封基一周回顾：分红行情正黯然行进

　　来源：中国银河证券股份公司研究所高级分析师 王群航

　　绩效综述

　　受累于基础市场行情的下跌，封基上周的绩效表现很令投资者吃惊，平均净值损失幅度与基础市场下跌幅度相近，如果考虑到封基们的仓位因素，封基的净值损失幅度其实是大于股票市场平均下跌水平的，这就表明，封基们重点投资的多数股票在上周遭受到了重创。虽然上周只有四个交易日，虽然上周的日K线还有红色，但封基的平均周净值损失幅度为5.42%，全体基金的净值折损，总体绩效表现不好。

　　在这一片汪洋中，封基之间的绩效分化现象比以往更盛。在相对略好的方面，近期本栏目重点关注的大成优选在上周净值只损失了1.84%，“过去一个月”的绩效排名已经明显靠前。另外，博时基金公司的裕隆、裕泽、裕阳，大成基金公司的景宏、景福等，都是上周净值损失相对较少的封基，周净值损失幅度介于2%至4%之间。上周有两只封基的周净值损失幅度超过了10%，一只是有特殊绩效统计方式的基金，另一只则出于一家老公司，且前期曾有过良好的分红表现，前者的情况市场可以理解，后者就太让人叹息了。

　　二级市场综述

　　继续受到基础市场行情走势的拖累，封基二级市场行情上周几乎是在与股票市场行情同步下跌，沪深两个基金市场的总体下跌幅度与股票市场的平均下跌幅度相近。沪市基金周末收于4170.58点，全周下跌235.34个点，跌幅为5.34%；深市基金周末收于4074.41点，全周下跌219.94个点，周跌幅为5.12%。在周成交金额方面，虽然上周只有四个交易日，比前周少一个交易日，但周总成交金额却几乎与前周相等，在沪市基金周总成交金额略减4.3%、深市基金微增3.36%的情况下，两市基金上周总计成交74.44亿元，环比减少0.15亿元，减幅为0.2%。其中深市基金如果扣除了鸿飞复牌所带来的成交金额增量以外，周总成交金额其实是在比前周微微减少。显而易见，封基市场上周总体呈现出价跌量增的走势。

　　具体来看，上周封基二级市场行情的表现情况如下：(一)在周交易价格变动方面，沪深两市只有天华这一只基金微微上涨了0.54%，其它33只基金全部下跌，包括复牌交易的鸿飞。无论是已分红的基金，还是未分红的基金，大家都抵挡不住基础市场行情下跌的拖累。前周，封基市场的走势比基础市场强，但这种坚强是有限度的，毕竟上周基础市场行情的下跌会拖累到这些基金们当前的绩效情况，以及与此紧密相关的、敏感的折价率问题。不过从上周的盘面中我们也可以看到，分红金额高的基金还是受到了投资者的关爱，当基础市场行情回涨的时候，很多有此背景的基金价格回涨较快，这也许可以给未来的相关行情埋下一些伏笔。

　　(二)在周成交量变动方面，沪深两市有19只基金增加，15只基金减少。从常规的市场属性、规模属性、绩效属性来看，基金们周成交量的增减变动都与这些因素无关。影响上周封基市场增量资金流向的主要因素是基金的分红与否，以及分红金额的高低，总体来看，已经实施了分红的基金，周成交量环比增幅都比较靠前，其中分红金额高的基金周成交量环比增幅更是领先，如丰和、通乾、科翔、泰和、科讯、科瑞，即是上周已实施分红的基金中分红金额排名前6位的基金，也是周成交量环比增幅领先的前6只基金。

　　(三)周换手率，虽然上周只有四个交易日，但对比日均交易量的变动，还是可以衡量出封基上周的交易量增加情况。前周封基的日均成交金额为14.92亿元，上周为18.61亿元，上周的日均成交金额环比增加了3.69亿元，增幅为24.73%。如此大的增加幅度，而且新增资金主要是集中到了有分红行为的基金上，这就造成了上周的“周成交量变动”与“周换手率”有着几乎相同的市场特征。预计这种情况还会在今后几周的行情中继续，因为有些基金公司充分地利用了市场规则，将2007年度的分红尽可能地延迟到了4月下旬。

　　隐含收益率综述

　　在前周的本专栏里，笔者就对封基平均隐含收益率指标异常升高的情况提出了置疑，并且指出在往常“这种情况只会存在一周”。截止上周末，平均隐含收益率重新升高了，大、小盘基金的平均隐含收益率分别为19.22%、7.12%，分别较前周增加了3.54个百分点和1.86个百分点。前周平均隐含收益率指标升高，主要是因为市场在对分红之后的强制性填权行情进行了适当的“抢权”；上周的回落，是因为分红行为，以及分红之后该项指标的正常回归。

　　但是，在平均隐含收益率指标回归的过程中，市场会出现暂时的混乱，这又给市场带来一些短暂的、可能的投资机会。例如，截止上周末，有两只大盘基金的隐含收益率指标可能过高，即通乾、汉兴，分别为41.39%和33.62%。相对与大盘封基的平均隐含收益率指标来看，相对于天华、裕隆、开元这些难兄难弟们不足10%的隐含收益率指标来看，通乾与汉兴可能会有一个价值回归的行情，尤其是通乾，分红除权之后，净值是1.6147元，收盘价是1.142元，这之间的价差，是近期从未有过的距离。总体来看，老封基之间的隐含收益率差距不应该很大，分红行情结束之后，封基市场将会有一个重新定价的过程。并且就老封基本身来说，这些基金的确需要市场认认真真考虑它们的合理定价问题。