金牛基金一季报语录

　　易方达策略成长 刘志奇：大市值个股估值具有吸引力

　　本轮中国经济的扩张周期进入了后半段，较高的通胀水平制约了货币政策的扩张空间，但实体经济仍保持了扩张的惯性。紧缩的信贷、实体经济依然旺盛的需求，使得企业四处寻找资金进行扩张，这样的局面很容易使企业想到从证券市场中筹措资金。于是投资者看到大量的企业年报中披露的融资计划、大小非坚决地减持股票，市场的高估值体系轰然倒下，蓝筹股、垃圾股无一幸免。

　　市场方面，经历了较深跌幅的大市值个股估值已具有吸引力，A股市场的蓝筹股估值已和国际市场接轨。在迅速完成了估值体系的重构之后，当前市场多空双方处于相对均衡的时期，做多的信心来自未来经济数据的超预期。

　　基金裕隆 孙占军：加大消费类行业配置

　　随着美国次贷危机的蔓延，国际主要金融市场尚未出现明显的企稳迹象，外围市场对国内的不利影响仍然存在。中国居高不下的通胀水平也很难改变目前宏观紧缩的政策，我们认为2008年股市很难有大的行情。但是从另外一个角度看，整个市场经过大幅度下挫以后，部分基本面良好、业绩增长稳定的公司投资价值逐渐显现，给予了我们良好的介入时机。未来我们将重点采取自下而上的策略选择优质个股，同时结合宏观环境，加大医药、商业、地产等消费类行业的配置，以期为持有人取得较好的相对收益。

　　广发稳健增长 许雪梅：一季度业绩将预示行情

　　高通胀背景下适度从紧的货币政策将贯穿全年，2008年经济增长将呈现出弹性回落的态势。目前市场估值水平已趋于低位区间，而上市公司业绩增长尤其一季度业绩报告将成为预示全年行情的重要线索。总体来看，在外部经济增长不确定和人民币升值背景下，消费品行业、内需性品种和节能环保新技术类品种从中长期来看具有更高的确定性，因而具有更加确定的业绩增长图谱。

　　就目前而言，考虑到市场超跌反弹的性质，本基金仍将保留在周期性行业和高贝塔值股票上的仓位，并在适当时机进行局部行业轮换，增加在持续成长类行业和股票上的仓位。

　　东方精选 付勇：市场缺的是信心不是资金

　　展望二季度，我们认为市场将改变目前的运行状态。从已公布的数据看，宏观经济仍然保持了比较高的增长速度，上市公司的业绩增长值得期待，部分行业的一季度业绩可能会超出市场的预期。前期的大幅度调整使得市场的整体估值已进入合理区间。虽然“大小非减持”和“再融资”将会继续考验市场的资金面，但A股市场并不缺乏资金，缺的是信心。如果投资者的信心发生改变，那么二季度应该能给投资者受伤的心带来一丝温暖。

　　富兰克林国海弹性市值 黄林：股市或反弹但力度有限

　　展望二季度，影响股市的主要因素包括上市公司一季度的业绩情况、流动性状况和政策导向、国内经济增长和通胀形势以及国际经济金融环境。我们认为，A股一季度利润增速仍然较快，短期内在基本面上对股市有一定支持；流动性方面，非流通股解禁的近期高峰已过，新基金建仓逐渐开始，同时管理层对股市的态度转向正面。如果二季度国内宏观经济变化与市场预期接近，股市可能在这个市场氛围下出现反弹。但在缺少宏观基本面的推动下，其力度也可能有限。而且年内仍然会有几波解禁高峰，因此更为强劲的反弹只可能在通胀和经济增长表现好于预期的情况下发生。

　　博时主题行业 邓晓峰：估值水平调整过程并未完成

　　我们虽然一直看淡市场今年的表现，认为市场显著高估——2007年底沪深300公司平均市净率6.71倍。但在组合的管理中，却希望能在一季度上市公司利润高增长，市场有良好表现时减仓。对价值投资执行得不够彻底是需要我们检讨的。高通胀导致市场无风险利率和风险溢价上升、全流通带来供给的增加决定了市场的估值中枢。截至一季度末，沪深300公司平均市净率为4.38倍。毫无疑问，市场估值水平向下调整的过程并没有完成。通胀率恢复到较低的水平是股市良好表现的前提。我们对A股市场的回报持谨慎看法。

　　光大保德信红利 许春茂：通过结构调整对抗系统性风险

　　我们认为市场在经过了大幅下跌后，基本反映了大家已经知道或者基于目前数据能够推测到的不利情景，市场估值水平也下降到了长期均衡水平，一定程度的反弹是情理之中的事。但是，如果周边市场再次下跌，或者经济数据的利空作用再次超出预期，包括通货膨胀数据、银行贷款增速、房地产数据、企业盈利增速等，市场可能还将再次陷入下跌探底状态。本基金将坚持一贯的策略，对重要行业进行紧密跟踪，试图通过行业结构调整，对抗系统性风险。我们将加强对宏观数据的跟踪，并以此为依据，适当采用仓位调整的策略，以便更好地抵御可能的系统性风险。（江沂）