易方达林飞：用中长期视野投资指数型基金

　　185.41%的年度收益率，让易方达深证100ETF成为2007年度指数型基金收益冠军，因此也荣获证券时报“2007年指数型明星基金奖”。

　　“指数化运作就是用单纯、透明、低成本的方法去受益于市场指数长期增长。”林飞用极为简练的语言概括指数基金的投资理念。

　　实际上，深证100ETF属于纯被动型指数基金，主要目标是控制跟踪误差。林飞表示，在运作过程中，保持高仓位、低换手率、低交易成本、尽量减少与标的指数偏离是ETF基金内在一体化的要求。由此带来的是，从2006年3月24日合同生效至2007年底该基金的收益高达429.41%，最大限度地享受了2006-2007年的牛市大餐。

　　判断指数型基金表现最为重要的指标是跟踪误差的大小。深证100ETF去年的年化跟踪误差控制在1%以内，在同类指数基金中处于比较低的水平，较好地实现了基金的投资目标。

　　除了深证100ETF，林飞还掌管着另外一只指数基金———易方达上证50指数基金，该基金去年收益率也高达123.28%。这只基金属于增强型指数基金，需要在控制跟踪误差的基础上获取超额收益。

　　林飞表示这两只基金操作上有很大差异。“深证100ETF是一个可供套利的工具型产品，操作上更强调量化过程，尽可能让投资者感觉不到任何人为运营，透明化运作是追求的目标。然而，易方达上证50指数基金的投资需要进行动态的权衡，在控制跟踪偏离的基础上，在行业和个股层面优化指数组合，适时和适度地博取超额收益。”

　　对于近期市场调整，林飞认为一方面是对前两年市场快速上涨的一个修正，另一方面也是对国内外经济面临的不确定性的短期过度反应，再加上今年又是大小非解禁规模较大的一年，市场进一步放大这种负面因素，从而导致市场估值中枢出现较快地下滑。

　　然而，林飞表示只能用长线眼光看后市，强调目前国内经济层面的因素并没市场预期这么悲观，考虑到未来国内可能实现的经济增长，上市公司的盈利水平仍将保持在20%以上的增速。调整过后，市场的中长期投资价值已经非常明显。短期内市场波动仍将存在，真正回暖可能需要等待目前宏观经济的不确定因素逐渐明朗，而这需要一定的时间。

　　对于在深证100指数中占据很大权重的房地产业，林飞很看好这一行业未来的发展。他认为，伴随着消费升级、人口红利、城市化进程的发展，经过调整之后的房地产业仍处于景气上升周期中。

　　林飞坦言，在此前市场环境下，参与指数型基金选择定期定额的投资方式最好。指数型基金的股票仓位最高，而定期定额平滑成本的效果更好，相当于投资时点在不同时间上的分散，风险与收益的匹配也更为合理。对于目前指数基金的表现，由于产品特性的原因，指数类型基金短期不可避免会跟随指数出现较大幅度的波动，正是因为这点，投资者需用中长期视野投资指数型基金，相当于将持有期间在不同时段上加以分散，在不降低投资收益的同时，减少资产可能承受的风险。

　　林飞对于ETF基金发展前景非常乐观。他表示，“ETF基金是国内这几年市场上真正具有创新意义的产品之一。”经过了2006、2007年单边上涨的行情，关注ETF基金的人越来越多，由最开始仅为一些机构投资者问津的ETF基金渐渐为中小投资者所熟悉。易方达深证100ETF基金2007年报显示，该基金的个人投资者比例已经超过50%。

　　不过，他认为受限于基金业历史太短的现实，指数类产品在国内的发展仍处于初级阶段。“国外的指数基金经过了几十年的发展，国内的ETF基金也将经历一个长时间的发展，投资者才能逐渐理解这一产品的特性。”他充满信心地表示，“随着时间的积累，指数型基金将在机构、个人的资产配置中发挥越来越重要的作用。”(杨 磊)