天治基金：大盘有望逐步走出止跌并盘整的行情

　　本周市场呈现出先下探、后反弹、再下跌的走势，上证指数周跌幅为11.40%、深成指周跌幅达到15.28%、沪深300指数全周下跌13.51%，成交金额较前一周略有缩小。分行业来看，农林牧渔、食品饮料、采掘等板块跌幅较小;房地产、公用事业、餐饮旅游等板块跌幅较大。

　　4月16日国家统计局公布了3月份以及1季度的各项宏观经济数据，其中3月份CPI上涨8.3%、PPI上涨8.0%，1季度GDP增速为10.6%。CPI和GDP的数据都接近或者略好于市场原先的预期，但是PPI指数的高企给市场带来了新的忧虑：现阶段PPI的走高对未来CPI的平稳、回落带来了很大的压力。考虑到PPI对CPI的传导机制，08年CPI的高点将推迟出现，宏观经济最困难的局面或许还没有来到，但预期正在逐渐明确--这样高的PPI有引发全面通胀的可能。不过，由于政府已经开始全面控制物价，甚至不惜用价格管制等强势手段，因此全年CPI控制在两位数内还是可以期待的。

　　至于市场的走向，我们认为中国经济虽然遇到了麻烦，但还远未到崩溃的地步，目前市场非理性的下跌主要还是与市场参与各方对未来宏观经济不乐观有关，但悲观因素有被放大的嫌疑，这显然是信心的问题。

　　基于以上分析，我们认为大盘即使有进一步下跌的可能，但空间有限，现在的点位即使不是最低的位置也是比较低的位置了，下一阶段市场有望走出逐步止跌并盘整的行情，个股走势将继续分化。在行业层面，我们仍然长期看好能够抵御通胀与经济周期、国家政策支持导向明确的行业(包括商业零售、生物医药、旅游酒店、食品饮料、替代能源、节能环保等)以及能够受益于价格上涨的煤炭、化工、农业等行业。(天治基金投研团队)

　　债市周评：加息预期淡化 债市仍将高位震荡

　　本周上交所国债市场小幅上扬，周五上证国债指数收于113.08，较上周涨了0.08点。周一到周四，国债指数在充裕避险资金的推动下一路小幅走高，周五小幅下调，但维持高位。

　　周三，国家统计局公布了重要的CPI和PPI数据，其中三月份CPI上涨8.3%，整个一季度上涨8%；三月份PPI上涨8%，整个一季度上涨6.9%。该数据显示通货膨胀的压力仍然巨大，特别是PPI对CPI的传导可能在后几个季度体现出来。在数据公布的当晚，央行宣布提高存款准备金率0.5%，将存款准备金率提高到历史高点16%，央行此举缓解了市场对于短期内升息的担忧。尽管通货膨胀高企，并且在后几个季度依然不乐观，但是由于银行信贷被行政控制，热钱的持续流入，导致银行体系内的流动性十分充裕，再加上升息预期淡化，这都支持了债券市场维持在高位。

　　银行间债市也总体保持平稳，一季度的数据在市场预期之中，因此并没有对市场产生太大的影响。十年期的国开债中标利率在4.8%，低于二级市场水平，表明银行和保险公司的配置型需求比较旺盛。由于国债和金融债的信用利差拉大，近期市场对金融债的兴趣增大。展望后市，美联储继续降息的预期将提振债市，但是高通胀将制约债市上涨，我们认为债市仍将在高位震荡。(天治天得利基金 基金经理助理 贺云)