银河竞争优势成长基金基金投资价值分析报告

　　银河竞争优势成长股票型基金是银河基金管理公司发行的又一只股票方向基金，其投资目标为在有效控制风险、保持良好流动性的前提下，通过主动式管理，追求基金中长期资本增值。目前股票市场刚刚经过大幅下跌的洗礼，其中不乏大批被错杀的品种，选择在这个时期发行能够及时地为持有人选取真正具备投资价值的品种，结合其基金管管理人在股票和固定收益产品上丰富的管理经验，银河竞争优势成长基金首次发行在管理能力上的条件比较成熟。

　　一、产品分析

　　1.产品特征

　　按照中国银河证券基金研究中心的基金分类体系，银河竞争优势成长基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金。

　　银河基金管理公司本着持续竞争优势创造价值增值的理念，精选经营稳健、具有持续竞争优势的优质上市公司，在合理估值的基础上，追求成长性溢价和价值增值，优化基金中长期投资收益与风险的关系。这样一种股票投资理念往往是长期价值投资的体现，特别是在经过市场暴跌的洗礼之后，以价值投资的眼光进行股票选取一方面能节约选股成本，降低高估值泡沫下被动建仓所称承受的风险，另外也有利于基金后续业绩得持续稳定增长。

表1：银河竞争优势成长侧重对价值品种的战略持有

　　银河竞争优势成长基金的投资策略主要体现在战略资产配置、股票投资策略、债券投资策略和其他品种投资策略(包括权证、资产支持证券等)共四个层面。其中，股票资产占基金资产的60%-95%，债券、现金等金融工具占基金资产的比例为5%-40%，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%，权证的投资比例不超过基金资产净值的3%，资产支持证券的投资比例不超过基金资产净值的20%。在基金管理人对市场趋势把握准确的前提下，股票型基金的运作能够为投资者带来更为明显的长期收益。

　　银河竞争优势成长基金主要根据个股精选结果决定股票资产配置。战略性资产配置是决定基金长期业绩的最主要因素，该方法的主要目的在于规避市场上存在的或即将发生的系统性风险，赢得与业绩基准一致的收益。基金管理人从宏观、中观和微观面等多个角度综合分析评判证券市场的特点及其演化趋势，结合预期收益良好的可投资股票的数量，在投资比例限制范围内，确定或调整投资组合中股票和债券的比例。结合目前的市场环境，基金在进行资产的配置和个股的选取方面更加注重对突出价值投资的理念，一方面可以避免基金资产在市场风险加大的时候造成基金净值的较大波动，有利于保护投资者利益；一方面也是管理人立足长远，为持有人创造长期资本增值的具体体现。总体上来看，该基金整体投资策略的构建结合当前市场运行的状况，在中长期较好的兼顾了资产保值与增值两方面的要求。

　　在个股选取上，该基金采用“自下而上”的选股策略，通过定性分析和定量分析相结合的方法，以对于企业可持续的竞争优势分析为核心，通过基本分析和相对投资价值评估，从竞争优势的角度，精选具有持续竞争优势和成长性的优质上市公司，在合理估值的基础上进行投资，同时为避免出现“自下而上”选股时可能产生的行业资产分布过于集中的问题，参考整体市场的行业资产分布比例，对行业景气程度的判断和行业评级、以及行业内预期可投资股票的数量，适度调整股票投资组合中行业投资的比例，控制基金资产在单个行业上的过度投资，降低基金投资的行业集中度风险。整个选股过程将“自上而下”和“自下而上”的方法相结合，从而具备了更多的灵活性，既有利于防范系统性风险，也有利于把握获取超额收益的宝贵时机。

　　2.基金经理

　　银河竞争优势成长基金管理团队出色，其基金经理李升先生具有15年证券从业经历。自1993年起进入君安证券公司工作，先后担任研究所研究员、公司二级市场风险控制员和证券投资部一级投资经理。2002年2月加入银河基金管理有限公司，2002年8月至2005年12月担任银丰证券投资基金基金经理。2006年1月起担任银河银泰理财分红证券投资基金基金经理。2005年1月起担任基金管理部副总监，现任股票投资部总监。2007年1月起担任银河银丰证券投资基金基金经理。该基金经理所管理的银河银泰理财分红基金在同类型基金中业绩持续领先，突出的管理能力成为银河竞争优势有望运作成功的又一砝码。

　　总体上来看，银河竞争优势成长基金本着长期价值投资的思路，结合当前市场的特征，更加注重对战略性资产配置的使用，从而确保其后续运作的成功。在产品设计过程中，围绕稳健增值这一原则，该基金从资产配置和具体的投资策略等各方面进行了较为完善的布置，结合基金管理人较强的投研能力和良好历史业绩，银河竞争优势成长的推出将为投资者提供又一长期增值的有力工具。

　　二、公司管理能力

　　银河基金管理有限公司成立于2002年6月，注册资本人民币1亿元，办公地点在上海市。该公司是中国证监会批准按照市场化机制和“好人举手”制度设立的第一家基金管理公司(银河基金管理公司网站摘录)。根据中国银河证券股份有限公司基金研究中心的统计，截至2007年12月31日，银河管理公司共管理有6只开放式基金、1只封闭式基金，份额总规模139.01亿份，资产总净值196.23亿元，市场占比为0.6%，在58家基金公司里排名第39位。

　　从股票投资能力看，根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力综合评价》统计：2003年银河基金管理公司在17家基金管理公司中股票投资管理能力排名第5位，2004在23家基金管理公司中股票投资管理能力排名第21位，2005年在33家基金管理公司中排名第22位，2006年上半年在45家基金管理公司中排名第39位，2006年底在45家基金管理公司中排名第34位。总体上，银河基金管理公司的股票投资管理能力在同行业居中，不过在2007年上半年有明显提高。

表2：银河基金管理公司操作稳健，业绩优秀

　　相比于同行业，银河基金管理公司在产品布置上更加体现出少而精的策略。按照中国银河证券基金研究中心的基金分类标准，银河基金管理公司旗下基金主要分布在偏股型、平衡型及债券型这几类中。在这几类基金中，银河基金管理公司都体现出较强的竞争能力，特别是在前期市场上涨的时期，该公司所属的基金业绩均有不俗的表现。在股票方向基金中，随着基金管理人运作方式的成熟，银河银泰理财分红成立以来业绩上升较快。截至2008年3月21日，该基金“过去两年”的净值增长率为232.81%，在统计的11只基金中居于第7位，“过去一年”的净值增长率为47.53%，在统计的23只平衡型基金中居于第11位，“今年以来”该基金净值增长率已经达到18.86%，在统计的24只基金中居于第21位；截至2008年3月21日，银河银联稳健“过去一年”的净值增长率为49.16%，“过去两年”的净值增长率为278.87%，分别居于平衡型基金的第3位和第10位，也表现出优秀的成绩。此外，债券型基金中的银河银联收益“过去一年”和“过去两年”的净值增长率高居同类型基金前列，表明了基金管理人在管理债券型基金方面具有较好的综合投资能力。

　　总的来看，银河基金管理公司成立以来已经在股票方向、债权方向、货币市场基金、封闭式基金等方面初步构筑了完善的产品布局，同时该公司更加注重对各类型产品管理能力的提升，在同行业中，银河基金管理公司是为数不多的在旗下各类型基金中均创造出出色业绩的公司之一，说明了基金管理人在股票投资和债券投资方面均有较强的能力。全面地管理能力有利于旗下基金继续保持优秀的业绩。