长盛创新灵活配置基金投资分析

　　中国银河证券基金研究中心 王群航 魏慧君

　　长盛创新先锋灵活配置基金是长盛基金管理公司发行的又一只以股票市场为主要投资对象的基金，该基金坚持价值投资理念，致力于通过前瞻、系统、科学的投资研究，选择具有创新能力和行业领先的上市公司，分享企业高速增长成果，在承担适度风险的基础上，追求基金资产的稳定增值。

　　从国家经济以及产业的发展历程看，具备创新能力的行业和公司往往是经济增长最强大的动力，同时也会在更大程度上受益于整体经济的发展。该基金定位于创新型投资目标，关注行业领先度，较好地把握住了经济发展的脉搏。

　　目前，股票市场刚刚经过短期大幅度调整行情的洗礼，在此过程中不乏大批被错杀的品种，选择在这个时期发行这种类型的基金，能够及时地为持有人选取真正具备投资价值的品种。结合其基金管理人精细化的权益类资产投资管理经验，长盛创新先锋灵活配置基金价值投资的理念与当前的基础市场行情背景情况较为吻合。

　　一、产品分析

　　1.产品特征

　　按照中国银河证券基金研究中心的基金分类体系，长盛创新先锋灵活配置基金的一级分类属于混合基金，二级分类属于偏股型基金，三级分类属于偏股型基金。

　　从此产品的设计本意来看，在市场判断准确的前提下，偏股型基金能够进行更加灵活的资产配置，在股票市场系统性风险加大的时候，它具有缓冲风险的减震功能，而在市场处于上升期时，又具有股票基金高收益的特征。目前，我国股票市场刚刚经历过50%左右的回调，真正具备投资价值的个股在前期不断下跌的市况中已经逐步显露。即使从最悲观的预期分析，随着前期系统性风险的大幅度宣泄，后续面临的风险程度得到一定缓解，因此目前处于相对安全的位置。而且，随着股票市场在二季度开始逐步构筑阶段性底部，选择在这一时期发行偏股型基金，一方面可以有大量具备较好投资价值的品种，一方面其后续的成长性有较好的保证。

表1：长盛创新先锋灵活配置混合型基金简介

　　作为老10家基金管理公司之一，长盛基金在基金管理方面已经形成了一套独特的资产运作体系，并将这一体系贯穿于旗下基金的实际操作之中。从长盛基金管理公司的基金产品线架构来看，在以股票市场为主要投资对象的基金中，偏股型基金占到了半数，注重大类资产积极配置，将选时策略作为控制风险、获取收益到主要手段之一，已经成为了长盛基金管理公司有别于其它公司的独特之处。

　　长盛创新先锋灵活配置基金作为该公司旗下的第四只偏股型基金，产品的设计特点主要表现在以下方面：

　　首先，在资产配置方面，该基金主要利用长盛资产配置评估体系确定资产配置比例，基金管理人在综合对整体市场估值水平、宏观经济运行状况、利率水平、国家政策等因素判断的基础上，制订该基金资产在股票、债券和现金等大类资产方面的配置比例、调整原则和调整范围。该基金合同规定投资于股票资产的比例为基金资产的30%-80%，债券投资占基金资产的15%-65%。从上述比例设置情况来看，该基金的未来投资方向还将会偏重于股票投资，因为其股票投资部分的上限和下限设定都高于债券部分。相对于去年以前的许多偏股型基金设计情况来看，股票部分的投资比例上限都曾经热衷于设定在95%，这种情况既给那些基金带来了较高的风险，也在一定程度上成为了部分老偏股型基金今年以来绩效表现不好的重要原因。此基金将股票部分的投资比例限定在80%，既保持了自身重视股票投资的特点，又有利于控制风险，不失其大类资产、主要资产灵活配置的特色。

　　其次，在对于主要资产即股票资产的投资策略方面，基于该公司独有的“长盛创新选股体系”和“长盛优势选股体系”，长盛创新先锋灵活配置基金采用“自下而上”和“自上而下”相结合、定性和定量相结合的分析方法，筛选备选股票并根据个股投资价值评分，在此基础之上结合行业形势研判，构建并调整股票组合。相对而言，该基金侧重对个股的选取，在确定出备选股票之后，基金管理人根据对各行业走势的判断进行个股的筛选。

　　在选取个股的过程中，“长盛创新选股体系”重点关注上市公司技术创新、产品创新以及营销模式与管理机制创新等。“长盛优势选股体系”重点考量公司产品或服务的市场占有率及其增长稳定性、销售收入增长稳定性、盈利增长稳定性和现金流增长稳定性等指标。在此基础上，该基金根据上市公司创新度、领先度、绝对投资价值和相对投资价值评价，加权评定个股投资价值综合分值，据此确定个股投资比例。

　　在确定备选股票的基础上，基金管理人根据不同行业景气度、个股筛选结果的行业集中度与个股集中度等指标优化个股投资比重。因此，长盛创信先锋灵活配置基金在设计理念上体现出价值投资至上的原则，行业之间的调配更多的是作为个股选取的一种辅助手段。经验表明，如果基金管理人选股能力突出，趋势判断准确，在此基础上构建的资产组合，往往会体现出较高的超额收益。

　　再次，在债券投资方面，长盛创新先锋灵活配置基金根据债券组合允许的风险程度，主要使用久期策略、收益率曲线策略、类别选择策略和个券选择策略进行债券资产组合的构建。同时在基金资产增值和投资风险控制的原则下，基金管理人适度利用权证投资和资产支持证券投资获取收益。

　　2.基金经理

　　长盛创信先锋灵活配置基金实行双基金经理制度，这既是该公司在投资管理方面的特色之一，也是当前中国基金市场投资管理人员管理方面的新特点。

　　长盛创信先锋灵活配置基金的管理团队经验丰富而且历史成绩突出，其基金经理之一肖强先生，历任中信证券股份有限公司北太平庄营业部总经理助理；中信证券股份有限公司研究咨询部副总经理、高级分析师；中信证券股份有限公司交易部高级交易员。2002年6月加入长盛基金管理有限公司。2002年11月2日至2004年10月15日担任基金同益基金经理；2004年5月21日至2005年4月22日担任长盛动态精选证券投资基金的基金经理。2006年4月29日至2007年1月4日担任同智证券投资基金的基金经理。自2007年1月5日起任长盛同智优势成长混合型证券投资基金的基金经理。该基金经理具备丰富的管理经验，其所管理的基金在业内具有良好的口碑和业绩。

　　另一基金经理为邓永明先生，该基金经理1999年4月到2005年7月就职于大成基金管理有限公司，曾任职研究员、交易员和基金经理助理。2005年7月底加入长盛基金管理有限公司投资管理部；2006年4月29日至2007年10月24日担任同德证券投资基金的基金经理；2007年10月25日至2008年3月29日担任长盛同德主题增长股票型证券投资基金的基金经理。邓永明先生也同样具有较为扎实的研究功底和较为丰富的投资管理经验。

　　以上两位基金经理均具有丰厚的投资经验作支撑，他们构成了长盛基金管理公司基金管理的骨干力量，在他们以往的管理过程中，不乏成功的战例和业绩突出的品种。总之，稳定可靠的管理团队为该基金未来的运作提供了较好的保证。

　　总体上来看，长盛创信先锋灵活配置基金发行时机处于一个相对安全的时期，在整体的设计流程上均按照风险可控、业绩最优的原则进行规划。相对于同类型其他基金，该重点通过对个股的价值选取形成超额收益，同时辅之以适当的行业均衡配置。而且该基金具备一只稳定优秀的团队，从而为其长期的保值增值增加了更多可靠的保证。