理柏中国基金市场透视4月报告(2)

　　QFII A 股基金

　　QFIIA股基金4 月平均上涨3%，表现优于国内股票基金，突显QFII A 股基金在市场连续

　　性熊市当中，有相对较佳的避险机制，不过QFII A 股基金今年以来平均仍亏损了近22%。另外，从最近公布的资产数据分析，投资者对于QFII A 股基金的态度也出现明显的分化，在所有可得7 只已公布资产数据的QFII A 股基金当中，仅有2 只续呈净赎回，共余5 只QFII A 股基金转呈净申购，其中以iShare 新华富时A50 中国基金及标智沪深300 中国指数基金净申购幅度成长最高，前者增长幅度高达265%，后者增长幅度229%，而iShare 新华富时A50 中国基金在这波陆股破底反弹的行情中业绩表现亦取得了相对领先的位置，目前19 家QFII 基金的最新资产规模由59.45 亿美元增长至83.96 亿美元，整体單月增长幅度达41.22%。

　　QFII 额度停批长达一年多之后，证监会再度启动QFII 资格审批，近期QFII 纷纷申请增加额度，部分新的境外投资机构也提出了QFII 资格的申请，市场认为QFII 排队等待进场抄底的企图鲜明。其实，个人以为，QFII A 股基金是以较宏观的角度看待市场变化，尤其当陆股自高点滑落

　　逾50%，技术面已获得初步满足，然而当时陆股市场气氛趋于悲观，期待政策出台救市之声四起，不少境外投资者趁机入市，QFII A 股基金在掌握市场心理及时机的确有其过人之处。

　　QDII 基金

　　受国际股市普遍反弹的激励，目前6 只QDII 基金4 月平均收益上涨5.67%，今年以来平均

　　亏损12.01%，相较于仅单纯系于中国单一市场的国内基金表现抢眼，也突显QDII 基金透过广大的海外市场，可多角化进行资产配置与风险分散的特性，对于熟稔于中国市场的广大基民而言，可作为未来资产配置行为的一种借镜，惟海外市场特性迥异，连动系数增高，面对多如牛毛的境外基金，QDII 基金所面对的是竞争更为激烈的国际市场，也考验着QDII 基金操盘手的配置与选股功力。

　　封闭式基金

　　封闭式基金4 月平均上涨7.36%，涨幅明显优于开放型基金，上证基金指数上涨7.95%，高于沪深300 和开放式基金的涨幅。不算创新型基金，份额20 亿以上的封闭式基金的折价率由14.22%放大到22.22%。

　　前景展望

　　本月影响中国基金最大的市场消息当属中国财政部和国税总局宣布从4 月24 日起,将证券

　　(股权)交易印花税率从0.3%下调为0.1%，这是继规范大小非减持后的第二项政策利好,陆股反应激情，上綜指数隔日即大涨逾9%回应。惟回顾中国自去年5 月30 日起将证券交易印花税率由0.1%调整为0.3%,当时主要为抑制股市过热;政策出台后股市沪综指短短五个交易日内暴跌逾21%，其后才重拾涨势，并于10 月在6,124.04 点见顶，经过半年持续下跌，一度跌穿3,000点，波段跌幅高达51.2%。

　　历史经验告诉我们，政策出台的确会短暂改变市场投资信心与气氛，但所不能改变的是市场趋势。因此投资者不能单纯期待政策呵护，特别是在激情过后，投资者必须冷静重新思考并检视陆股投资价值是否已现，真正具有本质的投资价值才是支撑行情最关键的因素，而陆股历经剧烈调整后，市场动态市盈比降至20 上下，部分业绩较佳的重仓股已受市场关注，短期有机会带领陆股度过黎明前最黑暗的时刻。

　　继2月CPI 创下8.7%后，3 月CPI 同比续涨8.3%，第一季通胀高达8%，第一季国内生产总值(GDP)同比增长10.6%，比上年同期下降1.1%。通胀减损经济成长的疑虑仍是影响市场信心的关键因素，政策是否会进一步加强调控也是颇值关注之处，而基金市场历经销售寒冰期后，随着市场造好，基金销售已由转暖的迹象，新基金的密集发行、QFII 额度增加也有利市场趋稳，但整体而言，目前仍只是处于熊市后的反弹调整，未来仍有可能出现剧烈波动。