基金经理：后市走向还看基本面

　　本报记者 王欣

　　受印花税下调刺激，沪深两市昨天出现“井喷”行情，上证综指创下有涨跌幅限制以来的第二大涨幅，成交量较前一交易日放大一倍多。市场的巨量起伏，表明市场分歧依然明显：获利者果断套现，空仓者毅然追进。但对于手握重金的机构投资者而言，利好政策的突然出台并不是他们判断未来市场趋势的主要因素。一些基金经理在接受记者采访时表示，宏观经济、企业盈利等基本面因素的变化才是市场后市走向的决定力量。

　　下调印花税有利提振信心

　　天治基金认为，下调印花税对市场短期走强具有提振作用，将改变投资者的悲观情绪，增强对资本市场的信心，非理性做空将遭遇政策风险。上投摩根双核平衡基金经理芮菎认为，与国际其他市场相比，国内印花税的税率比较高，政府调整印花税的税率，说明国内股市走向更加市场化和注重与国际接轨。从市场环境而言，股市连续下跌导致投资人情绪低迷，交易印花税下调以及政策出台的频率超出预期，毫无疑问将会给证券市场注入信心。

　　长信双利优选拟任基金经理胡志宝认为，管理层三天内出台关于股市的二条重大政策，并在国务院常务工作会议上首次对我国资本市场作出积极的论述，很大程度上缓解了由前期非理性下跌而使各类投资者产生的悲观预期。在目前A市场估值水平处于历史底部区域的时机，政策出台引起投资者预期的改变，无论是短期、还是中长期，A股市场会因预期的改变走出持续、稳健的行情。

　　后市要看基本面预期

　　政策的利好作用毋庸置疑，但投资者最顾虑的是利好再次成为机构套现离场的工具，放量“井喷”背后是资金的大量离场。昨天的大涨会不会成为昙花一现的“假牛”？对此，机构投资者认为，市场趋势的决定性力量仍然来自对宏观经济、企业盈利等基本面因素的判断与预期，在这些问题上，市场的分歧仍然存在。

　　博时基金副总裁李全认为，今年通货膨胀问题是宏观经济政策一个比较关键的变量，在持续高通胀的大背景下，投资者预期会有进一步的货币紧缩政策，反映在产业层面，就是社会资金成本上升供给减少、投资下降、经济增长放缓等并最终影响企业的盈利水平。从现在的观察来看，通胀数据在2月份达到一个相对高点，3月份出现回落，出现压力缓解的迹象，说明前一阶段出台的控制通胀的措施正在逐步见效；但是有经济学家警告今后几个月通胀有反弹的压力，所以紧缩政策将会持续。如果未来在宏观层面，通胀能得到有效控制；在微观层面，企业盈利能够保持良性增长，那么市场下一阶段取得良好发展是可以预期的。

　　上投摩根基金的芮菎认为，市场已经到了一个相对安全的投资区域，主要理由：一是宏观经济并不像大家预期的那么差，CPI数据预计会逐步下降，全年大概保持在5.5—6%。二是企业盈利，从目前披露的季报来看，上市公司还是保持了25%的盈利增长。第三，日前证监会对大小非解禁进行了规范，政府有呵护市场的意图，可以让投资者的预期变得较为明朗。海外股市环境也逐步转暖，总体来看市场没有大家想像的那么糟糕。

　　二季度有望上演反弹行情

　　经历了昨天近千只股票涨停的“井喷”奇观，多位基金经理均认为，近期盘中很可能会出现大幅震荡的走势。如果基本面因素仍然持续向好，一些预期之中的规范政策如期出台，那么，市场期待之久的反弹行情有望在二季度出现。

　　长信基金的胡志宝认为，一季度末沪深300成份股2008年一致预期的估值水平已至20倍市盈率水平，在中国经济维持10%左右增速水平、通胀不再恶化的背景下，这一估值水平相对安全，特别是二季度将有望迎来一波以整体估值水平回升为基调的反弹行情。

　　天治基金乐观地预计，3000点作为政策底将得到进一步巩固。二季度作为限售股解禁的低谷期、新发股票型基金的集中建仓期，再加上一系列政策利好的累计效应，超跌反弹行情值得期待。

　　具体行业上，天治基金长期看好能够抵御通胀与经济周期、国家政策支持导向明确的行业(包括商业零售、生物医药、旅游酒店、食品饮料、替代能源、节能环保等)以及能够受益于价格上涨的煤炭、化工、农业等行业。