封基一周回顾：分红成为了下跌的导火索

　　中国银河证券股份公司研究所高级分析师 王群航

　　绩效综述

　　基础市场行情大跌，基金的净值自然也会同步减少。上周，封基的平均周净值损失幅度为9.39%，全体基金的净值都在下跌，开元是净值损失最少的1只基金，周净值损失幅度只有2.69%，其它基金的周净值损失幅度都高于6%，其中有8只基金的周净值损失幅度超过了10%。这样的净值损失幅度，用“暴减”这个新词来形容不无不适之处。尤为值得关注的是，市场上现有3只创新型封基，两只进入了正常运作状态的基金都属于净值损失幅度高的一类。创新型封基的所谓创新及其对于基金管理人运作心理和投资行为的多方面影响，应该值得市场关注，如此这种创新，对于封基市场的可持续发展暂时没有显现出积极的作用。

　　二级市场综述

　　上周的证券市场行情又可以用“暴跌”二字来形容了。在基础市场行情方面，沪市综指、沪市50指数、深证100指数的周下跌幅度都超过了10%，深市综指更是超过了15%。受如此恶劣的基础市场行情影响，沪深两地的封基也同步下跌，且两个基金指数的周下跌幅度也都超过了10%。

　　具体来看，沪市基金上周末收于3854.34点，全周暴跌446.55个点，周跌幅为10.38%；深市基金收于3733.96点，全周暴跌480.21个点，周跌幅为11.4%。沪市基金上周的总成交金额为30亿元，环比减少26.66亿元，减幅为47.05%；深市基金上周总计成交33.36亿元，比前周减少46.01亿元，减幅为57.97%。前周，沪深两市基金的周总成交金额几乎翻番。上周，这两个市场的周总成交金额大幅度萎缩，总减幅为53.42%，为对半腰折状态，这是多么大幅度的增减表现。封基市场中的投机资金在近期弱市格局中的活跃程度可见一斑。

　　具体来看，上周封基二级市场行情的表现情况如下：(一)在周交易价格变动方面，两市所有的基金都在下跌，因为大家的净值都在大幅度地减少。更加值得关注的是：无论是否在上周进行分红，每只基金都在下跌，分红与否已经不再成为封基行情的内在上涨动力了。相反的，许多在上周进行了最后分红的基金纷纷在除权的前一个交易日，或者在除权日放量下跌，如科瑞、普丰、同益、同盛等基金，仿佛投资者在对这迟迟到来的分红行为表示自己的态度。总之，受到分红与基础市场行情暴跌的双重影响，截至上周末，已经有12只基金的二级市场交易价格低于了面值，其中丰和已经在即将跌破0.60元的状况下交易了。封基市场在刚刚经历过了不足两年的牛市行情之后，部分基金已经迅速“跌”回到了起步时候的状态。

　　(二)在周成交量变动方面，虽然封基二级市场的总成交量大幅度缩减，但还是有6只基金的周成交总量有增加的表现，其中科瑞的增幅为110.79%，同盛、科翔分别为72.75%和35.65%，其它3只基金则在5%左右。上述前3只基金逆势放量的情况十分明显，说明了有少数投资者信心坚定地出局不玩了。另外，在周成交量缩减幅度领先的基金里，有7只基金的周成交量缩减幅度过半，其中有6只是大盘基金。由此来看，沉淀在封基市场中的资金，多数还是有打持久战的准备了。

　　(三)周换手率。其实，熟悉近期封基二级市场行情主要交易热点的投资者都明白，近期有相对较高换手率表现的基金应该都是大盘基金，笔者的统计结果也正是如此。同盛的周换手率最高，为19.19%，丰和、通乾分别为14.5%和12.63%，其它周换手率高于10%的基金也主要是大盘基金，小盘基金仅有1只。在周换手率低于4%的9只基金里，有4只是小盘基金。

　　关于分红行情的弱市格局，本专栏前期就已经有所感觉，并告知了广大读者。截至上周末，市场热盼的2007年度分红行情至此已经在多种因素的影响下黯然走向了尾声。那么，这次分红行情就这么彻底结束了吗？不一定。在今后一段时间的交易里，市场会重新寻找老封基的合理定价位置，期间如果基础市场行情转暖，封基一定也会随之发热，其中一些定价可能不合理的基金将会有较好的市场表现。

　　隐含收益率综述

　　在大跌的行情中，恐慌性气氛弥漫整个市场，投资者没有从容的观察、思考及研究时间，表现在证券定价方面，就有可能出现定价混乱的情况，上周末即是如此。(1)截止上周末，大、小盘基金的平均隐含收益率指标在逆向运动，小盘基金的该项指标为7.86%，环比减少了0.37个百分点；大盘基金的该项指标为28.95%，环比大幅度上升了6.69个百分点。两类基金在没有任何敏感性相关因素的影响下各走各的路，分道扬镳。(2)在小盘基金里，科汇竞然处于溢价交易的状况；而同为小盘基金的裕泽，隐含收益率指标却已经达到了20.01%，小盘基金即使在分红行情之前，也较少出现这么高的隐含收益率。(3)大盘也是如此，久嘉截止上周末的该项指标为9.05%，环比为减少状态；但大盘封基市场的主流还是隐含收益率指标在上升，有5只基金的该项指标已经超过了40%，无论所数量还所指标均为近一段时间里以来的新高，其中科瑞为46.46%。按照以往的统计来看，部分大盘基金的隐含收益率超过40%是一个常态。今后是否会如此，有待观察。