以资源优势视角选股

　　□本报记者 易非 深圳报道

　　震荡市中如何避险趋利，无疑成为基民们最为关心的话题。对此，正在销售中的国投瑞银稳健增长灵活配置基金的拟任基金经理袁野，提出把握深度调整机遇、灵活资产配置以及“资源优势”的独特选股视角，受到市场关注。

　　二季度市场审慎乐观

　　据WIND统计，上证综合指数自2007年10月16日的历史高点6124.04，下跌至2008年4月22日盘中的最低点2990.79，最大跌幅达到了51.16%。这是近十年A股市场所罕见的，也是仅次于股市发展初期的两轮暴跌行情的大调整。

　　对此，袁野指出，受到全球通货膨胀和美国次贷危机的影响，全球股市都经历了一轮大跌调整行情。A股市场由于受估值压力、宏观调控从紧、经济增速减缓、上市公司盈利增速回落、大小非解禁、再融资等不利因素影响，出现了上述深度调整。

　　谈及市场运行趋势，袁野认为应根据各方面因素综合判断。就宏观经济面而言，专家普遍认为，经济形势总体好于预期；输入性通胀的压力仍然较大，但本轮通胀不大可能演变为两位数的恶性通胀；出口增速有望反弹，投资增速预期不会大幅下降，消费也将保持相对稳定增长。政府相继出台政策组合拳，稳定市场预期，提振投资者信心。从上市公司盈利与估值来看，2008年企业盈利有望保持25%-30%的增速；目前国内A股估值已处于相对合理区域，2008年沪深300动态PE预计在20倍左右，与成熟市场的估值溢价也已缩小。

　　“从估值角度来看，A股市场目前已经显现安全边际。”袁野认为，预计二季度市场会有反弹出现。A股市场将根据宏观经济数据和调控政策的动向，最终确立全年的估值中枢。从风格投资的角度看，他认为二季度将是蓝筹股主导的反弹行情，没有基本面支撑的中小盘股和主题投资机会经过一季度的爆炒后将会逐渐淡去；另一方面，经过一轮大跌后，很多业绩高成长的绩优中小盘股票被“错杀”，估值大幅回落后，有望在二季度有较好的表现。

　　多维解读“资源优势”

　　对于通胀，袁野说，“目前来看，如果震荡是证券市场的关键词，那么通胀肯定是宏观经济的关键词。”

　　袁野表示，唯有投资增值才能跑赢通胀。考虑到宏观经济长期向好的基本因素并未发生改变，市场气氛回归理性时更利于体现基金团队的专业操作优势。而基于市场震荡特征，混合型基金无疑将发挥其灵活配置优势。

　　通胀时代的投资格言为“资源为王”，也就是说资产类股票的投资回报将高于资金密集类股票。一般制造类股票将基于其成本转嫁能力和对于经济增长的敏感度，不同板块也将表现出不同的收益特征。

　　袁野告诉记者，“资源优势”正是稳健增长基金的选股理念，将在高通胀和经济减速的背景下，精选具备成本传导能力和自主定价权的低估值绩优成长股、上游的稀缺资源股，把握奥运、创业板和股指期货推出的主题投资机会，同时高度关注系统性风险的控制。

　　不过，谈及“资源优势”的选股视角，袁野指出，它不仅局限于原材料等资源角度，而是从价值性、稀缺性、难以模仿性和难以替代性等方面来具体辨别。

　　袁野表示，目前市场不确定性增加，该基金作为专门针对震荡市特点设计的混合型新基金，希望选股上的资源优势能转化为投资者的回报优势。