南方基金公司副总经理王宏远演讲实录

　　4月26日上午，由南方基金公司主办的“南方基金彩虹行动——2008年中国基金投资者服务巡讲活动”首站在天津金皇大酒店(天津市河西区南京路18号四层多功能厅)举行，新浪财经做现场图文直播，以下为南方基金公司副总经理王宏远演讲实录。

　　王宏远：各位朋友上午好，很高兴来到天津，准备了PPT，但是计划赶不上变化，最近一周市场变化很大，所以今天不用PPT，和大家就最新的市场变化以及南方基金的投资理念给大家做交流和汇报。虽然第一次在天津做报告，但是我们非常熟悉天津，而且是很有感情的一个地方。刚才主持人也讲，我们南方基金基金公司坚持价值投资理念为本，在这个基础上我们跟踪市场和引领市场相结合。在市场的每一个阶段我们注意抓住市场的主旋律，这里我想回顾一下牛市以来的四个大手笔，其中一个就发生在天津。牛市之初的时候，就是2005年的时候，南方基金公司当时作为国内规模最大的基金公司，我们在股改中坚持，而且也是最另广大上市公司欢喜高兴的一个公司，为什么呢？因为他们来我们这里说给你们十送三股怎么样，我们说三股送那么多干什么，两股就可以了，是真的吗？当然是真的，但是要给我们“奥迪A61.8T”，这个什么意思呢？就是对于中国的上市公司来讲，在当时多送一股少送一股并不是中国上市公司的根本问题。我们现在想，对于一个涨了十倍的公司，多送一股就是涨10%，少送一股就是跌10%，现在想在股改中多送一股少送一股是小事，当时大家为了0.3股、0.5股吵得不可开交的时候，我们就坚持中国公司制度保证要提升市场的信息最重要。可以毫不谦虚地讲，中国这些权证一半以上是南方基金公司为主谈下来的，没有南方基金公司，中国股改以来的权证70%、80%不会有，包括后面的发行可分离债，这些公司绝大部分都是股改时重仓的公司。在股改之后的第一次融资听了我们的理念，用可分离债的方式做。股改第一个阶段是认股权证，像万科、招行。那个时候大股东对上市公司表示一种信心比多送一股要好很多，提升公司的公信力。到后期以后我们再坚持认估的基础上，又以要求多送认购权证为主。所以我们也可以讲，中国权证市场超过10%以上的利润都被南方基金基金公司的基金持有人赚走了。但是我们在二级市场上没有主动买过一分钱的权证，全是股改当中送的。说贵也是对二级市场中买的人贵，对于白送的人来讲越高越好。这是第一个，我们重市场的诚信和公信力，同时引入了衍生品。至少保证在认估权证有效期之内，大股东不会侵吞上市公司的利益。那么上市公司与集团公司的利益输送机制变成了要么是从集团公司向上市公司输送，至少不会是从上市公司向集团公司输送。这是一种制度保证。中国在美国上市的企业也并不意味着这些企业的老板就比在A股上市的企业老板好，是法制的监管。到牛市了还有什么比认估权证涨得更快呢？我们少要一股送，多要一股认估权证。我们算过许多公司相当于在股改中十送八、九股，但这是建立在我们向别人少要一股下获得的权利。

　　第二个券商，我们当然看好银行等等的金融股。我相信在座有很多的股民、基民，中间反反复复买进卖出，折腾好久，利润不一定可观。现在回头看，在下一次牛市来临的时候怎么做，我相信大家非常清楚。两种方式，一种是你认为大牛市要来了，就把你的钱交给一家顶级的基金公司，买它的基金让它帮你管理。第二种方式就是找中国最好的几家证券公司，买它的股票，让它帮你在大牛市中赚到足额的利润。当然我们也要看到这些波动性大，你认为什么时候牛市快结束了，或者暂时告一段落了，赎回你的基金或者卖出你手中持有的龙头券商股。现在回头看这是一个很简单的道理，下一次牛市中许多人也会这样做。但是在当时推行这样一个简单的道理，我们在到处宣扬我们自己的理念，还被别人认为他们可能要出货了。中信证券我们确实是五、六块钱的成本，等涨了以后我们四处宣扬理念，被别人说他们肯定是套住了，要出货。出什么呢？没什么好出的。甚至当时对券商我们提得很明确，一百倍市盈率买入，十倍市盈率卖出，被同业讽刺为我们不搞价值投资。正是这些当时讽刺我们不搞价值投资的人士，八、九块钱成本的时候中信证券我们已经出完了，他们认为到一百块钱那个地方以后用价值投资的模型可以算十几倍市盈率了，便宜。又把它买上去，致使我们一段时间的业绩波动很大，原因是八、九块钱的时候其他券商给卖了，这个板块又涨了平均30%、40%。就是致使我们业绩落后的原因是我们过早卖出了我们所挖掘，当初斥责我们的人最后又帮助我们或者使得我们最后难受了那么两、三个月。其后的情况不用说了，一百倍市盈率买入，十倍市盈率卖出，仔细想想，对于这类似的股票而言它才是价值投资的真正所在。

　　第三个就是天津题材，我们是国内机构中明确提出大力增持滨海新区概念股。泰达、津滨发展等等。我们在很短的时间之内，在市场还没意识到这个问题的时候，我们在国务院关于滨海新区开发开放的文件以后，我们当天持股10%，获得的超额收益是不言而喻的。虽然我们现在也看到要把它落实到实处，对天津既是一个机遇也是挑战。如何把政策能够落实到实处，能够落实到上市公司的业绩成长上，这也是下一步面临的问题。但是最起码在当初我们是获得了非常大的超额收益。

　　第四就是今年的一月份我们在北京的年度策略会，我们内部是在去年的11月底12月初，我们提出了关于减持20倍市盈率的银行、地产，增持八十到一百倍市盈率的农业股，而且当时也进行了实践。一会儿我会给大家再分析一下。上一周证监会和财政部出台印花税以及大小非减持等等一系列的措施，到现在经历了几天的悲喜交加之后，我相信在座的任何一个人在这个过程中都已经大悲三次大喜三次，情绪每天甚至都要大喜两次大悲两次，比如星期四。市场下一步到底怎么发展，我们提这么几个想法。第一个想法是任何的分析必须要看基本面。去年的5月30号出了加印花税的措施，期货股指暴跌，那个时候是四千点。时隔将近一年以后，现在是三千点减印花税。我们想一下这一年中间，中国经济和世界经济的基本面发生了什么变化，是好转了还是恶化了。我们的观点很明确，肯定是恶化了。从国际来看，一年前次贷危机还没有到来，现在次贷危机和“530”的影响国际形势和国际基本面是大大恶化了。再看国内，一年前我们的CPI才刚刚开始向上翘，一年以后月度已经是8%。也就是说这11个以来，我们现在正处于通胀全面爆发的危险期。国内基本面来讲也比“530”大大恶化了。从“530”到现在就是四千点与三千点这样一个基本面的分析。