泰达荷银梁辉：目前市场风险已较低

　　□ 本报记者 马薪婷

　　近日，国金证券基金研究中心发布的开放式基金评价报告中，泰达荷银合丰成长基金获得综合收益能力五星级评价，与其他基金不同的是，合丰成长是泰达荷银基金公司的伞型基金之一，另外两只是合丰周期与合丰稳定。该基金基金经理梁辉接受《证券日报》记者采访时说：“目前至少从4、5月份来看，物价的压力仍然比较高，所以这也限制了市场大幅上升的空间。”

　　降低仓位规避4500至3000点下跌风险

　　记者：合丰成长、合丰周期与合丰稳定是泰达荷银的伞型基金，那么，在股市震荡调整中，作为伞型基金中的一只，合丰成长如何进行仓位控制？

　　梁辉：合丰成长基金在去年大部分时候仓位均保持在较高水平，该基金的投资上限是80%，实际上在今年年初时基本是在75%-80%之间。我们在2月底3月初时经过了一次对市场的深入探讨，当时市场刚刚开始有调整，但还不是特别剧烈，讨论之后觉得市场面临比较大的下行风险，所以把仓位降到60%-65%，基本上规避了市场从4500点到3000点幅度下跌的投资风险。

　　记者：合丰成长基金的主要投资范围是什么？

　　梁辉：合丰成长基金的主要投资范围是科技股、医药股和具有领先性的机械公司，该基金在04、05年表现不错，基本上是基金同业前5名水平；06、07年市场结构发生变化，合丰成长基金的表现跟市场差不多。

　　限制大小非解禁比例难改市场长期运行趋势

　　记者：近日，证监会公布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》,限制大小非解禁，您认为这个政策对市场会有哪些作用？

　　梁辉：这是比较温和的政策，体现出了监管层把减持的过程规范化，用市场化的办法加以约束，以及对市场呵护的态度。

　　这个政策之所以温和是因为它没有像以往的更偏强硬的行政性政策，比如完全限制或者进行严格的限制这种类似的政策。本政策只是把减持的比例严格控制在非常小的范围内，采取的是比较市场化的手段去做减持。

　　但政策本身对市场影响是比较有限的，不会改变市场长期运行趋势，因为如果企业股东真的想去减持的话，也可以用各种各样手段规避这样政策，即使在这个范围内，也可以通过长期的减持达到这一点，所以不改变市场长期运行的趋势。

　　记者：这个政策推出后，对基金公司的申购、赎回有无实质影响呢？

　　梁辉：从泰达荷银基金公司的基金来看，政策出来后没有发生大规模的赎回，总体来看跟以往差不多。

　　记者：合丰成长基金怎样选股？

　　梁辉：合丰成长在选股时考虑四方面的因素：第一是行业的增长趋势；第二，考虑估值水平；第三，考虑短期的催化剂；第四，再考虑公司治理等等。以合丰成长基金最重仓股格力电器为例，格力电器以做空调业务为主，发展的趋势非常好，空调行业每年增速在20%到30%左右，它是跟居民的消费升级有关系，比如过去北方人用空调非常少，南方人用空调比较多，但是随着消费升级之后，北方人也开始用空调，农村的百姓由于用电普及后也开始用空调。加上空调增速是所有白色家电增速最快的一个门类，这个趋势在未来几年也会持续，而格力电器又是这个行业中最大的企业之一，市场占有率在1/4到1/3的高水平，收入增速在30%到50%，快于同行业的增速。出口方面，中国空调每年增速是更高的，而同时公司利润比收入增长还要快一倍，这从规模效应中体现出来，过去做500万空调或做1000万空调，很多成本都可以在产能扩张过程中被摊下来，规模效应体现的很明显，而且销售环节中由于规模比较大，谈判能力更强，所以也占据了优势，综合这些因素，我们判断这些公司在未来几年会保持一个非常快的增速，所以我们看好它就买很多长期持有。

　　宏观经济走势是影响市场的关键

　　记者：对接下来的影响市场的因素怎样看？

　　梁辉：我认为，接下来市场的走势主要取决于宏观经济下一步怎么走，这是非常关键的，而宏观经济最重要的指标目前是物价水平。物价水平既包括消费物价指数也包括生产物价指数，即CPI和PPI。目前至少从4、5月份来说，物价的压力仍然比较高，所以这也限制了市场大幅上升的空间。

　　首先，大家比较担心物价的过高会导致市场整个经济产业链的失衡，比如由于煤价的上升，电力企业往往出现了全行业的利润下滑，因为中国电价比较低，这样会导致下游产能变大，这是由于中间环节的定价出现了非市场化的调控导致整个产业链利润的失衡；如果物价涨的再高的时候，这个利润失衡可能会加剧，这会影响到对未来的预期，所以4、5月份的物价压力是影响市场的核心因素。

　　记者：那么，面对宏观经济走势等不确定性因素的影响，合丰成长接下来会采取哪些对策？

　　梁辉：首先就是在目前位置可以乐观些，把仓位从60%-65%之间的水平抬升到70%-75%，因为目前市场风险较低，可以选择品种；其次，选择公司时可以从两类公司入手，一类是在大幅下跌后被错杀掉的，比如一些小盘股票，有些小的医药股，还有小的科技股软件公司等等，因为它们在大幅下跌的过程中，已经跌到了历史估值的下限，这个时候风险也很低；另外一类公司还可以继续增持，即前期也比较抗跌，不太受宏观经济、宏观调控、外部需求、物价变化的政策影响的一些公司，比如中兴通讯、盐湖钾肥等，包括一些软件公司，比如恒丰电子等，会受以上因素影响小一些。