债券基金亦难卖 近半数新批基金压而不发

　　“你说现在其他基金一天只卖个三五百万份，我们能发吗？”南方某大型基金公司人士说。

　　不久前，上述南方某基金管理公司获批了一只债券型基金，但该基金公司在同行间了解到，近期基金销售非常低迷，前段时间销售不错的债券型基金更是到了销售冰季，一天只能卖出个三五百万份。如此行情下，基金的销售周期会大大拉长，销售成本也会增加。“所以我们再等等看，希望市场回暖。”

　　然而，基金管理公司向证监会上报基金设立的报告时，已经注明了成立发行的具体时间，时间可能有所弹性，拖延战术显然非长久之计。但据记者了解，还是有许多新批基金在市场不明朗的情况下尽可能延迟发行。

　　基金新发节奏赶不上审批

　　新基金审批的频率呈现加快之势。去年12月起，新基金发行开闸，但主要是债券型基金及少数封转开基金。今年2月1日之后，股票型新基金发行的“牢笼”正式放开，基金获批呈现出了规律性的“周五定律”。

　　上周，证监会打破该定律，分别于3月26日、28日连批4只基金，审批节奏上明显加快。截至4月1日，今年证监会共审核通过新基金(包括封转开)34只，其中偏股基金22只。从目前已经结束募集的基金来看，基金已经吸纳资金超过500亿元。

　　然而，从部分基金公司的意愿上来看，当下的行情让它们对新基金发行比较谨慎。

　　2月以来，新发的偏股型基金发行情况不容乐观。3月28日，中银动态策略刚刚结束发行工作，募集资金47亿元，距离120亿元的目标相差较远。而此前已经结束发行的建信优势动力、南方盛元红利、国投瑞银成长优选等偏股型基金均未能达到募集目标份额。

　　因此，一些新批的股票型基金放缓了发行节奏。嘉实基金公司有关人士介绍，嘉实研究精选暂时还未确定发行时间表，而不急于推出确实有对市场因素的考虑。

　　另一方面，嘉实基金也表示，随着证监会加快基金发行审批频率，在托管行有限的情况下，同托管行的谈判时间周期拉长，并且突然“从天而降”的获批消息让基金公司准备不充分，因此，发行节奏放缓。

　　相比偏股型基金，债券型基金突然发现投资债市的资金出现了流动性不足。实际上，债券投资基金的申购和赎回许多时候同股票型基金呈现出负相关关系。根据Wind统计，从2007年一季度到四季度，债券型基金申购赎回的净额分别为55.9亿份、82.2亿份、70.1亿份和119.6亿份。当A股已经出现调整的四季度中，债券型基金反而销售得特别好。

　　今年以来股市调整力度加大，截至4月2日收盘，跌幅高达36.37%。债券基金延续着同股票型基金的负相关性，在一段时期中，债券型基金得到了市场的追捧。比如已经结束募集阶段的交银施罗德增利以及华夏希望债券分别获得了103亿份、93亿份的认购。百亿份左右的认购对眼下的股票型基金而言，简直是奢侈。

　　但3月下旬以来，新批债券型基金的认购亦遇到了寒流。“一只基金当天的认购金额只有几百万份。”某基金公司人士透露。

　　信达证券公司基金研究员董先安介绍，债券型基金的认购者中机构是主力，债券基金销售疲软说明A股的流动性危机已经蔓延到了债券投资领域，债券投资已经接近边际点。一位基金公司人士说，因为债券的收益率低，一般不会被散户投资者接受，因此债券基金增量有限。

　　汇添富基金公司副总经理林军认为，许多基民看到股票型基金收益不好，于是什么基金都不会认购，因为他们对债券基金不了解。总之，偏股基金和债券基金的发行都出现了低迷，基金管理公司在可能的情况下放缓节奏。

　　统计来看，今年证监会共批准的34只基金中，截至4月2日仍有15只未发，占新批基金数量的44%。

　　新基金建仓催生年中行情？

　　虽然基金发行的速度已经同证监会审批通过的速度越差越大，但基金管理公司在申报基金材料时都会注明通过后的募集资金时间表，因此无论基金管理公司如何控制发行节奏，推出来是迟早的事情。

　　值得注意的是，基金的建仓期是3到6个月(大部分是3个月)，如果短期市场低迷，新发基金可能会押后建仓期，待行情好时迸发出来。而3到6个月的大限将迫使基金被迫建仓。

　　观察去年基金审批可以看出在基金持续建仓期，行情普遍较好。在基金几乎停发前的2007年5、6、7月三个月中，证监会批准发行的基金个数分别是6只、5只、7只。往后推3个月至10月份，8、9、10月三个月中，大盘强势向上，至10月16日，上证指数冲到最高点6124.04点。

　　而目前，1、2、3月份已经获批偏股基金22只，其中2、3月份是基金新批密集的两个月，若向后推三个月，4、5、6月份可能是新批基金集中建仓的时期。

　　从目前已经结束募集工作的五只偏股基金来看，平均募集规模是46亿元。按照这个规模，已经批准的22只偏股型基金共为市场带来资金1000亿元。这1000亿元会否催生4、5、6月份的行情，还很难判断。今年“大小非”解禁是去年不曾遇到的。

　　据Wind统计，4、5、6月份开始流通的市值合计2000亿元，因此即使这22只基金1000亿元资金全部建仓，也可能埋没在解禁的洪流中。

　　然而,3月31日央行网站消息，央行货币政策委员会在第一季度例会上指出，中国货币信贷投放仍偏多，流动性过剩矛盾尚未缓解，价格上涨压力明显。也就是说，若A股财富效应再次聚集，过剩的流动性会再度涌入股市，可望使流动性趋紧的压力得到一定缓解。