市场信心崩溃 基金仍谨慎乐观

　　代星

　　4月22日，沪深股市在经历了前期持续下跌后，盘中一举击穿3000点整数关口。

　　受股市低迷影响，今年以来两市基金可谓损失惨重。据4月21日基金净值数据统计，两市共有140只基金净值跌破1元，其中净值在七毛和八毛之间的有59只，净值在六毛和七毛之间的基金有16只，更有天治核心和国投瑞福进取分别以0.5909元和0.5270元的净值居净值排名最后两位。

　　悲观预期导致信心崩溃

　　“半年时间跌幅逾50%，调整的速度和幅度都出乎意料。”从去年10月16日的6124.04点，到4月22日盘中的低点2990.79点，上证指数已累计下跌了51.16%。

　　许多个股的价格与半年前的最高点相比，只有不到三分之一。

　　“宏观经济的不确定性是市场下跌的主因。”易方达价值精选基金经理吴欣荣表示，市场的下跌是众多不确定性因素的综合结果，美国经济衰退的冲击是外因，而持续攀高的通贷膨胀率和经济平稳较快发展的矛盾，导致市场持续笼罩在通胀失控和紧缩的担忧之中，经济发展前景短期出现了较大的不确定性。同时，大量的大小非解禁和企业的持续大额融资，市场资金面供求关系发生了逆转。在这样的背景下，市场整体较高的估值水平面临巨大的压力，估值整体下移带来市场的大幅修正。

　　“根本原因是宏观和微观形势的变化导致的企业盈利预期下调，从而引发了整个市场估值体系的重新构建。”信诚精萃成长基金经理吕宜振指出，不断下调的盈利预测让市场找不到估值的依据和底线，所以时常有恐慌性的大幅度下挫。国内的宏观紧缩以及原材料价格上涨和相关成本上升对中小企业造成了巨大的压力。同时，人民币升值背景下的紧缩对国内部分竞争力逐渐增强的行业，如制造业，也造成了很大的影响。

　　招商基金在其第二季度投资策略报告中表示，由于我国的宏观经济增长率在2007年开始出现向下的拐点，今年1-2月份经济数据大幅下滑，使得投资者对未来经济的预期空前悲观，认为中国宏观经济会出现硬着陆甚至形成经济危机的人也开始出现。受诸多短期利空因素的持续打压，前期市场的几次反弹行情都告夭折；市场调整与投资者的恐慌情绪形成相互加强局面；自上而下地对宏观经济的悲观预期是导致投资者信心崩溃的重要原因。

　　大成蓝筹稳健基金经理施永辉也认为，各种因素大大加剧了投资者对全球经济增长放缓的担忧，境外主要证券市场呈现大幅震荡走势。而受南方雪灾和出口增长放缓的影响，投资者普遍预期国内经济增长将显著减速，上市公司业绩增速下降，再加上大小非解禁和再融资压力等诸多不利因素，投资者的信心严重受挫，由此带来了恐慌性抛售加剧了市场的普跌。

　　二季度会明显转暖？

　　据已披露的2008年基金一季报显示，基金在一季度整体仍呈净申购态势。如何在二季度给投资人带来收益，成为基金经理们最操心的问题。

　　“我们对经济的持续增长仍然有信心。同时，经过前期的单边下跌，市场的系统性风险已大幅下降，估值已回归合理水平。”吴欣荣指出，目前国际、国内经济中存在的不确定性因素仍未消除，大小非的减持和融资行为仍然存在。但中国经济基础相当良好，抗风险能力已大为提高。下阶段的操作策略将着重于如下几点：首先，密切关注宏观经济形势的变化以及这些变化对各行业的影响，寻找结构性的投资机会；其次，在市场恐慌性下跌中，选择业绩增长明确、估值水平过低的企业进行配置；此外，选择对经济变化不敏感且估值合理的企业进行配置。

　　光大保德信红利基金经理许春茂也认为，目前市场估值水平也下降到了长期均衡水平，一定程度的反弹是情理之中的事。但是，如果周边市场再次下跌，或者经济数据的利空作用再次超出预期，包括通货膨胀数据、银行贷款增速、房地产数据、企业盈利增速等，市场可能还将再次陷入下跌探底状态。

　　“二季度会有一个明显的转暖行情”。施永辉分析，主要原因有以下几个因素：第一，全球的经济会有一个喘息期。在美国政府采取多次减息和退税等救市政策之后，市场会预期美国经济在下半年经济有所好转，而欧盟则在商品价格回调时有空间采取减息措施刺激经济发展和股市走势，从而使得新兴市场国家的出口不至于衰退。在全球联动增强的当下，欧美股市的企稳也有利于其他新兴国家股市的稳定。第二，市场普遍担心的通胀问题会进入一段观察期。首先在政策重点上中国经济有望从“防止经济过热和防通胀”转向“既要防止经济由偏快转为过热，抑制通货膨胀，又要防止经济下滑，避免大的起落”；其次，随着全球商品价格的回落以及夏季的到来，蔬菜等食品价格有望出现较显著的回落，利于控制通货膨胀政策的实施。第三，市场估值已经进入一个较安全的区域。目前沪深300指数成分股整体估值水平已经大幅下降并回到20倍市盈率的投资价值区域，部分超跌的绩优蓝筹板块估值已经完全与国际上接轨。市场系统性风险已经较为充分释放，如果企业一季度的业绩能有较良好的表现，那么二季度市场出现反弹的概率将大大增强。

　　但施永辉进一步指出，二季度的反弹是基于宏观经济走势以及上市公司业绩诸多预期基础上的，而这些因素仍存在较大的不确定性。虽然在此过程当中，那些具有技术管理优势企业的竞争力会得到进一步巩固，人民币加速升值、环保成本增加等因素也将加速部分行业洗牌并逐步进入良性竞争格局之中，但企业间出现明显分化以及市场的价值重估过程却不会一蹴而就，所以即使是建立在优势企业基础上的投资收益预期也不可太乐观。

　　中银持续增长基金经理伍军表示，目前市场原有的系统性风险已经大幅度释放，部分公司已经进入合理的价值区间，但是，市场的大幅波动破坏了其原有的估值体系，估值体系以及市场信心的恢复可能需要较长的时间。中国经济的长期发展前景依然看好，但是需要谨慎的对待短期的不确定性，未来一段时间不会采用激进的股票仓位，做好整体组合的风险控制，重点关注的行业包括医药，科技，军工，钢铁，食品饮料、零售等行业。