友邦华泰张净：市场将以时间换空间

　　本报讯 在昨日友邦华泰基金管理公司召开的“友邦华泰经济学人论坛”上，友邦华泰基金公司研究总监张净表示，经过超过45%的深幅调整，市场的系统性风险已经逐渐释放。未来市场的调整将更多以时间换空间的方式演绎。在众多的上市公司中，将呈现结构性分化，持续稳定增长型行业和公司将胜出。

　　张净表示，尽管一季度的CPI涨幅有所放缓，但由于许多关系民生的价格长期受到抑制，并且中国经济对进口资源品的依赖程度显著提升，因此未来中国将维持持续的通胀态势。根据友邦华泰基金公司的研究，2008年和2009年的经济将确定性减速。从一季度的数据来看，大部分周期性行业利润增速环比已经出现了负增长。并且，美国经济的衰退及全球经济的减速将持续影响出口需求。

　　虽然经济有所减速，但A股市场的反映更为激烈。从2007年10月中旬市场高点到昨日，A股市场跌幅超过45%，超过同期美国、欧洲和香港市场的跌幅。目前，A-H股估值水平的差异大幅缩小，甚至出现A股相对H股折价的情况，市场整体的估值水平也大幅降低。

　　张净认为，在当前利润增速下，整体估值相对合理。这体现在相对于国债市场收益率，20倍市盈率有吸引力。同时，银行、地产等蓝筹股的估值吸引力显著上升。“目前3000点的点位对应整体市场PB大概在3倍多，历史经验表明，已经进入一个较合理的估值区间。”她表示，“市场的系统性风险已经逐步释放，未来市场的调整将更多以时间换空间的方式演绎。”

　　（张 哲）