瑞福进取基金高空坠落 净值大起大落

　　■本报记者 赵路

　　本报讯 0.535元！周四刚从天治核心手中接过“净值最低的开放式基金”称号后，创新封基国投瑞福进取昨天又跌5.64%，再度刷新纪录。去年以来，该基金净值从最高1.668元一路下滑，仅半年时间下跌近70%。

　　净值大起大落

　　作为首批创新型封闭式基金之一，瑞福进取在募集期便获得了投资者的追捧。入市之后几个月，瑞福进取表现也不负众望。2007年7月至2007年10月，净值一路飚升，于10月16日创出历史高位1.668元，3个月左右上涨近70%。

　　然而，上证综指自高位下滑，瑞福进取的风险逐渐显现。指数几轮大跌，其净值也上演了“高空坠落”，跌幅之大令基民心惊肉跳。据统计，3月18日、4月1日、4月14日三天，瑞福进取净值分别大跌10.64%、10.27%、11.80%，都超过了传统意义上的“跌停板”。

　　本周五，瑞福进取的净值仅为0.535元。这也意味着，对于最初以1元面值购买基金的投资者，本金已几乎“腰斩”；对于追高的投资者，损失则更为惨重。

　　“杠杆效应”隐藏玄机

　　探究瑞福进取大跌的原因，不得不提及它的“孪生兄弟”——国投瑞福优先。市场人士普遍认为，两者收益互相关联，形成独特的“杠杆”效应，是瑞福进取在大跌中难逃厄运的主要原因。

　　其招募说明书中规定，瑞福优先保证年基准收益的情况下（为1年期银行定期利率+3%），超出基准收益部分，与瑞福进取按照1∶9分配；瑞福进取则无最低收益保证，在满足瑞福优先基准收益的情况下，超出部分与瑞福优先按9∶1分配。

　　“这有点类似于两只基金之间融资的形式，瑞福进取以比银行定期存款利率高3%的利率向瑞福优先借钱炒股，但盈亏自负。”“也类似于期货，瑞福进取买断了瑞福优先上涨的期权，放大了盈亏效应。”

　　由于瑞福优先基准收益的存在，两者之间净值的换算很复杂。但市场人士指出，“股市涨跌幅越大，杠杆效应越为明显”。国联证券研究员王健估计，杠杆效应的放大倍数最高可达1.8左右。

　　缘何“高空坠落”

　　2007年年报显示，瑞福进取股票仓位为79.43%，属较高仓位运作。招商银行、中国人寿、深发展A为其前三大重仓股，占净值比例分别为3.79%、3.24%、2.94%；众所周知，这三只个股皆在此轮下跌中跌幅惨重。

　　但市场人士指出，基金净值的大跌，并不仅仅因为自身重仓股大跌。“浦发银行杭州分行的郭剑指出，瑞福优先、瑞福进取其实是同一只基金的两部分，“一部分风险较高，另一部分风险较低。”

　　3月10日，瑞福优先的净值跌至其“基准线”1.01元，至今依然保持此净值；同一时期，瑞福进取的净值开始加速下跌，并在随后的交易日中三次跌幅超过10%。“跌至基准线后，瑞福进取的持有人承担了瑞福优先持有人的亏损，相当于瑞福进取加倍下跌，跌幅超过10%就不足为奇了。”市场人士指出。