上投摩根基金经理谈新基金建仓策略

　　新浪财经讯 上投摩根旗下第二只平衡型产品———双核平衡基金4月28日正式发行，新浪财经联系了该基金的两位基金经理，请他们解答了一些投资者比较普遍专注的问题，以下为详细解答。

　　芮崑解答：

图：上投摩根双核平衡基金拟任基金经理芮崑

　　1、您如何看待未来的宏观经济走势？在目前通货膨胀严峻的形势下，您认为未来1年哪些行业受影响比较显著？

　　芮崑：我们基本的判断是，中国经济还能继续保持稳定的增长步伐，这从一季度的经济数据已经得到了印证，不过从长远投资的角度来看，我们还需要继续观察几个季度的数据才能下结论。在通胀的环境下，中游的行业可能会受到比较大的影响，毛利会受到上下游的挤压，尤其是一些简单的劳动密集型制造企业，而具有定价权的高端产品可能会更好一些。

　　2、您现在对哪些经济因素比较乐观？对哪些经济因素比较担忧？

　　芮崑：从国内宏观经济数据方面，GDP数据还可以，继续维持了10%以上的增长，同时，社会消费零售总额一季度增长20%，也超过了去年四季度的水平，并且这个趋势还会持续下去，中国内需的持续增长也印证了我们的判断，内需和投资将会接过出口的拉动，继续推动中国经济。说到担忧，我们更关注CPI不要创新高，不过我们目前的判断是能够逐步下滑，平稳过度，与此同时，我们也关心宏观政策下步的趋向。

　　3、您认为大盘什么点位会是底？您会选择如何建仓，建仓什么股票，具体仓位配比会是多少？

　　芮崑：我们无法判断具体的点位，但从目前的估值水平来看，市场已经处于底部区域。至于建仓的步伐，我们会结合市场当时的估值水平，和我们自己的判断，如果有些高的话，可能会先配置债券多一些，为平衡型基金的后续操作做好铺垫。

　　4、印花税从0.3%至0.1%，市场信心大幅提振，后市将会表现出震荡还是反弹？

　　芮崑：印花税下调表现了政府对市场的呵护和缓解，市场之前呈75度下挫，也在期待这样的反弹。但是，我们认为在形势未明朗前，大幅度反转的可能性比较小。目前的行情表现很有可能是恐慌性下挫的修正，在快速反弹之后会出现区域性划分。我们通常不会对行情做过于短期的判断。但就整个市场而言，部分个股会向好的方向发展，还有一部分个股就不会那么好了。

　　6、现在比较担心的是大小非解禁压力还是经济实体？

　　芮崑：就“大小非”和经济实体的比较而言，我们更关注的是实体经济对资本市场的影响。在目前的市场情况下，我们的选股思路是这样的：

　　1)大小非：大小非解禁的重灾区，我们会避开；

　　2)CPI：选择能对抗CPI的股票；

　　3)货币紧缩、信贷控制：要当心那些资金链出现断层的公司(比如主要依靠银行贷款等的公司)

　　7、去年年底购买基金的新基民损失惨重，如何让他们重拾信心？

　　芮崑：信心更多应该来自于对中国经济长期趋势向好的信心，如果投资时间够长，投资者总体来说，应该是赚钱的。通常我们鼓励投资者长期投资，这个“长期”以3-5年为宜，从美国、香港、中国A股市场近20年来的历史数据来看，这些市场虽经历过多次深幅震荡，但总体趋势是向上的，年化收益率回报仍然比较可观，比如美国市场，年化收益率达到8.3%，香港和中国A股则更高，达到12.8%和20.3%。同时，下跌也带来进场良机，从我们公司的现实例子来看，尽管2005年大部分时间市场都在跌，基金很难卖，但当时入场的客户赚到的远比2006、2007年入场的客户要多。

　　对于新基金而言，新基金的债券部分会遇到较好的机会。如果5月份成立，新基金将在债券部分会先布局，股票则相对灵活。如果建仓期市场点位低于3000点，我们会积极进行建仓；相反，如果已经反弹到比如说4500点，我们则会非常谨慎，缓慢建仓。总之，对于双核平衡，我期待获得绝对收益。

　　8、什么行业将受通胀的影响最为显著？

　　芮崑：一般来说，处于中游的简单加工业，他们的成本上涨、价格转移能力比较弱，受通胀的影响较为显著。这个也可以从广交会的一些数据，比如纺织品出口下降、机电产品出口上升，可以看出。因此，在经济出现宏观调控的情况下，不同的行业会出现分化。但总的来说，简单加工业会受到影响。

　　9、由于市场的一蹶不振，当初对于新基金的抢购景象已难以再现。目前新发基金都很难能够达到100亿规模。但也有人认为小规模基金好操作。作为经理您对于基金规模的大与小有什么看法？

　　答：前2年新基金的抢购现象是在特殊背景下出现的状况，体现了投资人理财意识的崛起，但我们从来没有期望过这种景象会持续，恰恰相反，上投摩根在去年大家申购热情高涨的时候多次暂停了旗下股票型基金的申购，主动控制规模，相信许多投资人也在这个过程中避免了高位买进，保护了基民的利益。

　　对于基金规模的大小，是和市场容量有密切关系的，当可选择股票数目及市场流动性有限的情况下，规模偏小的基金在实际操作中的市场冲击成本较小，会有一定的优势；但在目前投资标的和可选择的股票充裕的情况下，规模较大的基金一样能取得优良的业绩，关键还是要看投研团队的整体实力。

　　10、经历过06、07年连续的牛市，投资者基本不会考虑投资风险。但在08年以来的震荡市中，很多基金都跌破了面值，您认为投资者该通过怎样的方式规避控制风险？

　　答：经过前两年顺风顺水的牛市之后，投资人突然遭遇振荡肯定是不太适应，这时候，通过组合投资平抑风险的效果就显现出来了，首先投资人应该将盈利预期调到合理的水平，其次，投资人可以考虑搭配合适比例的股票型和债券型基金，或者直接投资平衡型基金来规避市场的大幅波动。

　　理论上来讲，由于股票型基金有仓位下限的限制，因此在每次市场下跌时受伤较重，需要持有人有较高的风险承受能力。平衡型基金则可以在看空时把仓位降的更低，看多时把仓位调高，股票仓位比较灵活。但是，这并不是说平衡型基金一定比股票型基金、债券型基金好。它们在不同的市场环境中各有所长，因此我们强调客户要建立投资组合。现在我们不建议客户把所有的基金转成平衡型基金，而是提高平衡型基金的比重。