天治基金：市场悲观情绪有望改善

　　中国证监会昨日发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，规定今后凡持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。同时，按照《意见》的精神，证券交易所后续将出台配套细则，进一步规范大宗交易系统的转让规定。

　　今年以来，中国股市连续大幅下挫，一季度甚至成为全球跌幅第二的资本市场。尤其是近期，随着中国石油等权重股跌破发行价，市场已经从原先的常规调整→非理性杀跌→价格机制完全扭曲的格局。这种情形出现的原因是复杂的，而限售存量股的大规模减持所带来的冲击就是一个重要因素。我们认为，限售存量股份通过大宗交易系统进行转让，避免了对当日指数的负面影响，减轻了对二级市场的资金压力，给大小非的解禁间接会造成一定的交易障碍，可以在一定程度上起到延缓大小非解禁速度的作用，有利于稳定投资者对存量股份减持的心理预期。

　　同时，新规的出台表明管理层在指数接近"腰斩"的情况下，稳定证券市场已经成为当前宏观背景下的重要目标，这种态度对于稳定当前中小投资者极度悲观的市场情绪无疑会起到积极的作用。针对目前中国资本市场已经超过100%的证券化率，沪深300指数08、09年动态PE已经回落到20、15倍左右，作为新兴市场经济增长的"引擎"，简单地将估值与国外成熟市场完全接轨，其实又是犯了价值扭曲的错误，无论是6124点乐观情绪，还是目前市场的盲目悲观，都是市场不成熟的真实写照。另外，前期导致市场下跌的原因正在逐步得到改善，比如规范"大小非"减持，限制上市公司再融资等，相反政策的扶持信号正在不断加强，比如新基金的连续发行、QFII的扩大额度等。总之，我们认为，市场的整体回暖仍需要时间，但悲观情绪的改善已经开始显现。