博时基金邹志新：抓两头 找低估

　　博时第三产业基金经理 邹志新

　　“抓两头”是指继续保持终端零售和上游资源的相对较重配置，并将一些估值已相对合理且资质良好的公司股票放到股票池里。

　　对上市公司一季报的看法：1573 家上市公司，今年第一季度共实现净利润2684 亿元，剔除缺少去年同期数据的样本， 1565 家可比上市公司一季度净利润较去年同期增长了17.38%。相比去年49%的增长，增幅有所回落。如果剔除掉电力、石油、石化行业的上市公司，其余1495 家可比上市公司的一季度净利润同比增速上升至49.61%。

　　将价格管制因素从分析可比上市公司利润增长的过程中剔除的方式，在一定程度上人为放大了价格扭曲情况下的上市公司的盈利能力。应该意识到，资源和能源价格扭曲无法长久维系，极限情况下各种补贴终有被耗尽的一天。长期而言价格管制将逐步放开，使价格本身能够发挥市场调节资源分配的指示性作用。但是，对电力、能源价格控制放开之时，上市公司的总体成本水平也将上移，从而影响上市公司净资产收益率水平和总体盈利能力。

　　对后市的看法：无论是对大小非减持的限制性规定还是印花税的降低，都表明了国家对推动证券市场稳定健康发展的高度关注与重视。政策性的因素预计将在未来一段时间显现较好的拉动效应。这是因为：一方面股指本身下滑过急过快，泥沙俱下，由于恐慌心理导致错误抛售优质股票，客观上有些公司已经存在相当的投资价值。另一方面，市场资金面上并不是非常紧张。再次，今年5月到8月之间是大小非减持数量相对较少的时期。

　　本基金的投资策略仍是“抓两头，找低估”。所谓“抓两头”是指继续保持终端零售和上游资源的相对较重配置；同时我们仍会将一些放在长周期里来看估值已相对合理甚至被低估，且资质良好的上市公司股票放到股票池里。相信在CPI逐渐回落、经济软着陆的形势基本形成的过程中，许多行业将经历价格扭曲的重新纠正和行业结构的重新洗牌，届时将会有更大的实质性投资机会涌现出来，在此过程中我们会深入挖掘、并买入持有这样的企业股票。