华夏大盘精选王亚伟：尊重市场 独立思考(2)

　　市场的活跃需要多元化的投资者和投资理念。“你认为不值钱的，我可能认为值钱；我认为不值钱的，QFII却愿意以高一倍的价格去买。只有不同的理念和价值观都能在市场上找到投资标的，市场才能活跃。这也是为什么同样类型甚至同一家公司在国内外估值不同的原因。”

　　王亚伟把自己的投资风格概括为灵活。“我不去做绝对的高低判断，要尊重市场，视野和思路要更宽一些，否则想灵活都不行。”在任何一个时点，市场中总有相对被低估的股票，用这样的股票来更替组合中已相对不低估的品种，这样循环往复，以实现收益最大化。而要实现这样的目标，就需要自下而上地精选被市场相对低估的个股。这就势必要求组合覆盖的投资范围很广，因为相对价值可能出现在市场的任何角落。

　　“一个股票好不好，不应该孤立地去评估，而是要以全市场的角度综合考量。如果有比它更好的，那它就不是最好的。以最优替换次优，这样，组合整体就得以优化。”如果在每个时段能找到相对更优的品种，资金整体使用效率就更高。

　　显然，相对而言，华夏大盘精选基金更加注重股票的阶段性价值，也就是相对估值的变化。这与相当多的基金长期持有白马股的策略迥然不同。华夏大盘精选基金积极调整股票组合，根据市场环境和个股相对估值的变化相机操作。因此，王亚伟很少卖到最高点。“我卖掉甲是因为找到了更好的替代品乙，尽管知道甲才涨了半截。甲还有20%空间，而乙会有50%的空间。”

　　这样的风格，注定了华夏大盘精选基金不可能随大流。事实证明，在其重仓股组合上，较少看到某个阶段市场最热门的行业和股票，体现出与基金集体重仓股的强烈反差。

　　因此，在王亚伟的组合中，取代热门股票的是潜伏中的成长股、隐蔽型的被低估股。在市场进入阶段性的转换期，尤其是在主流板块的滞涨期，这种思路非常见效。

　　研究贡献超额收益

　　一如既往，王亚伟从来不强调自己的个人作用。作为投委会主席，他更愿意把华夏基金的业绩归于研究和投资两个方面。王亚伟认为，研究的理念要强调统一，强调科学性。到底是什么决定了企业的投资价值？这是最重要的。华夏基金很重视考核研究报告的质量，评判其对公司内在价值的分析、核心竞争力、业绩驱动因素，并及时跟踪。报告的及时性、覆盖度、深度和广度是其好坏的重要标准。

　　在投资层面，华夏基金则提倡基金经理百家争鸣，鼓励多元化的投资理念。当然，选拔基金经理必须有若干基本要求：较高的研究功底，经历过熊牛市场的考验，思路和视野开阔，具备活跃而科学的主观能动性，敢于挑战权威。多元化并不是目的，超额收益才是目标。

　　“2008年我们的目标是继续为投资人奉献回报。我们会继续苦练内功，夯实基础，稳健前进。”王亚伟说。

　　华夏大盘精选基金经理 王亚伟

　　-专家点评

　　基金经理王亚伟敏锐的市场嗅觉、灵活的操作手法是该基金获得高回报的重要因素。2006年一季度至2007年二季度，该基金平均仓位达到89%，充分享受到指数单边上扬带来的超额收益。2007年三季度，随着市场估值不断提升、风险不断积累，股票仓位果断降低到65%左右，使得该基金很好地规避了市场下跌风险。此外，独到的选股视角及良好的选股能力是其突出业绩的重要来源：该基金多数重仓股都和其他基金不同，2007年度个股选择贡献度为43.46%，在偏股型基金中排名第一。

　　(天相投顾基金研究组)