东吴基金和上投摩根点评上调存款准备金率

　　全景网5月12日讯 在国家统计局公布了4月份CPI同比上涨8.5%后，中国央行于下午收盘后火速宣布上调整存款准备金率0.5个百分点。上投摩根双核基金经理芮崑和东吴基金基金经理莫凡第一时间给全景网发来了独家观点。芮崑认为，此次调控是对宏观数据的直接反映，落脚点为宏观经济层面而非股市，因此对市场的影响并不大，莫凡亦认为，央行的货币政策核心是反通胀，货币政策的调整和通胀数据变化息息相关。

　　芮崑表示，在CPI数据公布之后，央行旋即出台上调存款准备金率的政策，这种迅疾反应体现了政府层面对于控制通货膨胀的决心和信心，与周小川行长在陆家嘴论坛上货币政策重点防通胀的表态一脉相承；从调控手段的选择来看，本次出台的政策仍沿用了存款准备金率的调整，并没有采取加息措施，说明政府在政策抉择中仍会留意经济增长的目标。我们认为，此次调控是对宏观数据的直接反映，落脚点为宏观经济层面而非股市，因此对市场的影响并不大。

　　莫凡亦认为加息受到内外部掣肘，数量工具为紧缩最优选择。他表示，通胀数据一公布，下午央行就宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。而上月的准备金率上调日和cpi公布日同一天，说明两个方面。首先，央行的货币政策核心是反通胀，货币政策的调整和通胀数据变化息息相关；其次，如我们上面分析的那样，央行在加息方面受到掣肘的情况下，数量工具就为比较现实的选择。根据模型的测算，如果假设央行为16%的广义货币目标，则今年还有3次准备金率上调的次数。最后，在准备金率上调的同时，公开市场操作也不遗余力，从今年年初以来，新发的央票基本每周都能对冲到期央票资金，而正回购的调节也适当好处，和央票对冲相得益彰。

　　同时，莫凡指出，央行的货币的变化值得关注，尽管市场将对后续的加息真正揣测很多。我们的态度是，央行将在这方面将非常的慎重，从周小川行长在陆家嘴论坛的讲话，我们可以管窥部分：首先，”美元的利率政策……产生牵制性的作用。”我们相信央行在利率方面的政策必须将美国的未来利率政策考虑在内。第二，“在货币政策诸多政策目标之间，还是需要有所平衡、有所取舍，有些方面是有矛盾的。”尽管央行对于通胀问题非常关心，但是“经济增长、就业、国际收支平衡、通货膨胀、金融机构的健康和金融市场的发展”等目标做出取舍，这将是痛苦的过程。（全景网/雷鸣）