兴业社会责任基金投资价值分析报告

    来源：中国银河证券基金研究中心 王群航 李兰

　　一、市场环境分析

　　股票市场长期投资价值再现。2007年10月上证指数创下6124点新高，随即展开了五个月的深幅调整，截至2008年3月21日，上证指数从最高点下跌了将近40%，大部分蓝筹股遭遇腰斩，股价只有最高时的一半左右，股市风险得以较多释放，蓝筹泡沫受到较多挤压。

　　从引发本轮下跌的罪魁祸首看，美国次贷的影响暂告结束，美国金融市场流动性危机有望结束。其主要标志是：JP摩根、雷曼1-2月每股收益大大超出预期；JP摩根大幅提高贝尔斯登德收购价格；标普公司认为美国金融机构资产减值计提基本结束，减值计提规模可能超过实际损失规模；美国2月份房屋销售出现增长，而原来预期是下降；美国债券收益率提高、商品市场价格大幅下跌，资金开始回流股市。

　　从宏观调控看，受中美利差大幅扩大、海外经济增长放缓、物价上涨有所趋缓等方面的影响，国内再度加息的可能性降低，货币政策运用的空间大大压缩，宏观调控的压力正在趋缓。

　　从估值水平看，A股市场已具备投资价值。尽管上证指数、沪深300静态估值水平仍然偏高，但是2008年预测市盈率已经低于20倍，金融、钢铁、地产、航空、有色等板块的动态估值水平更低。

　　目前，A股市场环境全面趋好。台湾大选尘埃落定、西藏骚乱已经平息、新疆不安定因素也已经消除，奥运会的脚步已经来临，股市即将迎来稳定、积极的市场环境。

　　基于上述分析，我们认为，A股市场最坏的时期即将过去。对于新发行的股票基金而言，可能将面临一个较好的入市时机。

　　二、产品分析

　　(一)产品简介

表1：兴业社会责任股票型基金基本资料

基金名称	兴业社会责任股票型证券投资基金
发行时间	2008年3月28日至2008年4月25日
基金代码	340007
认购费率	认购额度                     认购费率 M<50万元                     1.00%         50万元≤M<200万元            0.80% 200万元≤M<500万元           0.50%         M≥500万元                  每笔1000元
赎回费率	持有期限                     赎回费率 N<1年                         0.50%              1年<N<≤2年                  0.25%                N＞2年                        0%
认购方式	采用现金认购方式，可通过当面委托、电话委托和网上交易的方式进行认购。
认购地点	中国银河证券等
投资目标	在严格控制投资风险的基础上,通过主动管理,获取证券的利息收益及市场价格变动收益,以追求资产持续稳健的增值。
投资范围	该基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括依法公开发行上市的股票、国债、金融债、企业债、回购、央行票据、可转换债券、权证、资产支持证券以及经中国证监会批准允许基金投资的其它金融工具。
大类资产配置比例	股票资产投资比例占基金资产的65%-95%；债券资产投资比例占基金资产的0-30%；权证投资比例占基金资产净值的0-3%；资产支持证券投资比例占基金资产净值的0-20%；现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5％。
投资策略	该基金采用“自上而下”与“自下而上”相结合的投资策略。在大类资产配置上，该基金采取“自上而下”的方法，定性与定量研究相结合，在股票与债券等资产类别之间进行资产配置。在行业配置策略上，该基金根据行业所处生命周期、景气周期、行业盈利与发展趋势等因素对各行业进行评估，从中选取盈利能力较好、持续发展潜力强的行业。股票投资策略上。该基金采用“兴业社会责任四维选股模型”精选股票。
基金经理	刘兆洋先生，经济学博士。曾任光大证券有限责任公司投资银行部经理，兴业基金管理有限公司兴业可转债混合型基金基金经理助理，兴业基金管理有限公司研究策划部总监助理、兴业货币市场基金基金经理。
风险收益特征	该基金预期风险和预期收益较高
收益分配	该基金收益每年最多分配6次，每次基金收益分配比例不低于可分配收益的50%。
业绩比较基准	业绩比较基准=80%×中信标普300指数＋20%×中信标普国债指数

　　按照中国银河证券基金研究中心基金分类体系的分类规则，兴业社会责任股票型证券投资基金(以下简称兴业社会责任基金)的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金。该基金的基本情况如下：

