华安基金：中级反弹正在酝酿

　　眼下正是基金公司公布第二季度策略报告的时间，华安基金认为，未来一段时间市场逐步回暖的概率偏大，震荡修复有望成为下阶段行情的主基调。

　　四月下旬将是敏感期

　　华安基金认为，在前期深幅调整之后，有利于市场的客观因素正在增加：估值的快速修正已经使得系统性风险大部分释放；预计二季度开始，CPI将高位见顶回落，缓解市场对进一步紧缩政策的担忧；政策面偏暖，新基金逐步进入建仓期；未来几个月新增解禁股流通压力将显著减轻；市场情绪的过度悲观可能导致上市公司实际业绩超预期。

　　另外，从技术面看，1月中旬至今累计下跌了2000点后，一轮中等级别的反弹行情已经在酝酿之中。

　　未来一段时间市场逐步回暖的概率偏大，震荡修复有望成为下阶段行情的主基调。随着一季度国民经济运行各项指标的公布以及上市公司季报业绩的披露，4月中下旬将成为敏感期，各项数据的逐步明朗将带来预期的调整或修正以及估值的重新定位。大盘蓝筹机会来临。

　　投资策略上，华安基金建议优先考虑五个因素。

　　一是结构优先。在市场系统性风险基本释放的判断前提下，个股选择和行业配置的重要性远高于仓位控制。

　　二是注重安全边际，弱势中的风险溢价水平提高，P/B、分红率、A/H股溢价或许会成为市场更为关注的估值指标。

　　三是关注成长性。高成长仍然是抵御市场风险的最有力武器，不仅需要关注增长的速度（超越平均水平），更应关注增长的质量（确定性和持续性）。

　　四是把握风格轮动带来的机会。大盘蓝筹一再让市场绝望之际，也许风格转换的契机正在来临。

　　五是聚焦景气变化。经济转型与产业结构调整对行业景气周期的影响值得进一步研究，投资上应考虑适当回避劳动密集型产业、受外部需求影响较大的出口导向型企业和处于周期性景气高点及成本压力上升的制造业。

　　过度悲观反而孕育机会

　　华安基金说，与历史相比，A股估值已从高位回落，但与国际市场相比，仍不算太便宜，同时A/H股溢价继续处于高位。

　　前一阶段估值的大幅修正已经初步反映了市场对宏观基本面的预期，但这一反映是否足够充分，还有待一季度上市公司的业绩来验证。盈利预期的变化与估值的变化互为驱动，是否会出现预期的普遍下调，进而导致估值水平的进一步下行，将是未来一段时间市场面临的最大不确定因素。

　　目前A股21倍的动态市盈率隐含了36%的盈利增长预期，如果盈利增速预期下调至25%，动态市盈率将上升至23倍左右。华安基金认为出现上述情形的概率极小，市场的过度悲观反而孕育了新的机会。中期来看，在伴随经济成功软着陆的同时，通胀显著回落，信贷控制放松，资金面将重新转入流动性充裕状态。

　　在此基础上，企业盈利预期将再度转向乐观，市场真正的转折也将到来。