掘金全流通时代新蓝筹

　　易非

　　在南方基金“彩虹之旅中国行”天津开幕式上，南方基金副总经理王宏远首度提出了现阶段的市场已进入“股改下半场”，这一阶段的市场格局将围绕以大小非为代表的产业资本和以机构、股民为代表的证券资本的博弈展开。

　　上周六，在“彩虹之旅”的第二站--杭州会场，南方优选价值股票基金的拟任基金经理谈建强则阐释了市场从“股改下半场”过渡到全流通市场这一根本性转折，并对全流通市场下多元化估值体系深入解读。

　　南方基金历来以前瞻研究引领市场著称。2006年11月，南方基金在发行南方绩优成长基金之际，曾发布《在金砖之国寻找金砖》的研究报告，报告里坚定看好A股市场的投资前景，提出“在市场达到繁荣的顶点之前，每一次调整都是介入的机会”。此次推出南方优选价值基金，再次提出全流通时代的多元估值体系和“新蓝筹”概念，代表其对未来市场的判断。

　　全流通时代偏重资产价值分析

　　谈建强表示，在上述市场阶段，占总市值60%以上的产业资本持有的非流通股逐步进入二级市场，对市场的影响将超过近几年来管理层大力发展的以基金和保险为主体的机构投资者对市场的影响，投资者结构发生了根本性的改变，对投资价值的判断将加入产业资本的新视角，例如市值估值和资源估值等，原有的估值方法面临挑战。

　　谈建强表示，从基金和保险等为代表的金融资本而言，价值和成长投资是主流的投资理念，大家普遍用市盈率、市净率和DCF等传统的相对和绝对估值方法进行价值的判断，但由于历史成本低廉，技术分析有效性大大降低；随着产业资本的加入，对原有理念和规律的影响是多元的，首先估值标准将与成熟市场逐渐接轨，成熟市场中上市公司兼并收购和换股操作采用的市值估值法，将成为全流通时代新的估值标准。

　　谈建强介绍道，产业资本的估值方法就是通过评估现有资产价值和未来价值创造的能力，判断公司市值是否合理来确定出价，采用市值评估法，更偏重于公司的资产价值和投资回收期。其中，南方基金去年底对农业板块的挖掘，就是市值估值法的运用，看好储备了大量耕地面积和水域面积的农业股，这些公司所拥有的土地和水面等稀缺性资源的价值被严重低估，此外，原油价格的上涨和世界范围内农产品库存降低，农产品价格趋势长期看涨；农业耕地和农民工工资两大投入要素的价值被长期严重扭曲，未来将回归合理价值；中国经济发展已步入工业反哺农业和城市支持农村的阶段，政策扶持导向明确等因素也支持资源型农业股的“价值发现之路”。

　　掘金“新蓝筹”

　　针对全流通时代新的市场估值体系的建立，南方基金适时推出南方优选价值基金，以实业投资的眼光和选择标准出发，把投资基础建立在公司内在资产价值之上。

　　谈建强表示，市场持续震荡，大家最担心的就是大小非减持，南方优选价值正是应对这一市场环境而推出的。

　　谈建强表示，该基金重点挖掘全流通市场的“新蓝筹”品种。所谓新蓝筹，谈建强给其作了个定义：“新蓝筹是指从产业资本的角度出发，用实业投资的眼光和估值方法挑选出来的现有资产价值有保障、未来具备价值释放条件的公司，投资更加注重安全边际，投资目标更关心绝对收益的创造”。

　　如何挑选“新蓝筹”？谈建强介绍，将采用调整后的净资产计算P/B指标，比较公司实际资产价值和市值，选择上市公司的现有资产价值能够为投资提供基本的价值保障。挑选的上市公司盈利能力持续稳定或处于经营反转，能够在未来释放价值未来两年预期盈利增长高于GDP增长速度。

　　“以公司现有资产价值构成投资底线，在保证投资安全边际的前提下以持续成长能力获取稳定增值”谈建强强调道，南方优选价值将投资的“新蓝筹”更加注重安全边际，投资目标更关心绝对收益的创造，以上市公司内在价值的确定性增长、隐藏价值的价值重估来抵御市场不确定的波动。