　　(二)投资价值分析

　　1、主体投资策略传统

　　作为一只具有传统投资风格的基金，该基金的主体投资策略脉络清晰，层次分明，从大类资产配置、行业配置、股票选择这三个方面依次展开。

　　(1)在大类资产配置上，该基金采取“自上而下”的方法，将定性与定量研究相结合，在股票与债券等资产类别之间进行资产配置。在宏观与微观层面对各类资产的价值增长能力展开综合评估，动态优化资产配置。

　　该基金各大类资产的投资比例为：股票投资比例为65%—95%；债券投资比例为0%—30%；资产支持证券占0%—20%；权证投资比例0%—3%；现金或者到期日在一年以内的政府债券不小于基金资产净值的5%。

　　(2)在行业配置策略上，该基金根据行业所处生命周期、景气周期、行业盈利与发展趋势等因素对各行业进行评估，从中选取盈利能力较好、持续发展潜力强的行业。在此基础上，采用“兴业双层行业筛选法”进行优化调整，运用“消极筛选法”低配或规避在持续发展责任、法律责任、内外部道德责任履行等方面具有较差表现的行业；其次，运用“积极筛选法”超配或寻求在持续发展责任、法律责任、内外部道德责任履行等方面具有较好表现的行业，定期动态优化行业配置资产。

　　2、选股视角新颖

　　在具体的个股投资策略方面，兴业社会责任基金采用别具一格的“兴业社会责任四维选股模型”精选股票。该四维模型选取经济责任、持续发展责任、法律责任、道德责任等四个方面作为选择股票的依据。

　　经济责任指标主要看企业的盈利状况和盈利能力分析，这与大部分基金选股时所重点关注的企业投资价值是一致的，该基金独创地提出参照可持续发展责任、法律责任、道德责任等不同社会责任对公司的相对贡献进行选股。可持续发展责任关注企业的成长性，主要考察企业的创新能力和环保责任，法律责任要求企业履行法律法规各项义务，道德责任则是指满足社会准则、规范和价值观、回报社会的责任。

　　该基金选股注重企业社会责任，在主要考虑经济责任的同时，也综合考虑了其他因素，全面考察一个企业的盈利能力、成长性、内部激励机制、环保责任、企业形象、回报社会等各个方面。如今，社会责任被越来越多的企业所认识和重视，一个优秀的被社会高度认可的企业也必定担负着与之相称的社会责任。

　　社会责任投资是近几十年全球逐渐发展起来的一种投资理念，基金投资当然要追求回报，但在追求投资回报的同时，也要讲社会责任。管理运作国内第一只社会责任投资基金确实会有一定的压力，不过兴业基金在国内刚刚开始重视企业社会责任的时候推出这一基金，也完全有取得良好收益的可能。

　　3、认购费率较低，基金规模上限100亿元

　　兴业社会责任基金的最高认购费率为1%，而一般股票型基金的认购费率为1.2%。该基金较低的认购费率，一方面对投资者来说，可以降低投资成本；另外一方面，对基金公司而言，这是在当前基金市场销售环境不佳的形势下，加大营销力度的一种有效方式。

　　近期新发的股票基金很少有规模上限在100亿元，如70亿元、80亿元不等，该基金把规模上限定在100亿元，显示了该基金公司对于旗下基金过往业绩较为自信，对股市的中长期发展趋势也比较看好。此外，从基金规模与业绩表现相关性来看，根据我们的研究，基金规模在50亿元到100亿元之间，有利于基金的运作，比较容易取得较好的业绩。

　　三、公司分析

　　兴业基金管理公司成立于2003年9月30日，注册地上海，办公地点上海，注册资金9800万元。其主要股东为兴业证券，持股比例为64.29%，另外两家股东为国家开发投资公司和福建省邮电局，持股比例分别为25.51%和10.20%。大股东兴业证券是首批获得中国证监会核准的全国性综合类证券公司，实力较为雄厚。

　　(一)把握机遇，迅速成长，公司股票投资管理能力突出

　　根据中国银河证券研究所基金研究中心的《中国证券投资基金行业统计报告2007》，截止2007年12月31日，兴业基金管理公司管理基金资产净值合计379.03亿元，占基金行业32754.03亿元资产净值的1.16%，管理规模名列58家基金管理公司第28名。该公司共管理4只证券投资基金。它们分别是：兴业可转债、兴业趋势投资(LOF)、兴业货币、兴业全球视野 。

　　根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力综合评价》统计：2007年上半年兴业基金公司所管理资产期间股票投资收益率为85.96%。股票投资管理能力在52家基金管理公司中排名第6位。兴业基金公司第一只股票方向的基金兴业趋势投资成立于2005年11月，正好处于中国股市由熊市步入牛市的起点，另一只股票方向的基金兴业全球视野成立于2006年9月，赶上了牛市步入波澜壮阔的大行情。兴业基金公司把握住中国股市的历史性机遇，迅速成长壮大。

