新品导航：建信增利债券基金投资价值分析

　　主要内容:

　　建信增利债券基金发行时机成熟：随着股票市场风险程度的加剧，对于资产安全保本要求的提升客观上为债券基金的需求提供了支撑。该基金的发行一方面规避了市场风险加大给基金业绩带来的负面影响，一方面也满足了投资者理财意识转变所带来的新的需求，在市场环境方面具备一定的优势。

　　新基金为稳健增值的债券型品种：在产品设计过程中，围绕稳健增值这一原则，该基金从资产配置和具体的投资策略等各方面进行了较为完善的布置，结合基金管理人对固定收益类产品的把握能力，建信增利债券基金的推出将为投资者提供又一稳健增值的工具。

　　建信基金运作中以稳健为原则：建信基金管理公司在基金的运作中将风险控制置于首位，通过对基金资产的均衡布局有效减小了其业绩的波动程度，在此基础上结合管理人灵活的投资策略，从而有利于达到既定的投资目标。

　　建信增利债券基金是建信基金管理公司顺应市场形势推出的首只债券型品种，该基金通过主动式管理债券组合，在追求基金资产稳定增长基础上获得高于投资基准的回报。该基金发行时期恰逢长达两年的牛市格局进入震荡阶段，同时投资者理财意识开始从单纯的追逐利润转向风险与收益的兼顾，因此与市场走势和投资者理财需求取得了一致，在基础市场环境方面具备一定的优势。

　　一、产品分析

　　1.产品特征

　　按照中国银河证券基金研究中心的开放式基金分类体系，建信增利债券基金的一级分类属于债券基金，二级分类属于债券型基金，三级分类属于普通债券型基金。

　　相对于其他类型基金，债券型基金在资产的安全性和流动性方面优势明显，在牛市上涨时期适合于风险承受能力较低的投资者，在震荡市况中也是进行资产优化配置的主要投资对象之一。从短期投资看，目前，2008年市场震荡运行的格局已成大部分机构投资者的共识，特别是在经过年初以来股票市场的大幅度下跌之后，前期形成的财富效应已经遭到一定程度的削弱，在规避风险的驱动下将会促使资金提高在债券基金方面的投资比例。这一时期，资产的保值目标被提到更为重要的地位，作为安全性较高的品种，债券基金是资产理想的避风场所。

　　表1：建信增利债券基金属于典型的稳健增值债券型基金

　　从经济发展周期来判断，中国经济增速将在今年达到本轮景气周期的高点，其后将进入调整阶段。相应地，通胀幅度会在今年达到本轮周期的高峰，利率也可能会达到本轮周期的高点。当前的利率变化趋势将导致债券市场日益趋暖。加上国内债券市场政策导向积极，当前固定收益品种扩容加速，债券投资所带来的收益具有一定安全性和稳定性的特征。在此基础市场背景之下，建信增利债券基金主要通过对债券资产的操作获取收益，基金管理人在产品的设计上本着“通过价值分析手段，科学地管理利率和信用风险，为组合创造超额收益”的理念展开布局，主要通过对债券的久期管理和信用风险管理实现资产的长期增值。

　　在资产配置上，建信增利债券基金通过主动的债券投资实现资产的保值与增值，并在固定收益类资产所提供的稳定收益基础上，适当参与新股发行申购及增发新股申购，为基金持有人增加收益，实现基金资产的长期稳定增值。基金管理人以固定收益、股票及金融衍生产品方面的研究为基础，立足长期基本因素分析，从利率、信用等角度进行深入研究，形成投资策略。在组合构建过程中，该基金采取自上而下的方法确定投资组合久期，结合自下而上的个券选择方法构建债券投资组合，以期获取可持续的、超出市场平均水平的稳定投资收益。在具体的基金资产配置比例设计方面，建信稳定增利债券基金对债券类资产的投资比例不低于基金资产的80%，对权益类资产的投资比例不超过基金资产的20%，目的在于积极控制股票市场波动风险，将权益类资产对基金业绩波动的影响减小至最低。

　　从债券投资组合策略上看，基金管理人在综合分析宏观经济、货币政策的基础上，采用久期管理和信用风险管理相结合的投资策略。由于影响债券二级市场价格的因素包括利率、持有期限、收益率曲线、债券类别、信用评级等多个方面，在债券组合的具体构造和调整过程中，基金管理人综合运用久期调整、收益率曲线形变预测、类属资产配置、信用利差和信用风险管理、回购套利等组合管理手段进行日常管理，通过从各个方面对债券收益的变化进行监测并及时制定相应的操作手段，以期确保最大程度地获取债券价格变化所带来的收益。以上述策略构建的组合为基础，该基金还适时运用多种回购交易套利策略获取骑乘及短期债券与货币市场利率的利差，以增强静态组合的收益率。在资金相对充裕的情况下，回购放大策略所面临的风险较低，同时具备一定的杠杠效应，从而可以进一步增厚其债券投资收益。此外，该基金还将重视对个券的选择，综合运用利率预期、收益率曲线估值、信用风险分析、隐含期权价值评估、流动性分析等方法来评估个券的投资价值，以期较好地防范投资过程中面临的信用风险、流动性和市场风险。

　　该基金还可投资于可转换债券、资产支持证券，可转换债券兼具权益类证券与固定收益类证券的特性，具有抵御下行风险、分享股票价格上涨收益的特点，通过选择基本素质优良、其对应的基础证券有着较高上涨潜力的可转换债券进行投资可以有效提升基金净值。此外，由于股票市场一、二级市场差价的客观存在，从而使得新股申购成为一种风险相对较低的投资方式，基金管理人也会适当程度参与一级市场申购。以上策略均属于当前普通债券基金积极运作的典型方式，相对于传统的债券型基金，这些方式具备相对较高的风险收益比。

　　在具体的交易流程上，该基金对于赎回规则的设计比较严密，其中规定：持有期限在30 日以内的基金份额，赎回费率为0.1%；持有期限超过30 日(含30 日)的基金份额，不收取赎回费用。这一方式能够有效防止某些恶意套利资金的申购，进而避免套利资金摊薄原持有人的收益，在保护原持有人利益方面具有较为积极的作用。