的心不动并不容易，比较合理的方式就是利用股市与债券市场不同的波动性，进行积极管理，以两者不同的波动性并以动态高配与低配的管理，让整个投资组合的波动性下降，避免基金净值的跳动，投资人才能放心地长期持有。

　　从全球范围来看，规模最大、绩效最好的平衡型基金是以前的美林全球平衡基金，单一基金管理客户资产近160亿美金，几乎是内地所有基金系QDII基金的规模总和，该基金去年绩效为成长15%，比以美欧市场为主要的MSCI全球股票指数的7%还要好(新兴市场虽然表现好，但是市值比例不高)，主要原因就是该基金可以用债券市场在景气衰退时表现较好的特性，避开股票市场的主要下跌阶段。该基金最杰出的地方在于成立11年(约132个月)来，单月超过3%的跌幅只有3次，同期间全球指数跌幅超过3%的次数有23次。对于相对保守的投资人，平衡型基金是比较稳健的投资选择，适合规模相对较大的退休基金。

　　对于未来的行情，我们应该对于全球保持信心。然而，面对市场波动逐渐变大的趋势，或许以全球的角度看，同时投资股债或许是一个比较稳健的方式。