　　2007年兴业基金公司被评为年度十大金牛基金公司之一，作为一家成立时间较短、管理资产规模中等的基金公司，获此殊荣是业内对该基金公司投资管理能力的充分肯定。

　　(二)精品基金打造者

　　兴业基金公司成立时间不长，旗下基金数量也仅有四只，但在股票、债券和货币等几个大类投资方向上都有自己的特色产品，更为难得的是，多只基金产品过往业绩都比较优秀。

　　按照中国银河证券基金研究中心基金分类体系的分类规则，成立最早的兴业可转债基金属于混合基金中的偏债型基金，其可转债的投资比例为30%—95%，股票的投资比例不超过30%。截至2008年3月21日(以下均同)，该基金过去一年的净值增长率为51.58%，过去两年的净值增长率为200.20%，在同类可比的基金中均排名第一。自成立以来，累计净值增长244.89%，先后分红32次，每单位基金份额累计分红1.424元。

　　公司旗下股票投资方向的第一只基金——兴业趋势投资，属于混合基金中的平衡型基金。该基金固定收益类证券的投资比重为0-65%，股票的投资比重为30%-95%。其过去一年、两年的业绩表现均被银河证券基金研究中心评为五星级基金，成立未来累计净值增长474.24%。在不久前结束的第五届中国基金业金牛奖评选中，因其出色的投资业绩和风险控制，被评为2007年度“开放式混合型金牛基金”。

　　公司旗下第一只股票型基金——兴业全球视野。该基金的股票投资比例为65%—95%、债券投资比例为0%—30%、权证投资比例为0—3%。该基金过去一年的净值增长率为69.88%，在同类可比的94只基金中排名12，属于银河星级评价体系中的五星级基金，成立一年多来累计净值增长率为213.49%，为投资者创造了丰厚的投资回报。

　　公司旗下的货币基金——兴业货币，过去一年的净值增长率为3.5413%，在同类可比的40只货币基金中排名18，成立以来累计净值增长5.2099%。

表2：兴业基金公司旗下基金业绩表现

基金简称	基金类型	份额净值 (元)	过去三个月(13周)	过去六个月(26周)	过去一年(52周)		过去两年(104周)		成立以来累计净值增长率
			净值	净值	净值	银河	净值	银河
			增长率	增长率	增长率	星级评价	增长率	星级评价
兴业全球视野	股票基金—股票型	3.1349	-9.74%	-10.50%	69.88%	★★★★★	--	--	213.49%
兴业趋势投资	混合基金—平衡型	1.1538	-11.59%	-10.17%	64.75%	★★★★★	408.52%	★★★★★	474.24%
兴业可转债	混合基金—偏债型	1.1844	-7.02%	-10.12%	51.58%	--	200.20%	--	244.89%
兴业货币	货币基金	——	0.66%	2.10%	3.54%	--	--	--	5.21%

（1）数据来源：中国银河证券基金研究评价资讯系统；（2）统计截至日期：2008年3月21日

　　四、风险提示

　　兴业社会责任基金为股票型基金，是具有较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，投资者认购之前应充分认识该产品特性和潜在的风险因素：

　　1、该基金投资管理中会至少维持65%的股票投资比例，不能完全规避市场下跌的风险和个股风险，在市场上涨时也不能保证基金净值能够完全跟随或超越市场涨幅。

　　2、该基金采用“兴业社会责任四维选股模型”精选股票。可能因为模型计算的误差或模型中变量因子不完善而导致判断结论的失误，从而导致投资损失。

　　3、该基金经理刘兆洋先生，经济学博士。曾任兴业可转债基金基金经理助理，兴业基金公司研究策划部总监助理、兴业货币市场基金基金经理。从从业经历可以看出，其主要的投资经验在固定收益产品方面，权益类产品投资是初次涉及，但是任何一位基金经理的投资经验都是从无到有成长起来的，鉴于这只基金良好的公司背景，应该可以给投资者带来较好的收益预期。

　　4、该基金适合具有一定风险承受能力、并能正确认识和对待基金可能出现的投资风险的中长期投资者，不适合追求固定收益，要求规避风险的稳健类投资者。

　　5、基金公司的过往业绩并不代表未来。

　　6、关于该基金更详细的资料，请查阅该基金招募说明书和发行公告。